大豆市场在调整中蓄势 牛市的步伐已箭如弦上(2)

　　二、豆市多空因素重点分析

　　(一)利空因素

　　1、全球大豆供需面仍然偏空

　　据美国农业部(USDA)11 月9 日早晨公布的最新月度报告，预计美国2006-07 年度大豆产量为32.04 亿蒲式耳，较上月报告增加1500 万蒲，但低于市场预测的32.4 亿蒲式耳平均值(预测区间为31.93-33.16 亿蒲)；预计美国2006-07 年度大豆结转库存为5.65 亿蒲，较上月报告上调1000 万蒲，低于市场预测的5.83 亿蒲平均值(预测区间为5.20-6.35 亿蒲)。

　　图5美豆期末库存

　　图6 全球大豆期末库存

　　2、国内大豆供应充裕

　　根据海关统计数据显示，中国1-10 月进口大豆2350 万吨，同比增加9.7%，其中中国10 月份进口大豆225 万吨。11 月23日，国内港口进口大豆库存合计2,438,950吨，加之大连交割的国产大豆数量很大，国内在此时供应是相对充裕的。

　　图7 中国近年来进口大豆统计

　　3、短期内养殖业饲料需求较弱

　　10 月份以来，国内多数地区的畜禽饲料销量与9 月份相比略显平稳，局部地区出现小幅下滑的现象，当然这主要和长假过后各地存栏水平大幅下降，另外局部地区畜禽疫情的蔓延也是一方面原因。例如，山东一些地区生猪死亡率高达80%，对于当地生猪存栏水平以及近期猪料销售都起到了很大的冲击。目前，国内生猪市场呈现明显的振荡行情，价格波动较为频繁，当前品种猪价格在3.6-4.9元/斤，盈利区间在20-150元/头，但是近期局部地区生猪疫情仍在继续，生猪存栏水平继续下降，且长假过后国内各地生猪出栏数量较大，因而对国内豆粕消费产生一定的不利影响。

　　4、压榨利润可观，豆粕产出增加

　　十月份至今，国内豆油价格大幅上扬，使得国内压榨企业的大豆压榨利润大幅增加。国内油脂企业为了使利润的最大化，也会相应增加对于大豆的压榨量，这势必提高国内市场豆粕现货的产出量。目前相对清淡的饲料销售使得饲料企业即买即用的采购策略较为普遍，大部分饲料企业豆粕备货至10 月末，南方少数大型饲企备至11 月中旬，短期内终端采购难以明显放大。因此豆油涨势过快，短期内制约了豆粕价格一定的上涨空间。

　　图8 DCE1号大豆连续压榨利润与油值比