玉米低库存水平为其长期牛市行情奠定坚实基础

　　文华财经(编辑整理 王晓锋)--随着玉米产业链的延伸和深加工行业的快速发展，近年来我国玉米的消费量保持了快速增长的势头，市场供需也形成了供大于求向紧平衡转变的格局，并时常会出现阶段性的和区域性的供不应求局面。为满足需求，我国每年都需要释放部分库存来增加市场供应，从而使得我国玉米库存情况发生较为显著的变化。

　　首先，玉米年度结转库存总量逐年减少，库存/消费比保持在较低水平，并呈下降趋势。在我国国家粮食储备中，稻米、小麦、玉米和大豆库存是主要的组成部分，储备总量保持在6000万吨左右的水平，其中稻米和小麦各占1/3略强，而玉米和大豆仅占余下的不足1/3份额。由此分析，玉米储备约在1500万吨左右的水平。而玉米两年一轮换，国储玉米已经有约一半的量已经投放到市场当中，，剩余的量约为700-800万吨的水平。而往年保护价收购的玉米已经告罄，那么06年的玉米结转库存最多不过1000万吨，这从近期价格飞涨，市场已无陈玉米流通可以得到印证。

　　其次，库存结构分散化程度加剧。随着粮食流通体制改革不断深入，市场收购主体呈现多样化特点，玉米库存主要由国家储备库存、贸易商库存、饲料和深加工企业库存和农民手中库存构成。05/06年度饲养业持续低迷，饲料企业大多采取随用随买的方式，库存规模较小，深加工企业受限于仓容能力和季节性因素影响其库存水平也为有限。另外，在市场终端消费企业玉米库存维持在较低水平的同时，库存分布的不均衡性往往容易造成局部市场的供应断档，形成区域性阶段性供需失衡情况。

　　玉米的低库存水平为其长期牛市行情奠定坚实基础。尽管05/06年我国玉米再获丰收，但较低的库存总量和分散化的库存结构将使玉米出现反季节性上涨，在丰产面前，玉米牛市步伐不会改变。

　　（良运期货 于洋慧）