全球性的玉米进入高价抑制需求的时代已经来临

 　　强势盘整的CBOT 玉米在感恩节后一天成功实现突破，打破了近期横盘整理的格局。越来越多的投资者意识到美国玉米的中长期供需形势将在乙醇需求的疯狂扩张影响下，变得越发紧俏。业内人士已经意识到，即使未来两年休耕土地被释放出来，玉米耕种面积新增1000万英亩，仍是无法满足乙醇需求。唯一的解决办法只有以高价来抑制急速扩张的需求，玉米进入高价抑制需求的时代已经来临。

　　从全球与美国玉米期末库存图可以看出，明年的全球与美国的库存大幅度下降趋势已无可避免，全球的玉米库存甚至要接近83/84 年度的低库存水平。唯一的解决办法只有以高价来抑制急速扩张的需求，全球性的玉米进入高价抑制需求的时代已经来临。

　　美国业界现在激烈争论的是玉米到底需要涨至多高价的价格，需求才会受到影响以维持供需的平衡？并且哪种需求将率先受到抑制，是饲用需求还是乙醇加工？查看历年美国玉米库存水平数据，我们会发现1996 年的美国玉米库存曾下降到历史的低位，正是这一年曾发生过价格飞速上涨以达到抑制需求的目的。当时的价格涨至500 美分，成功地抑制7 亿蒲式耳的玉米需求。而今，面对愈发紧张的供需形势，业界人士认为，玉米价格涨至400 美分以上的水平，才构成抑制需求的“门槛价”，而且400-450 美分的水平更多的只是抑制饲用需求，在当前美国补贴制度和原油价格水准下，乙醇工业利润相当丰厚，在CBOT 玉米价格上升至500 美分之前，估计靠价格抑制燃料工业玉米需求的效用不甚显著。这些从根本上决定了玉米高价时代已经不可避免。

　　针对目前美国市场争论激烈的休耕问题，大部分交易商认为，放宽休耕制度的必要性对2008 年的玉米播种非常明确的，虽然在07 年尚不确定。美国的FCSTONE 公司就针对有多少土地在高粮价的环境下会退出休耕储备计划做了一些关于美国玉米供需远景的尝试性预测。

　　关于从休耕储备计划中放出土地面积的预测(单位：百万英亩)

　　(2008 美国农业部放宽休耕土地进出制度)

　　播种时间 玉米 大豆 小麦 总计

　　2007     0.25   0  0.10 0.35

　　2008     4.0    3  4.0  11.0

　　2009     2.0    2  3.0  7.0

　　2010     1.0    1  2.0  4.0

　　美国玉米供求形势 – 远景

　　         06-07 07-08 08-09

　　播种面积 78.6  84.6  89.0

　　收割面积 71.0  76.5  80.5

　　单产     151.2 155.0 157.0

　　期初结转库存 1971 935 617

　　产量     10745 11857 12638

　　总供给量 12725 12792 13255

　　饲料用量 6050  5675  5250

　　工业用量 3540  4300  5400

　　出口量   2200  2200  2250

　　总供给量 11790 12175 12900

　　期末结转库存 935 617 355

　　小麦饲用量 145   350 500

　　从休耕储备计划中

　　放出的播种面积       0.25 4.0

　　总共新增的播种面积  + 6.0 + 4.4

　　从上面数据预测可以看出，只有种植面积扩张的幅度确实达到某种令人难以想象的程度(即超出目前所预测的范围)，这种供求矛盾才有可能有所缓解。有一点是美国玉米业界必须面对的，随着乙醇玉米需求的迅猛增长，从其它作物转到玉米上的种植面积必须达到历史新高，而且玉米单产也必须达到接近历史纪录的水平(157 蒲式耳/英亩以上)，才能使美国玉米库存不至下降到以高价打压需求的水平。

　　虽然明年美国的单产不排除会达到创纪录的157157 蒲式耳/英亩的水平，但是估计在明年夏天天气产量明朗之前，业内对明年单产的预测可能会相对保守(尤其是经历了今年夏季高温导致作物减产后)，那么在明年3 月处农业展望论坛上，美国农业部将相应做出高价抑制需求的预测的可能性大。正是这一点将在未来几个月内应该会始终限制整个玉米盘面的支点，即07 年12 月期合约下降的空间。新增的种植面积无法改变玉米的紧张供需层面，只有天气的配合才能阻止价格在明年夏天的继续上涨。从某种层度讲，谷物市场正面临前所未有的格局，在如此短的时间内需求大幅度上涨，乙醇功不可没，换句话说，正是乙醇将玉米带进了高价抑制需求的时代。而玉米的价格在目前400 美分不到的水平，并不足以抑制需求的大幅度减少，从这个角度分析，我们认为玉米涨势难以就此止歇，步入更高的450美分以上的价格将是需求推动下必然选择。

　　中国玉米未来关键词：净出口国向净进口国过度？

　　中国的玉米虽然今年产量不少，初步估计达到1.42 亿吨，但产量的增长远跟不上消费需求增长的速度。随着玉米深加工企业的迅速扩张，玉米的产、供、销格局正在发生转变，东北等传统玉米产区的外运量大幅减少，传统玉米主产区、商品粮基地将向玉米深加工基地转化，进一步加剧了玉米生产与需求的紧张关系。

　　中国玉米深加工行业现状

　　虽然我国的玉米深加工行业起步较晚，与世界先进水平相比仍有一定距离，但发展十分迅速。深加工消费玉米量逐年递增。如图，2000 年，我国用于深加工的玉米总量为1380 万吨，2005 年已经接近2500 万吨，2006 年1-6 月份，我国深加工消耗玉米量已经达到1560万吨。目前，深加工消费情况对玉米价格的影响已经大大超过饲料行业变化给玉米价格带来的影响，淀粉和酒精是我国玉米深加工的最主要行业。

　　玉米的进出口

　　近几年来，玉米出口成为拉动国内玉米需求刺激价格上涨的主要力量，但随着我国玉米深加工行业的快速发展，国内玉米需求量正在呈现逐年增长的趋势，而国内玉米产量的增加空间已经不大，玉米几年来的供过于求的局面将随着工业消费的增长而翻转，根据相关专家统计分析，我国目前可能正处于由玉米净出口国向玉米净进口国过渡阶段，玉米供需紧张关系将在07 年的下半年更加突出。这将从根本上抑制大连玉米期货远月合约的下调空间，跟随全球步入高价抑制需求时代的步伐将不可避免。

　　外商看豆要点：

　　即使眼下是创纪录的单产，但

　　1、未来两年玉米增加面积1000 万英亩，也无可避免高价限制需求的局面

　　2、到2008 年大豆面积仅缩减200 万英亩的话(休耕土地被释放出来)，08/09 年大豆供需平衡也会进入高价限制需求的状态。

　　3、到2010 年巴西新增种植面积1600 万英亩，也无济于事。

　　4、2008 年休耕计划中释放1100 万英亩，也无法解决问题。

　　这就是眼下我们无法回避的问题，乙醇和生物柴油的扩张将谷物供需平衡推向紧致境地。

　　要点：明年春07 年12 月玉米涨到400，08 年11 月大豆供需也将失衡，领涨的是07 年11月合约。如果今后单产不能创纪录，长期高价限制需求无可避免。

　　金瑞期货 詹志红