供需失衡 美豆蓄势待发 基炒作做空间更大

　　作者：于子华

　　大豆将是芝加哥期交所(CBOT)农产品市场中潜在涨幅最大的一个商品，今后一段时间它将成为基金关注和炒作的重点对象，CBOT大豆价格正蓄势待发。

　　中国豆类市场和玉米市场的一个很大不同在于：玉米市场对外依存度小，内外盘相关性不够大，而豆类市场则正好相反。因此，后者的国际价格对国内价格走势起着主导作用，而两者在一段时间内出现偏离只是一种暂时的现象。尽管美豆近期走势相对其他品种有所收敛，但种种因素表明，CBOT大豆的上涨行情正在启动当中。

　　供需预期失衡

　　由于全球大豆需求的持续上升，以及在目前价格水平上未来大豆生产止步不前的可能性，未来几年里大豆供求将呈快速趋紧之势。

　　尽管USDA11月份报告显示，美国06/07年度大豆库存达5.65亿蒲式耳，为15年以来最高，但由于全球消费量以9-12MMT/年的速度递增，全球消费量正在迅速超过其产量。众多资深人士认为：世界大豆库存在经历了过去连续两年的增加之后将首次出现下降，且未来若播种面积不能相应扩大，产量不能相应增加，其下降速度将非常快，预计07/08年的美国大豆库存仅相对于06/07年度的一半左右。

　　除了强劲的需求之外，库存下降的另一个很重要原因是全球大豆产量增加的止步不前。由于小麦玉米价格的大幅上涨，预计明年美国的小麦玉米播种面积都将增加5-6M ACRE，与此同时大豆播种面积将下降约5M ACRE，在此情况下，未来大豆供求趋紧将成为必然。

　　跟涨效应明显

　　因为大豆需以自身价格的优势来与其他作物争抢播种面积，所以大豆本身没有促其上涨的因素和动力，只要别的作物价格上涨，它就得跟涨。而一旦其自身有了上涨动力，这种上涨就将是主动性的、进攻性的和剧烈的。

　　经过一轮小麦引领的各品种价格上涨之后，目前小麦市场基本上已不存在较大的题材，而CBOT各品种中小麦也退而转换成一个跟随潮流的角色。再来看玉米，美国燃料乙醇生产对玉米原料的刚性需求，导致了市场对未来供需形势紧张的强烈预期，在目前的价位上, 玉米的下跌空间将是非常小的。考虑到美国大豆和玉米播种时间很接近，因此播种面积在玉米和大豆之间的竞争将是激烈的。

　　基于以上分析，在玉米和大豆争夺播种面积的战役中，价格运行的通道应该是向上的，而这也将助推豆价走高。

　　豆价或被低估

　　最近一轮农产品价格上涨分为两个阶段，10月12号以前是因为澳洲小麦减产，由小麦引领的价格上涨；10月12日之后则是因为USDA玉米报告数据利好，尤其是06/07年度库存低于10亿蒲式耳的心理关口而引发的价格上涨。两波上涨之后，小麦玉米价格达到10年以来最高水平，而大豆与小麦玉米的价差也接近10年以来最低，由此带来大豆价格相对于小麦玉米价格的严重偏低。

　　尽管此前的两波行情中，大豆价格也跟随上涨，但它与玉米和小麦相比还远远不够，相比而言，其上涨的空间可能将是最大的。

　　基金炒作空间更大

　　从历史来看，由于CBOT大豆市场流动性强的属性和涨跌停板幅度较大的原因，使得基金在很多时候都喜欢从豆类产品入手炒作农产品市场。目前，大豆的基金持仓还不够多，只要基金愿意，还有很大的空间加持多头头寸。明年的市场中有很多题材可供基金炒作大豆，从而促使大豆价格大幅上涨。譬如南美1、2月份天气，美国4、5月份播种天气、播种面积等等。另外，由于基金经理也普遍认为当前大豆价格被严重低估，这也为市场判断他们的动向提供了一定参考。

　　笔者认为，不出意外的话,大豆价格高点有望在明年上半年出现，一种可能是1、2月份炒南美天气之时，另一种可能则是在美国玉米大豆播种前后由于播种面积或播种天气等原因所致。当然，若以上所担心的因素明年未出现，则大豆价格上涨的时间有可能会推后，尽管这种可能性比较小。

　　(中粮期货)