豆市06至07年依旧偏空 但市场预期将发生转向

　　2006/07年度依旧偏空但市场预期发生转向报告数据显示，美国大豆产量创纪录

　　CBOT大豆经过10月份的大幅飙升，在11月份继续上行，但在700美分/蒲式耳之下出现整理，此后跟随CBOT玉米再度上扬，至本月底已稳稳站在700美分/蒲式耳之上。受外盘影响，尤其是受国内玉米和小麦大幅上涨的影响，DCE大豆和豆粕也大幅走高，但在本月下旬涨势有所减缓，出现典型的高位调整行情。

    2006年11月9日，USDA公布了最新的农产品月度供需报告。因单产水平再次上调，报告预测美国大豆产量将达到创纪录的32.04亿蒲式耳，较上月预测增加1500万蒲式耳。预测美国大豆总供应量增加1600万蒲式耳。预测美国大豆期末库存量为5.65亿蒲式耳，较上月预测增加1000万蒲式耳。

    从最近半年以来的月度供需报告来看，USDA对美国大豆产量的预估有一个明显的变化过程。对比5月份至8月份的四份大豆供需报告，可以发现USDA对美国大豆产量的预估是逐月下调，由5月份的30.80亿蒲式耳减少至29.28亿蒲式耳。而9月份、10月份和11月份的预估分别是30.93亿蒲式耳、31.89亿蒲式耳和32.04亿蒲式耳，呈逐月上升之势。

    这反映出USDA在持续跟踪美国大豆生长期间的天气变化，综合考虑了前期大豆玉米带的干旱、后期的土壤墒情对大豆产量的影响以及8月份以来历次田间调查的结果。

　　图1：美国大豆供需平衡表

　　图2：美国和全球大豆的产量

　　图3是美国大豆的期末库存与库存消费比。可以看出美国大豆5.65亿蒲式耳的期末库存预估值为1980年以来最高的一次，18.3%的库存消费比也是除1985年和1986年之外最高的一年。

　　图3：美国大豆的期末库存与库存消费比

　　表1：11月30日以美湾价格计算的大豆进口成本

　　油世界预测06/07年度全球大豆产量将增至2.266亿吨

　　位于汉堡的油籽分析机构油世界11月29日预测2006/07年度全球大豆产量将达到2.266亿吨，高于上个年度的2.201亿吨。

    油世界预测2006/07年度美国大豆产量为8720万吨，高于上年同期的8340万吨，预测阿根廷大豆产量为4060万吨，低于上年的4100万吨，预测巴西大豆产量为5550万吨，高于上年的5530万吨。

    油世界还预测全球大豆压榨量将从上年度的1.864亿吨增加至1.97亿吨，出口量将从上年度的6520万吨增至7000万吨。

    预测2006/07年度美国大豆出口量为3250万吨，高于上年度的2660万吨，预测巴西大豆出口量为2460万吨，低于上年的2590万吨，预测阿根廷大豆出口量为630万吨，低于上年的730万吨。

　　表2：2006/07年度中国大豆供需平衡分析(单位：千吨/重量、千公顷/面积)

　　中国面临国产大豆减产，进口大豆增加的局面东北大豆产量大幅减少 外运量明显增加

　　表2是中国国家粮油信息中心、振华投资研究中心、北京中汇安高、北京德润林以及中期研究院等专业机构公布的2006年10月份中国大豆供需数据预估报告。2005/06年度，我国大豆新增供给量预计达到4650万吨，其中国产大豆供应量为1550万吨，进口大豆供应量为3100万吨。该年度大豆榨油消费量预计达到3680万吨，其中包含650万吨国产大豆榨油量及3080万吨进口大豆榨油量。与两个月前的预测相比，本年度中国大豆产量下降了84万吨，榨油和进口数据双双调高。对比前两个月的报告，可以发现一个显著变化，国家粮油信息中心连续两个月下调了国产大豆的预估值，并调高了进口大豆的预估值。这说明本年度国产大豆产量的下降基本已成定局。而大豆需求的刚性增长，将导致进口大豆持续增长的局面。

    据DCE今年11月初组织的实地调查来看，2006年由于黑龙江省大豆种植面积大幅减少，加上天气因素的影响，北部地区青豆现象出现也较多，黑龙江省大豆产量较往年有大量减少，减少总量在21亿斤左右。而现在正是大豆的上市时节，CBOT大豆价格持续走高带动了当地大豆价格的走强。目前黑龙江大豆销售情况较前期的滞销状况有了很大改观，主要体现在大豆的外运量上。今年7—10月，黑龙江大豆外运量明显增加，销售情况有了很大改观。此前黑龙江地区大豆收购价格在1.15—1.18元/斤左右，并出现持续走高的迹象。在这种情况下，大量贸易商开始收购屯货，同时许多农民也产生惜售心理。

　　结论：CBOT大豆强劲反弹，DCE大豆高位整理

    综上所述，2006/07年度全球大豆供给仍旧比较充足，尤其是美国大豆仍然供过于求。但由于小麦主产国澳大利亚和加拿大受到干旱天气的严重影响， 2006/07年度全球小麦市场供给出现缺口，导致CBOT小麦价格持续高涨，由此带动了CBOT大豆价格的大幅上涨。

    而国内基本面恰恰相反，大豆供求状况由供过于求向供求平衡的方向转变，而DCE大豆本月交易活跃，价格虽然跟随外盘摆脱底部，但涨幅远逊于CBOT市场。

    我们对目前市场的看法比较矛盾。CBOT小麦上涨破坏了小麦和大豆之间原有的比价关系，这也许是CBOT大豆上涨最主要的理由。通过整理分析近五十年的数据，我们发现CBOT大豆和小麦价格比值的平均数为1.7431，标准差为0.4107，即正常市场情况下，CBOT大豆价格应该在CBOT小麦价格的1.3324-2.1538倍之间。由此我们可以初步判断，CBOT大豆价格仍有上涨空间。

    但从基本面看，CBOT大豆继续看空，因此我们暂时把这波行情视为为反弹。而国内市场的基本面正在逐步改善，如果出现更多或更实质性的利好，DCE大豆在目前这一线经过调整，不排除有再次上涨的可能。至于2007/08年的供求形势，市场人士普遍认为由于全球玉米的供不应求，大豆的供给将被玉米挤占。因此，大豆2007/08年的供求形势，将存在供给缺口。

    备注：以上未注明出处的图表皆来自大连商品交易所。

　　中诚期货 贺东