连豆经过短线震荡调整 有望对外盘展开补涨行情

　　一、行情回顾

　　经过9月份的震荡筑底之后，10月国内外大豆市场行情终于出现反转。在外盘小麦玉米率先上涨的带动下，大豆价格被低估的比价效应凸现，引发投机基金大量平空翻多，同时增量资金不断介入，导致美豆期价出现持续整整一个月的飚升。基本面上看，目前大豆市场属于典型的反季节上涨，但是丰产的利空因素被市场消化后，出口和压榨需求的增加成为重要的利多支撑。图形上显示，美豆期价依托5日均线持续上涨，最大涨幅将近1美元。结合周边农产品的走势来看，农产品的整体牛市已经来临。

　　10月份大连大豆市场在外盘的带动下，也出现大幅上涨，但是涨幅远逊于外盘。主要原因在于外盘不顾基本面供应压力反季节飙升，令连豆市场跟涨显得非常犹豫。另一方面，由于长期的低迷行情，导致连豆市场人气不足，持仓大幅萎缩，多头主力对于牛市的突然来临似乎并无充分准备。

　　二、重要影响因素分析

　　(一)USDA10月供需报告解读

　　美国农业部10月份月度供需报告 单位：百万吨

　　10月大豆供需报告的重点是，美国农业部继续调高了美国新豆产量和期末库存数据。其中新豆单产从上月预测的41.8蒲式耳上调到42.8蒲，新豆产量为31.89亿蒲(8678万吨)，处于靠近最低预期的位置；期末库存达到了5.55亿蒲(1511万吨)，创下了历史的最高纪录。另外，美豆消费增长也值得关注，陈豆的压榨量和出口量分别达到了17.75亿蒲和1.15亿蒲的高位水平。

　　10月报告进一步证实了美国大豆丰产的情况，不过利空基本在市场的预期范围内，利空能量已经得到消化；并且报告中小麦玉米明显利多，因此报告公布后豆价随周边农产品同步飙升。

　　私人分析机构FCStone和Informa公司在10月底分别对美豆产量作出了最新的预估，根据下表数据对比，可以发现，美豆创纪录的产量对于豆价的上涨非常不利，预计11月报告数据将对豆价构成利空打压。

　　私人机构对于06/07年度美国大豆产量的最新预估

　　单产(蒲/英亩)总产(亿蒲式耳)

　　(二)小麦玉米率先大涨，导致豆价相对低估而补涨

　　前期由于全球小麦主产国澳大利亚因干旱而导致产量骤减，促使国际小麦的价格直逼大豆价格；而玉米报告利多也推动玉米价格进入牛市，乙醇业的快速扩张需要更多的玉米，贸易商普遍预测明年春天美国玉米播种面积可增长400-600万英亩，这必然会牺牲大豆种植面积。由此给大豆带来利多刺激，促使大豆买盘积极介入。

　　尽管美豆价格最近几周相对小麦玉米大幅补涨，但大豆相对于小麦和玉米的比价仍然处于历史低位。目前美国大豆指数/小麦指数＝1.29，大豆指数/玉米指数＝1.9 而年初比价分别为1.83和2.77。可见，大豆价格仍需要补涨，以确保明年大豆种植面积不至于减少过多。

　　(三)美国新豆需求保持旺盛，提振美豆价格

　　尽管美国新豆产量创历史记录，季节性供应压力巨大，但美豆能够忽略供应压力反季节上涨，确实有新豆需求旺盛的基本面支撑。

　　出口需求：06/07年度美豆出口销售形势开局良好。截止10月26日，美国2006-07年度大豆累计出口销售量为1324.77万吨，高于去年同期的972.19万吨水平；中国累计购买美国大豆574.22万吨，去年同期为352.89万吨。美国农业部当前预测的本年度大豆总出口目标为3116万吨。

　　压榨需求：根据美国普查局公布的2006年9月大豆压榨报告，当月美豆压榨量约为1.423亿蒲，与前一月1.42蒲基本相当，去年同期为1.33亿蒲；当月美豆油库存为29.68亿磅，比上月下降约9300万磅。

　　据悉9月份美国国内豆油需求同比增长10%，且生物柴油工厂在建数量较多，产能快速增长导致全球植物油需求增加，从而引发市场对预期植物油供应担忧。据《油世界》预测，虽然2006/07年度全球植物油供应将增长700万吨，但是需求却将增长1200万吨，当年的供给缺口达到500万吨。

　　(四)豆价上涨的负面影响

　　1、美豆价格上涨显然会抑制美国大豆的出口需求，导致其出口优势被南美大豆所取代，美豆需求良好的利多因素将会减弱。事实上，出口销售报告数据已经显示美豆近几周的出口量正在减少。如果缺乏需求增长的利多支撑，美豆庞大的供应压力就很难得到真正的消化。

　　2、由于巴西国内大豆价格低迷，美元走软，再加上农业债务高企，早在8月份各主要机构都纷纷对巴西06/07年度大豆种植面积减少做出预测，普遍预计减少幅度在7%左右。不过目前正处于南美大豆播种时期，豆价高涨将有可能吸引南美大豆种植面积的增加。因此，原本预期06/07年度减少种植面积的利多题材，随着目前豆价的上涨，可能产生反向的利空效果。

　　(五)基金迅速平空翻多推动豆价急涨

　　CFTC公布的持仓报告显示，投机基金在9月下旬已经开始全面介入小麦玉米市场，在比价效应的推动下，基金在短短一个月内将10万多张大豆空单平了大半，多单也快速增仓，导致大豆净持仓从10月初的净空单38396张转变为月底的净多单30782张。基金快速平空翻多是豆价直线上涨的直接原因。而基金全面做多农产品，说明农产品整体牛市正在进行中。

　　(六)国内大豆市场情况

　　1、东北大豆减产，同时进口减少，库存压力减轻

　　根据国家粮油信息中心的预测数据，2006年中国大豆播种面积为910万公顷，较上年959万公顷降低49万公顷，降幅5.1%。预计大豆产量为1550万吨，较2005年1635万吨减少85万吨，降幅5.2%。主要原因是黑龙江面积和单产降低。

　　海关数据显示，9月份的大豆进口量为179万吨，1-9月的累计进口量为2125万吨，比上年度同期增8.8%。据统计，整个10月份的到货量达到了201万吨。另外，国内港口大豆库存最近两月基本维持在250万吨以下，可见供给压力并不大。