铜市商品基金抛空踊跃 期铜价格趋势或已改变

　　一、 本周相关金属市场行情：

　　品种       开盘价  最高价 最低价 收盘价 成交量 涨跌

　　LME三月期铜 6877.5 6990   6650   6820   374430 -105

　　LME三月期铝 2695   2732.5 2565   2625   772960 -70

　　SHFE铜0701  65060  65060  61310  62290  179690 -5160

　　SHFE铝0702  19760  20350  19710  19810  593900 -690

　　COMEX3月铜  309.50 319.65 301.30 308.00 29750 -4.10

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　四、LME和SHFE金属铝库存变化

　　五、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　六、金属评论

　　商品基金抛空踊跃，铜价趋势或已改变

　　继前一周LME三个月铜价跌落7000美元之后，上周铜价继续下跌105美元，终盘收于6820美元。

　　从交易情况来看，上周LME铜价下跌意愿有所减弱，尤其在当周的最后一个交易日，在铝价出现大幅下跌的情况下，铜价表现非常抗跌。不过，铜价最终未能收上6900美元200日长期均线的位置，因而铜价的反弹力度也不是很大。

　　目前，来自很多方面的信息反馈都是不利于铜价的。首先是交易所库存的持续增加。截止11月17日，三家交易所铜库存量上升至215512吨，是至2004年8月份以来的高点。不过，自8月份之后的库存增加大多来自美国市场，在过去三个月交易所铜库存增量中，有近5万吨铜库存增于美国交割库。 位于美国交割库铜库存增加，意味着美国的铜需求开始出现显著下降，因为美国对精炼铜的生产是处于下降趋势的，惟有需求下降才能导致供应过剩。导致美国市场对精练铜需求下降的主要原因在于美国房屋市场的走软，因为美国建筑消费用铜约占铜消费总量近一半。由于美国房屋市场气候的逆转，对美国经济增长也构成了显著冲击，美国二季度GDP增长年率仅为1.6%。而美国房屋市场气候的改变，当与美国利率政策的改变有着莫大联系。过去数年，由于长期低利率刺激了房屋市场的繁荣，但这种繁荣也因为利率的逐步调高而被逐渐侵蚀，因而我们对美国房屋市场气候的改变也就不难理解。前美国联邦储备理事会(FED)主席格林斯潘在11月初称,美国房屋市场还将进一步走疲，这对美国铜消费的不利影响将可能是持续性的。中国市场在对精铜的进口需求方面迟迟没有起色，这似乎看上去很矛盾，因为中国的铜消费需求并没有显著下降。中国国家储备在国内释放了多少铜库存调节市场供求关系，看上去也跟迷一样。如果不考虑中国在铜产量方面的快速增加，那么在国际市场对精炼铜产能没有进行削减的情况下，国际市场中必然会因中国市场在今年降低精铜进口需求而导致库存增加，但这暂时还无法得到考证，除非我们看到源源不断的铜流入交易所交割库。

　　如果仅从交易所铜库存量上来看，20余万吨的铜库存对全球消费总量来说是杯水车薪的，只要铜市场在产需方面出现供应短缺，那么铜市场的供求紧张的情况就会立刻出现。但我们要考量的供求关系是是否具有可持续性。铜市场真正的压力并非来自库存的增加，而是来自现货铜价的贴水结构。自11月初LME现货铜对三个月铜出现贴水以来，持续三周维持贴水结构对空头阵营来说是相当有利的。当前无论是现货到期结算，还是贴水结构的移仓条件都已是空头占优的局面，也就说多头阵营正在失去对市场掌握的主动权，如果这样的情况持续下降，将会吸引更多资金加入到抛空的阵营中来。从商品基金的投资动向来看，COMEX铜市场基金净空头寸已经扩大到1.7万余张，这说明商品基金抛空期铜的态度是十分坚定的。以上信息对铜市场的负面影响已经是十分明显的了。但市场也有支持铜价的一些因素，铜矿产量的不足，以及智利国营铜矿的合同谈判是其中的不确定因素。上周五，智利最大的铜生产商国家铜业公司下属Codelco Norte铜矿区工会已经拒绝了公司方面稍早提出的合同提议，这也是上周铜价抗跌的主要原因。但在合同谈判结束之后，从而在更长的时间内，铜矿生产因工人罢工中断的次数将会显著减少，因而利多背后也意味着更大的利空。

　　综上分析，笔者认为，铜市场转折点正在逐步清晰，突发情况推动铜价回升将提供更好的抛空机会。操作上，建议逢高沽空为主。

　　北方期货 杨文虎