美元走低助推金属市场 伦铜带动沪铜大幅反弹

　　一、11月20日～11月24日市场综述

　　美元走低助推基本金属市场。美元对世界主要货币大幅下跌，对欧元达到了18个月以来的新低。一些交易者回到了市场，他们担忧美国经济前景的，另外技术支撑位被突破也起了作用。欧洲央行升息预期的增加导致了一些投机性的买入，进而推高了欧元价格。另外，油价在经过最近的下跌之后，周末有所反弹。加之因库存再度告急，LME3月期镍本周连创历史新高，并带动其他金属全线上涨。

　　周一：LME铜市场三月期货价以6780开盘，受近日技术性企稳的支持，一些空头回补买盘推动价格逐步走高。　　

　　周二：虽然国际铅锌研究小组公布1-8月份全球供应过剩，但周二贵金属和石油反弹上扬，LME铜注销仓单增加至14125吨，以及COMEX周四、周五因美国感恩节闭市等因素推动周二LME铜市场大幅反弹回升，收盘价较周一收盘上扬2%。

　　周三：LME铜市场虽然回升至小别之后的7000大关之上，但终未能企稳。全天交易冲高回落，大幅收低。

　　周四：伦敦隔夜市场即亚洲白天交易时间，受上海市场上扬的带动，少量亚洲消费买盘的推动，价格从周三的收盘价6890盘升至6910。

　　周五：因库存再度告急，LME3月期镍周末连创历史新高，并带动其他金属全线上涨。小盘金属的

　　上涨明显感染了铜和铝这两个大盘金属。尽管LME三月铜库存在23日增长1800吨至169050吨，但在库存有相对较大幅度增长的情况下，LME期铜仍稳步上扬至7000美元/吨上方。终盘收报每吨7,150美元,较周四收盘价6,980上涨2.4%。

　　尽管LME铜库存上升突出了市场的空头气氛，但截至11月23日当周上海库存下降4435吨至2714

　　吨为铜市场上空的乌云提供了一些光亮。事实上，从技术面看周五的收盘非常利好，下一目标位在7250美元。

　　沪铜在伦铜带动下，大幅反弹。周线收阳遮盖了上周的阴线，但因涨幅过大上行空间受限，毕竟

　　市场还不具备连续上涨的能力。下周价格面临68600-69000元/吨的较强阻力，建议适量卖出。

　　铝市场

　　周一：经过连续多日的探底之后，周一LME铝市场出现技术性的反弹要求，企稳在2550-2600一带，进一步下跌动能不足。周一国际铝业协会初步的数据显示10月西方原铝产量继续呈增长态势。

　　周二：LME铝库存虽然大幅增加6300吨，但由于前几日跌幅较大，下调基本到位，加之大盘全面回升。

　　周三：LME铝市场停滞不前，刚刚恢复的市场多头心气再次遭到空头的打压，尤其是来自铜市场的压力。虽然德国铝协预测07年需求强劲，电力等能源成本增加，铝价后势比较乐观，但目前的伦敦市场却迟迟难以启动，且随时受到生产者保值抛盘的打压。

　　周四：相对于大盘，周四LME铝市场仍然显得“弱不禁风”缺乏生气。基金的积极性尚未充分调动。市场多空气氛交织，后市扑朔迷离。周四据有关消息称，由于出口征税的限制和需求强劲，中国一些冶炼厂开始寻求向下游产品发展，据预测2007年中国铝型材产量有望增长47%。这无疑对铝价并非利好。周四伦敦铝市场继续围绕在2700下方窄幅徘徊，受阻于生产者的保值抛盘，低位始终有消费买盘支持。现货贴水大幅萎缩，说明近期空头回补，尤其是07年1-3月份的期差交易活跃，换手率高。三月期货价最高2695，最低2645。

　　周五：因库存再度告急，LME3月期镍周末连创历史新高，并带动其他金属全线上涨。小盘金属的

　　上涨明显感染了铜和铝这两个大盘金属。LME三月铝连续两日高开高走，24日收盘时已上涨到2720.5美元/吨。尽管从技术上看，伦铝缺乏主动上涨的动力，但如果镍价和锌价在供需紧张和库存在低位的影响，期价保持强势攀升的走势，则对铝价和整体基本金属市场均有带动作用。

　　在LME库存和上海期货交易所库存双双下降的支撑下铝价延续近期上涨势头。上海库存截至11月24日当周减少9060吨至17293吨。伦铝价收上2700美元关口是十多天来的首次，而且已经突破前期的宽幅区间，不过有限的交投环境将对此次突破形成威胁。进一步迈向2750美元可能将引发一些生产商抛盘，但近期的调整过程提供了进一步上涨的希望。

　　二、市场结构

　　伦敦市场铜库存仍然在增加当中，目前已经达到1615755吨,铝库存目前为683325吨。铜铝持仓双双增加,分别为229279手以及551254手。从大户持仓看,铜市场持仓较为平衡，也不会对市场施加影响。需要注意的是,在铝市场12月合约上，持仓相对于库存的比例偏大。空头部位上,我们看到了1个5～10%以及1个20～30%的集中部位,市场传说的中国抛盘是否隐藏其中呢?无论如何,空头部位中的过度集中仍然值得注意,在12月的第三个周三能否与期权转化头寸的交割能否如期进行将是市场的重点。我们看看期权市场,12月铜期权市场持仓较为均衡,难以影响市场.而铝市场的期权持仓仍然表现为失衡,我们看到,看涨期权在2700美元为4500手(每手25吨),2600美元的2000手,在2500美元的2000手以及2400美元的11000手集中持仓，将近19500手的持仓。近49万吨的卖出期权与12月持仓中的2个5～10%以及1个20～30%空头部位约100多万吨的持仓,合计近150万吨。换言之,铝价一旦上升,则交割问题明显凸现,因此在12月交割前,市场的重点仍然在2800美元能否被收复。这一点,值得我们继续加以密切的关注。

