棉价止跌回稳迹象明确 缺乏实质因素保持观望

　　一、本周行情回顾

　　图1郑棉1月合约日K线走势

　　本周郑棉低位整理。成交继续较之前期大幅缩减，但持仓平稳，显示市场心态趋于稳定。短期均线纠缠，价格上行乏力，同时杀跌动能亦显不足。郑棉1月合约全周累计减仓1050手。

　　美棉出口销售将保持平稳运行。

　　USDA出口周报显示11月2日当周美国签约出口陆地棉35403吨，较上周增加31%，较近四周平均减少23%；中国进口6441吨，占当周美棉出口总量的18%，较上周减少19%。

　　美棉出口销售较上周略有反弹，表现仍是疲软。本周中国进口相对上周呈现下降，美棉销售的增长大部分得益于

　　图2美棉出口量与中国进口美棉量(吨/周)

　　基金偏空持仓结构将延续，变化不大。

　　截至11月3日，纽约棉花期货投机净多头率为-7.2%，较前一周减少0.6个百分点。当周近期12月合约均价49.16美分/磅，较前一周下跌102点。持仓结构中，投机多头增加4829张，投机空头减少3944张。至11月10日累计未平仓合约达到178939张，较前一周减少6070张。

　　中国需求疲软和纽期库存压力增长使得市场偏空情绪延续。周末虽然USDA调减了全球产量和期末库存，但由于中美两国产量均被调增，同时消费疲软，空头心态仍占据市场主导。持仓结构显示本周多空增速较为平衡，总持略减，市场缺乏明显做多力量。受基本面抑制，预计后期基金将继续保持偏空持仓。

　　图3基金持仓与近期美棉合约均价

　　截至11月10日，纽约期货登记库存为797572包，较上周增加13296包，现货压力没有缓解迹象，仍然缓慢增长。由于目前的中国需求状况无助于美棉出口的提振，两国产量均有增长迹象，且市场偏空心态占据主导，后期纽期走势难以乐观，再度弹底将有可能。

　　纱线继续盘整，替代品价差利多棉价。

　　本周受籽棉收购价格上行的带动，棉价逐步企稳，纱线价格表现为稳中偏软。下游市场需求的疲软成为棉纱价格上行的主要抑制因素。本周全棉纱跌势趋缓，成交降低，涤短上扬令纯涤纱走势有所松动，人棉纱则波澜不兴。后期棉价走向和纱线下游需求将继续决定纱线价格走势，纱线盘整格局有望保持。

　　截至11月10日，美棉CA M 1.3/32到港报价为61.04美分/磅，折算为滑准税下的港口提货价为12948元/吨，国内同等级CC Index 328当日报价为12613元/吨，内外棉价差为-335元/吨；折算为1%关税配额下港口提货价为12346元/吨，内外棉价差为267元/吨。本周内棉价价格走势均较平稳，价差与上周基本持平，总体仍表现为外棉升水，内外棉价差水平继续对国内棉价形成利多支持。

　　图4美棉CA M 1.3/32到港报价与CC Index 328走势对比

　　本周粘胶短纤和涤纶短纤主流市场平均报价为14400元/吨和11425元/吨，粘胶短纤均价较上周下跌25元/吨，涤纶短纤上涨325元/吨。CC index 328与两类品种的当前价差为-1787元/吨和1188元/吨。短纤替代品价差对棉价的利多趋势未变。

　　人民币汇率将保持温和升值。

　　11月10日，银行间外汇市场上美元兑人民币中间价报于7.8667，比上周末报价7.8729下跌了62点。

　　本周人民币汇率继续缓慢升值，下半周央行行长周小川在法兰克福表示中国正考虑通过分散投资来降低外汇储备组合风险，基于可能的美元抛售预期，外汇市场美元空头占优压低美元兑各类主要货币。人民币汇率也在美元走软的推动下进一步升值，逼近7.865的区间中轴。中国促使人民币汇率升值压力的基本面因素尚无改变，美元走软有可能会在短期继续助推人民币升值速度。若后期调控难度不断增加，将不排除现行的温和汇率政策的改变，目前来看，人民币汇率仍将保持温和的升值走势。

　　图5美元兑人民币

　　三类市场同步，仓单压力轻微。

　　本周三类市场对比走势基本同步。籽棉收购价格带动现货止跌小幅反弹；撮合市场在周末订货量有所缩减，但周订货量和成交在明显增加，市场活跃度在上升；郑棉成交继续保持低水平，持仓平稳，未见缩减，流动性风险较之上周提升，交投变化应继续观察。

　　截至11月10日，郑棉仓单总量1500张(含有效预报)，较上周增加515张。本周郑棉总持仓23336手，较上周增加2260手。本周仓单继续保持偏快增速，虚实盘比例尚未出现失衡迹象，总体仓单压力轻微。

　　二、投资策略

　　在籽棉收购价格上扬的带动下，且内外棉价差和短纤替代品价差持续对国内棉价形成利多支持，国内棉价止跌回稳迹象明确。但受下游市场需求疲软的抑制，棉价上行乏力，缺乏实质性的行情推动因素。市场交投仍是决定行情大小的关键。

　　操作上宜继续保持观望态度。短线可谨慎少量做多。

　　中大期货