北京中期：解读ICSG报告 铜需求的变量应是关注重点

　　文华财经（编辑 刘娜）--行情分析

　　21日，基本金属以及贵金属市场再度出现较强的多头人气，基本金属的平均涨幅达到2.3%，锌与镍的强势比较明显，涨幅在3.5%左右。LME3月期铜上升至6940美元，再度逼近7000美元的压力位。沪铜22日涨势强劲，涨幅达到2.5%，1月合约收于64000，长江现货报价65230元/吨，升水1000元，较前一交易日回落180元。

　　21日，ICSG公布了其最新一期的全球铜供需报告。报告的基本内容这里不再重复，目前市场多方对此报告的解读方式各有千秋，我将几种看法与大家分享一下。首先，ICSG称06年1-8月供需过剩8.4万吨，去年同期为23.3万吨。对于ICSG报告的平衡表，各大机构历来都对因其未包含未报告库存的变化而颇有微词。标行与麦格里都认为，中国国储中未报告库存的变化包含在内，供需接近平衡。不过即便如此，我们可以看出，06年1-8月，精铜供需的紧张程度远不及05年，不过大家当然也会注意到，价格在06年的涨幅远大于05年，这也是供需平衡表所不能解释的内容之一。另外，分项数据中，较为重要的是两点变化，一是供应数据中，精矿的供应增速较慢，今天罢工与停产的事件较多，精矿供给数量减少在情理之中，不过由于05年与06年增速相差太大，这确实说明一定问题，精矿正在成为后期精铜供应的瓶颈。另外需求的分项数据也较为关键，排除中国在外，欧洲今年精铜的需求增速较为惊人，不过我们认为，这对于上半年欧洲地区几乎0库存的现象做出了合理的解释。但预计9、10月数据会开始减弱，因为欧洲可以见到明显的库存上升与升水下降的现象。美国需求呈现负增长，可以预期，美国06年由于经济增速放缓，铜的需求增长基本为0，因为目前的库存增量最明显的就在美国地区。

　　对于未来的展望，有些机构仍然非常看好基本金属，包括铜的价格，因为供给增量在精矿的供应量不能明显上升的情况下，会受到明显的抑制，同时中国的采购活动近期较为积极，这是他们看多铜价的主要因素。不过我们可以的看法并不是很乐观，精铜的需求减速可能成为后期影响行情的重要因素。一是已经出现下降的OECD领先指标，这使得我们对于欧洲需求增速能否持续，表示怀疑。几大精铜消费体中，美国也是一只重要的力量，而从目前的情况来看，美国经济仍在放缓，立即转强的可能并不是很大。而中国的供需要看两方面，06年下降的表观消费者说明一些问题，废铜需求量上升，再生铜比重增大。

　　其实以上并非影响行情的短期因素，从6650美元出现的明显的买入人气，这是我们应该密切注意的内容。LME电子盘的总持仓也出现明显的上升，近期增量接近1万手。增量出现在反复震荡的过程中，我们可以看出，虽然下破7000美元，但目前价位，多空的分歧还是比较大的。我们在看空的同时，持仓应当注意调整好止损的位置。承受力较强的投资者建议将沪铜1月的止损，调整至66380，较差一些的投资者可以设置在65420。

　　后市展望

　　铜近期弱势的主导地位并没有改变，同时在技术形态上，下破7000美元后，技术压力对铜价的影响将不可小视。这点与其它基本金属的强势并无太大的关系。我们建议投资者将参考点转移至均线，勇于追随趋势。不过在内外盘差异存在的情况下，在LME遭遇盘整时，内盘的强势会使新进场的空单较难处理，这一点建议大家重势不重价，勇于追随趋势，并在考虑到将承受短期内较大的逆向波动。

　　操作建议

　　空单持有，止损方式可参考行情分析的最后一段。

　　北京中期 金正男