中钢期货：国内燃油明显偏弱 供应整体较为充裕

　　文华财经（编辑 李志伟）-- 原油燃料油06年11月月度分析报告

　　1.行情回顾

　　原油：通观数月以来的纽约市场原油行情，自价格下破60周均线开始，完美的下跌行情几乎否定了工业品市场全部的牛市。在过去的几年中，黄金，原油，铜铝呈现出高度的相关性，新一轮经济的膨胀带给工业原料市场前所未有的繁荣。但自本年度6，7月份开始，原油行情开始稳步走跌，导火索仅仅因为美国夏季飓风炒作的落空以及伊朗问题的软化，我们当然有理由相信这不是油价走跌的根本原因。当然10，11月原油整体出现企稳振荡，但截至目前我们所看到的反弹却太过有限，很难说真实的行情是在积累反弹或者筑底。

　　燃料油：整体上观察近几个月以来的沪油行情，两者走势大方向上仍旧趋于一致，所不同的是，国内燃油明显偏弱，究其原因仍是国内交割的180CST相对俄100不太受市场追捧，同时新加坡市场渣油库存连续创出新高，国内燃油供应整体较为充裕。11月1日0703合约报价3008元/吨，月中低点2813元/吨，月末收盘2915元/吨，因为波动幅度过小，整个10，11月上交所燃油成交整体萎缩。

　　2.相关影响因素

　　（1）不太理想的经济，不再走高的油价

　　 我们始终坚信工业品市场的趋势与经济的周期同步。目前人们对长达四年的全球经济增长论正在产生置疑，尽管我们还没有看到全球经济衰退的现实，但一些不可忽视的征召正在侵蚀投资商的头脑。美元贬值已经成为一种趋势，可怜的美国地产，美国第三季度的GDP增长只有2.2％，而中国，投资过热的领域正在扩大，这也意味着

　　（2）OPEC减产影响有限

　　10月19日，在OPEC紧急会议上，各成员国就减产问题达成共识。拟定自11月1起日产缩减100万桶。但接下来的一个月中，令人见惯不惊的则是市场对此反应平淡，经历过04年假减产事件后，毫无疑问，OPEC的信誉已经糟糕得不能再糟糕了，尤其是其内部成员之间彼此揣测几乎令减产变成白话。更何况时隔不足一月的今天，OPEC减产执行不利的消息充斥市场，很难想像市场可以从中获得利多支撑。

　　（3）北美天气出现变化

　　 如果硬要为市场月末的反弹寻找一个合适的理由，那么最新报出的美国冬季气候转冷毫无疑问是最佳的炒作题材。根据美国国家气象中心的气温预测，截至12月13日，美国东海岸地区气温均低于正常水平。寒冷空气预计周末抵达美国。当然啦，这种预测始终只能是短期的，美国国家海洋与大气管理局预报则显示，美国截至明年2月的冬季天气比30年平均水平暖2%。所以我们所能看到的事实仍是目前的反弹，而非未来的走高。

　　（4）库存居高

　　另一反复为市场炒作的因素则是不断增长的原油库存。无论你采用何种统计方法，目前美国原油库存值都居于五年高点，不可否认的即使美国本年度冬季遭遇严寒气候，目前的市场供给都很难出现中断，中东人不是傻子，低成本高回报的买卖谁都会抢着做。

　　（5）基金持仓整体利空

　　 在过去的半年中，我们不得不说在原油的投资上面，基金做得不算好。不断报出的基金暴仓新闻给以市场多头强烈的警讯。所以有了月初的净空出现。当然，我们从不排除油价阶段性反弹的走势，冬季，天气转冷，超跌后的技术性反弹，三者完美的组合在今天的油价中，基金当然有理由小持多单抢占部分反弹。但同时我们也看到不断增长的空单单量也许才是短期持多背后的真相。

　　3.技术分析及走势预测

　　 整体来说，原油行情历年的走势均比较成熟，波段相对清晰，也就是说如果行情出现破位确立的情况，接下来的情形将是趋势的完美变革。我们不试图否认波浪理论的合理性，但通常情况下调整均会或多或少以三浪行情了结。大胆的揣测，原油行情将要对02年初以来的上涨行情做出修正，06年7月17日这波上涨见顶，56美元/桶上方行情调整a浪完结，10，11月两个月行情整理反弹，运行b浪反弹浪，很漂亮的反弹配合基本面天气利多。上方压力66－68美元/桶，当然，就目前的情况来看，行情的反弹可能并不会这么顺利，反复的天气状况可能会在未来的一个内增加行情的不确定性，预计振荡反弹的行情比较接近未来走势。

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　　中钢期货 余晓芳