首创期货：内外盘反弹差异现 铜价弱势抗跌

　　伦铜破位7000美元震荡区间两周以来，价格在6800美元弱势暂稳，适逢美国感恩节，投资空头获利回吐成为引发铜价反弹的重要因素。从内外盘走势看，沪铜反弹较外盘强劲，市场存在一定的抗跌能力；在反弹氛围上二者存有异同。

　　首先，美国投资者离场出现了获利回吐的契机成为此番反弹的“引线”。伦铜价格在7000美元压力显著的状态下，于上周二出现了首轮回吐，但周三价格却在美元大幅下滑，盘中走高的局面下，吸引了新空入场反弹失利。此后两天，亚洲电子盘走势被动，直至周五因沪铜强劲拉升、美元再次暴软、期镍创下新高才令LME铜价冲破7000美元收高于7150美元。持仓方面，周三晚间突破失利增仓显著，市场情绪依然偏空。当前LME库存已达161575吨，虽然周内库存增势有所放缓，贴水状态维持在20-30美元并未出现进一步的走低，但仍将成为制约铜价持续性收高的重要因素。目前看，铜价走跌的过程具有一定的抗跌性，由于其自身供求紧平衡的状态，基金属如期镍、期锌等良好预期以及突发事件、周边市场的潜在提振，很难令铜价一跌到底，笔者将继续坚持铜价弱势震荡的观点。关注价格在未突破走低前震荡中心的表现，即7200-7300一线，毕竟两周前的巨幅阴线对于价格的压制作用相当显著，因此每一个相对反弹的高点，都很有可能成为看空者加码入市的时机。

　　沪铜方面，反弹强劲，上周初时走势依然被动，但自周三起盘中开始显示强势，价格趋势多以稳步走升，尾盘收高为主，至周五价格飞速突破65000压制，成交量放大显著，但国内总持仓锐减，空头回补与多头择机自救互相充斥市场。大体看，周内强劲的反弹并未获得持仓量上的支撑，价格很可能继续以追随伦铜走势为主，很难说空头主力是在等待更为有利的沽空时机。而引致沪铜期价大幅走高的原因笔者认为主要有：其一，外盘指引因感恩节美国投资者离开市场而有所减弱，投资者将更为关注国内期价的影响因素；其二，沪铜库存的继续下滑。交割之后，沪铜库存周内再降4400余吨，令总库存不及3万吨，而该水平为05年5月以来上海库存最低水平。第三季度国储暂停抛铜之后，在10月进出口状况仍未好转以及产量增长有所放缓的影响下，生产加工商正在消耗库存。其三，现货升水的支撑，从周内升水状况看，除周五外华通升水随期价走升呈收敛状态，而长江平水铜大多保持千元升水，继续观察。其四，比价回升的需要，因库存消耗、国内走势较为被动的影响，比价近来一直维持在9.2-9.3低位，上周一曾达9.19低点，经过反弹修复，比价已达9.3上方。综上影响，周内进出口情况相当乐观，现货月进口铜仍能盈利，而智利三月期进口也终呈盈利状态。 从各大机构公布的研究报告看，他们仍然对明年早期的铜价走势抱有良好预期，其主要观点认为中国库存的严重消耗，终将形成一个补库周期。

　　宏观经济方面，上周并未公布分量十足的经济指标。比较重要的申请失业金人数与消费者信心指数无疑助长了美元抛空的压力。数据显示11月18日当周初请失业金人数升至32.1万人，高于11日的30.9万人也高于此前31万人的预期。同样密西根大学消费者信心指数11月下滑至92.1，低于上月低于预期。美元受其影响及假期抛空，周内两度暴跌，已达5个半月低点，同时面临关键的技术支撑位。原油近月未受美元明显提振，价格已低位盘整为主；而黄金走势已突破了9月初形成的高点。同样，一直强劲的每股市场，也因经济放缓的进一步确认、美元的大局下滑纷纷收低。

　　罢工方面，Codelco下属工会已经提出了包括获得加薪6.6%以及提供22692美元的奖金，资方必须在12月2日之前对此作出反馈。机构报告方面，ICSG称1-8月全球精炼铜供应过剩8.4万吨，而去年同期为短缺23.3万吨。尽管8月中国对精炼铜的表观消费量有复苏的迹象，但全球精炼铜消费量受到季节因素的影响，日本和欧盟15国的需求疲弱，均跌至今年的最低水准。WBMS称今年1-9月份过剩228000吨。另外两机构均对铜精矿产量增速缓慢的问题给予关注。

　　综上，笔者仍然坚持铜价弱势震荡观点，操作上倾向观察反弹形式择机沽空。

　　肖静