　　三、机构观点

　　【巴克来资本】

　　价格的震荡继续在基本金属市场出现，因为出于对宏观经济放缓的担心。然而供应方面的问题，劳工行动，罢工和库存下降都强调了供应的紧缩，同时定单水平在大多数市场仍然表明潜在的需求是健康的。我们对铜价的预期看涨，相信市场低估了目前原材料市场对精炼产量的影响。积极的方面有，中国最近精铜矿和废杂铜的买入量已经强劲上升。镍价的回升是可能出现的, 因为来自不锈钢领域的需求强劲和LME镍库存水平低。

　　尽管对于CFTC公布的COMEX铜市场严重净空是否同样体现在LME的交易环境之下仍然存在很大的分歧，但是COMEX铜市的基金净空已经达到了2002年10月中旬以来的最严重水平，并且净空量高达17000手以上。这无疑说明近期商业性多头部位仍然在自低介入的情况下，其总量与基金的净空形成明显的反差，问题是，当前的铜市仍然处在供应紧张的状况下，尽管欧美的铜消费商也许前一段时间出于对中国良好的需求预期率先已经大量补库存，并且在近期中国的精铜进口仍然没有大幅回升的情况下已经有些沉不住气，一些货源开始渐渐地向交易所交割，但是供应紧张的局面并不会因为这些暂时的小量过剩而根据地已经改变。因此投机者的净空达到严重程度后仍然有可能会激发市场的“挤空”行为。

　　【麦格理】

　　基本金属价格上周强劲上涨，由于镍和锌价飞涨，涨幅不可思议地分别达到13.4%和12.4%。所有金属上涨一部分是由于美元走弱，但主要是还是由于基金和其他买盘在LME的出现。上周市场没有明显的利多消息刺激镍和锌价强劲上涨，因此我们怀疑主要是由于大量空头回补及基金相关买盘涌入的作用。

　　价格是在上周大量的廉价出清之后反弹，说明在现货紧张的情况下消费商买盘进入 (逢低买入)以满足需求，使现货市场变得更加紧张。这是非常典型的牛市发展趋势，尤其在美国经济增长的悲观前景下。

　　这种解释对锌来说非常合理，但是放在铜身上似乎不大合适，铜现货在上个月迅速增加---保持贴水并且美国需求放缓。甚至对于镍来说，在最近几周也显示现货需求放缓。

　　市场普遍认为2007年上半年需求会放缓(我们当然相信这点，基于宏观领先指标的下降和近期的传闻)，但是需要注意的是，除了铜，大部分基本金属库存都在历史性的低位，并且有进一步降低的趋势，现货市场的短缺会变得更加严重。

　　由于库存低位，这些市场易受供给中断的冲击，但是由于没有明显的供给中断，我们认为当前价格的反弹有些过头，尤其是对于铜和镍。

　　四、行业动态

　　国际铜研究小组最新月报显示，1-8月份全球精炼铜过剩8.4万吨，产量为1143.3万吨，消费为1134.9万吨。

　　澳大利亚矿业公司Ord River资源有限公司周一表示，该公司在西澳大利亚发现一高品位铜矿。该公司表示，对地下60米处开采的岩石样本显示，Kimberley东部地区的铜矿铜矿石平均含量为24.5%。

　　金属导报消息，部分交易商和分析人士表示，基于中国的需求将保持稳定增长的形势，2007年LME铜均价将超过7000美元/吨。

　　世界金属统计局周三估计，2006年1-9月份全球精炼铜过剩22.8万吨。

　　消息人士称印尼格雷西(Gresik)炼铜厂10月关闭后，由于铜精矿供应增加，现货铜精矿加工和精炼费已分别上涨至50至60美元/吨和5至6美分/磅。

　　周一国际铝业协会初步的数据显示，10月西方原铝产量继续呈增长态势，日均产量为6.58万吨，上月为6.53万吨。10月份总产量为203.9万吨。

　　10月份我国原铝和铝合金出口量为72,420吨，与9月份的109000吨相比大幅下滑，而今年前九个月月均出口量为10.7万吨。

　　周三，日本当地人士透露2007年第一季度出口至日本的优质西铝升水谈判于本周开始。贸易商和消费者表示，随着伦敦金属交易所铝价跌至2500-2600美元/吨，国内现货交易日渐繁荣。贸易商称，国内市场交易交割为2500-2600美元/吨加上大约80-85美元/吨的升水。

　　在贵州铝厂建厂48周年之际，贵州铝厂在贵阳市白去区隆重举行10万吨铝合金铸锭项目工程奠基仪式。

　　世界金属统计局周三估计，2006年1-9月份全球原铝缺口16.7万吨。产量增长5%，消费增长5.5%。

　　全球第一大铝业公司美国铝业21日表示，公司将裁减5%的员工，并以与挪威的Orkla ASA成立合作企业的方式转投资其软合金部门。准备关闭数家工厂，整合美国及海外五个部门的业务，以达到提高利润率的目的。受重组的影响，今后12个月内该公司将裁减6700名员工。

　　五、图表分析

　　周五注销仓单减少1350吨，但库存没有减少，反增2525吨，估计是入库量超过了出库量。

　　但注销仓单仍高达1.97万吨，库存随时可能大幅减少。

　　由于库存增加，因此近月合约涨势相对较小，现货/3月期贴水继续小幅回落，至33$/t。

　　经易期货 李健东