首创期货：铜价格弱势暂稳 期铜市场人气偏空

　　文华财经（编辑 王亚男）--伦铜破位收阴之后，上周在基金属整体趋弱、周边市场不乐观的影响下，再次破位200日均线，目前价格在6800美元弱势暂稳，但人气继续偏空。受伦铜破位影响，市场双量明显放大；CFTC非商业基金持仓数据显示，至11月14日其净空水平已增至17万余手，空头买盘入场更为积极，令投机基金总持仓继续上扬，该空头持仓水平已为03年4月以来新高。从月k线看，5月均线明显下行，10月均线的失守，继续令铜市显现弱势。而三大交易所总库存的持续性回升，对于价格的压制作用依然存在。总量在迅速突破20万吨后，上周再次突破21万吨，其存量创下今年以来新高，也达到了自04年8月以来高点，总体上升趋势不变。其中LME库存再次走升近1万吨，新奥尔良仓库升势显著；同时COMEX也保持走升。因库存升势难阻， LME0-3月贴水状态继续放大，目前在30美元左右徘徊，市场人气继续受其压制。而笔者强调关注的沪铜库存，周内呈交割后的下滑态势，应继续观察国内库存的表现，并结合近来升水稳健的局面更好的判断国内现货供求状态

　　宏观方面，上周美国公布的消费者物价指数及生产者物价指数因攸关通胀水平引起了市场的广泛注意。数据上看，美国通货膨胀压力已明显放缓，其中PPI指标10月再次下滑1.6%；CPI数据也下滑了0.5%，都较预期乐观，美国进一步升息的压力有所缓和。但从美元反应看，市场却表现为买盘涌入，

汇率坚挺。究其原因，笔者认为一方面投资者认为因中国可能分散美元储备影响，市场抛压过重，吸引了投机多头；另一方面，也与近来连连稳健走高的美国股市有所关联。尽管经济数据已明确表明了美国经济出现放缓的状态，特别是

房地产业遭受了较大打击，但作为经济晴雨表--股市，投资者则更为关注紧缩政策忧虑，在美国连续暂停升息以及通膨有证据趋向缓和的情境下，股市屡屡创高提振了美元。受美元汇率持坚影响，黄金反弹局面受阻，周内以横盘震荡为主；而原油，尽管有

欧佩克继续限产的利多因素，但美国库存的走升、市场资金的撤离，再次令原油遭受抛压，上周四纽约现货月原油破位暴跌2.68美元，对工业品市场人气造成极大压制。

　　 另外上周关于供给潜在中断的消息屡见不鲜，市场多头正在寻觅足以对价格形成支撑的有利消息。具体看，Codelco旗下Norte矿区同意提前谈判的近一半工人已经拒绝了公司所提出的加薪3.8%的提议，当地媒体报道，工人要求的加薪幅度在5%，12月1日正式谈判将开始。从加薪条款看，Codelco提出的条件相当优厚，好于此前谈判的Andia矿，至于劳资方面的加薪差距也并不像前期Escondida矿相差甚远，笔者认为鉴于足够的谈判时间，双方缓和让步的空间仍然存在。同时，周内还爆出了南方铜业公司两铜矿区将响应全国矿业罢工的号召展开罢工、智利国有铜公司EI Teniente铜矿遭堵截、以及坦赞铁路工人罢工将影响铜相关产品运输的消息。从市场整体反应看，因诸多消息缺乏明确的产量损失以及更为实际的行动，市场对此反映冷淡。

　　 关于铜精矿紧张TC/RC费用谈判问题再次令市场关注，周内Escondiada以及Codelco都相应降低了铜精矿精炼加工费用，前者报价为下调33%，大约在60美元/6美分，这与必和必拓向韩国冶炼商提供的价格相当；而Codelco尽管将升水调升至130美元，但因市场前期普遍预期在150美元，加之智利进口铜免税协议等，该报价令贸易商普遍感到可以接受。从进出口状况看，系统比值达到9.4左右，进口智利铜现货就存在赢利的可能。而两周来，由于国内现货铜升水稳健，现货铜进口大都能够赢利，但三月期进口亏损幅度仍然不小，特别是铜价处在弱势情境，贸易商进口承担的价格风险较大。从十月数据看，中国精炼铜及铜合金进口继续保持大幅下挫的状态，较去年同期下滑37.7%，而出口猛烈增长的原因笔者认为与国储交铜、取消加工贸易协议有关。中国进口铜精矿1-10月下滑11%的状况，有可能令铜精矿瓶颈凸现，我国铜精矿开采产能增速不及冶炼增速，冶炼增速不及铜材产能增速的问题将被放大。据有色金属行业协会数据展望，中国今年精炼铜产量将达295-300万吨，而明年有望达320万吨；铜材今年有望达到520万吨，明年将达550万吨。从目前产能扩张形势看，中国在TC/RC费用谈判上处于劣势，安泰科预计，在中国铜库存消耗严重以及铜价可能走低的状况下，2007年我国精炼铜进口需求将有所恢复，可能与2005年持平。ICSG表示，至08-09年，铜精矿产量的增速将超过冶炼产能，原材料供给瓶颈有望打破。

　　 沪铜走势以被动跟随伦铜为主，上周四周五因长江平水铜升水达到一千以上，后市走势稳步走升。笔者了解到，在价格趋软的影响下，下游点价备货逐步显现，买盘力量有所恢复，这可以反映在沪铜上周持仓明显上升，主力多空多以增仓为主的现象上。

　　 综上，关注伦铜在6500美元支撑位区间的表现，空头持有。

　　

　　 首创期货 肖静