上期所酝酿铜铝夜市 与国际市场连动控制风险

　　记者日前从上海期货交易所相关负责人了解到，为完善金属期货品种交易模式、更好地与国际市场形成联动，同时为有效控制市场风险，交易所正在就是否需要在晚间开设铜铝等品种的电子盘交易一事对会员单位进行抽样调研。

　　据了解，交易所的抽样调研是针对夜间盘需求量较大的期货公司，并不是针对所有的会员。据一位收到上期所抽样调查的某期货公司消息灵通人士透露，交易所共有两个调研方案，一个是在白天国内交易结束后，将晚间开盘的交易时间延长至凌晨1点，另一个方案是24小时连续交易。

　　电子盘交易规则尚不明确

　　“伦敦LME市场伦铜场内交易12点45分左右结束，国内开设铜铝夜间电子盘如果延长到凌晨1点半，那就是延长到伦铜场内收盘结束，可以充分反应伦铜的价格变化。”银建期货分析师张大江表示。

　　国内期铜价格与国际市场之间一直保持着高度的正相关性。国内市场收盘之后，英国、美国市场相继开盘，如果晚上发生了重大事件或者国际市场金属价格波动较大，第二天国内金属期市开盘时经常会出现跳空情况，投资者往往来不及止损。

　　经易期货副总经理王建卫告诉记者，如果有夜盘，国内投资者还可以做平仓等相应的调整。

　　但是目前交易所对部分会员的抽样调研中主要针对交易时间的征求意见上，而对于未来铜铝等品种的夜间电子盘并未提供具体细节。

　　在伦敦LME市场，场内人工喊价交易和场外电子盘交易区分比较明显，场外交易通过LME电子交易平台24小时进行，而且场外交易大多以做市商制度出现，国内还没有做市商制度。另外LME场外电子盘交易在合约到期时，只容许投资者现金结算交割，没有实物交割。

　　目前国内的电子化交易是由交易所计算机交易系统撮合成交。单纯的做市商竞价交易容易面临价格不连续的问题。将来交易所推出夜间铜铝电子盘交易，是否像国外一样区分场内交易还是场外交易，这些问题在下发给期货公司的调研资料中并没有体现和明确区分。

　　“现在看来这些界限还不明确，那就容易理解成是白天交易的一个延续，如果晚上接着交易，那无疑是额外增加期货公司的工作量。”上述期货公司消息人士表示。

　　铜市资金大幅流失

　　作为全球第二大铜交易中心，上海期货交易所形成的“上海价格”已经为国际机构所关注。据悉，正在调研和规划中的铜铝等产品的夜间电子盘交易也是交易所致力于在制度、产品和技术上创新的重要内容。

　　值得注意的是，目前国际资金纷纷从金属市场撤资，国内铜市交易量减少也是不争的事实。未来国内铜铝夜盘推出能在多大程度上活跃成交量，目前还不得而知。

　　“沪铜最高持仓量曾经达到20万手，现在大概只有7万手左右，铜市资金至少流失了60%。”银建期货张大江表示。

　　张大江指出，目前铜成交量萎缩，主要原因是基本面发生了阶段变化，在不到一个月的时间，伦铜库存增加到15万吨左右，现货的升水变成贴水(即现货价格低于远期价格)，国内铜进口量也在减少。

　　“我们公司现在散户基本都被‘杀’得差不多了，剩下的都是有外资背景的基金大户。但最近这些大户资金已经纷纷撤出，大户室都空荡荡的了。”上述期货公司消息人士无奈地说。

　　延长交易不如降低手续费

　　要扭转铜市成交量萎缩的局面，业内人士认为增加金属期货的夜间电子交易只是应对措施之一，有利于实现国内市场与国际市场接轨，让国内投资者了解国际市场价格波动，防范市场风险。

　　“做保值的投资者毕竟有限，如果延长时间只能是把有限的保值头寸分散到各个时间段上去。而手续费高企，又抑制了投机盘，交投未必随着夜市交易的推出而大幅增加。因此单纯地延长交易时间，还不如降低手续费，拆细合约单位，推出铜铝期权等举措更为简捷有效。尤为重要的是，铜铝期权是抵御隔夜价格跳空风险最有效、成本最低的金融工具之一。”上述期货公司消息人士表示。

　　“铜的手续费偏高。”一位私募期货基金管理人员抱怨说，“市场效率都被手续费给降低了。”

　　如果市场参与者的参与成本太高就很难培养短线高手。在国外，短线交易占到总交易量的80%以上，而且手续费收得很低，投资者可以很快脱离成本区。“如果交易成本很高，就缺乏流动性，导致两个结果，不是交易量低就是大户操纵。”这位私募期货人士抱怨说。

　　经易期货副总经理王建卫表示，白糖、橡胶等手续费都比较低，现在市场上的大部分交易量都是由短线投机者做出来的，铜恰是机构做得比较多，如果手续费太高，势必形成萎缩状态。而现在虽然市场成交量萎缩，但价格波动仍未减小，如果把手续费降下来的话，对投资者仍然有吸引力，“现在这个阶段是降低铜手续费的好时机”。