铜铝保持整体牛市格局 市场在调整中寻求支持(5)

　　图表17

　　图表18

　　图表 19

　　图表 20

　　六、综合分析

　　作为全球最大的铜消费国，中国的消费状况仍然存在极大的变数，由于中国的统计数据难以对消费作出准确的估计，因此市场对于目前出于消费旺季的中国进口仍然减少感到忧虑，本周中国海关公布的10月份进口的未锻造铜以及铜材的仅仅达到16.5万吨，低于9月份的17.49万吨，明显出于下降当中，显示消费没有得到恢复，对市场的打击明显。而作为全球最大的铝生产国，中国虽然由于政策的变化，原铝的出口出现了下降，但铝材出口则明显出于不断增加当中，下半年较上半年增加近100％，铝的消费明显旺盛。因此，近期市场出现的铜弱铝强的运行格局较为符合市场的运行状况。

　　而近期市场上流行的有关铜精矿加工费对市场的影响也在市场上流传，近期TC／RC费用被供应商接受的是50美圆5美分，被一些人士渲染成为铜精矿加工费增加，甚至于成为铜价走向熊市的依据。笔者以为，就这个消息判断市场走熊显然有些偏颇。我们知道，铜精矿的加工费走向往往会揭示铜精矿的紧张状况，进而可以推论精铜的供应变化而导致铜价的运行的变化，但是此次TC／RC费用50美圆5美分虽然从表面上看是从30美圆3美分上涨，但明显较去年的200美圆20美分低得多，况且通过这个最大的铜消费国所能够接受的是100美圆10美分，目前仍然远远低于这个水平。其实所谓30美圆3美分的价格原本就是炒作的结果，真正能够得到的少之又少。因此，我们难以由此得出铜市场的逆转已经出现的结论。

　　看看周边市场和相关品种。作为经济的晴雨表，道琼斯工业指数以及SP500的运行仍然强劲，整体的上升格局保持完好，说明目前商品运行的宏观环境并没有由于近期的经济数据的疲弱而逆转。而美国十债在联储18次加息之后，其收益率出现了一定的降低，但显然其总体的下行通道没有发生改变，即收益率长期上升的格局没有发生变化。而作为经济往来的重要指标，我们看到波罗地海航运指数继续上升，表明经济活动仍然活跃。全球商品综合指数CRB的运行同样强劲，在本周虽然出现的冲高回落，但整体的上涨趋势保持没有受到丝毫的损伤，换言之，全球商品牛市没有发生改变。近期始终疲弱的国际原油本周在低位运行，但我们从图表上看，该指数目前仍然运行在长期上升通道当中，其趋势也没有遭到根本的破坏。贵金属中的黄金白银在本周总体表现出色，上升较为强劲，周末金属的回落对黄金也产生了一定的影响，但白银仍然坚挺。金属市场自身来看，铅价在本周冲高回落，近期连续的上涨使得市场明显增加了获利回吐的压力，市场可能展开调整，但没有结束上涨的迹象。锌价在本周到达了本次基本目标位，周末出现了一些回落，显示市场在完成基本目标之后，有巩固的要求，但显然我们没有看到已经结束上涨的迹象。锡价同样到达了近期目标位之后出现了调整，目前看来仍然出于次级趋势的范畴。镍价在本周自高位回落，调整迹象十分明显，从图表上看，此次上涨的通道保持完好。

　　铜铝市场自身来看，上海铝市场由于出口关税的变化，目前正在对内外价差的重新定位，现货的紧张使得其在低位受到来自消费支持，但上方有明显受到生产企业的保值压力，铝价在调整与国际市场的价差中运行，趋势性并不十分明显，等待国际市场的进一步指引。伦敦铝价则在完成对形态上的小双底的突破后的基本目标，在达到前期下跌的50％后，市场在铜价的下跌中同步回落，技术上出现了两阴加一阳的构架，对铝价的运行施加压力。但此次上升的价格管道并没有遭到破坏。同时，12月份的第一个周三逐渐临近，市场结构性失衡问题如果在回落中没有得到改变，则铝价仍然将受到一定的支持。铜价看，由于库存的不断增加，市场明显对需求感到忧虑，我们从现货升水的消失就可以看出，目前市场需求不旺导致了铜价难以吸引市场的参与。对中国在消费旺季消费迟迟不能得到恢复也打击了中国铜价，上海铜价明显在本周表现疲弱，严重缺乏流动性令铜价不断走低。纽约市场同样交投不旺，铜价连续几周下跌，终于在周五出现了大幅回落，与伦敦铜价一定回到了7月份以来的低位。伦敦铜在上涨乏力的情况下本周末终于不能支持其在近期区间内，出现了对短期区间的突破行情。表明在严重缺乏市场参与以及消费迟迟不能转旺的情况下，铜价的失望性下跌出现。而从图表上看，虽然出现了对近期区间的破坏，技术上构成的较大的压力，但市场仍然没有确定行情的逆转，短期下跌目标也临近。因此，在周边环境仍然健康的情况下，我们仍然把目前的下跌定位成长期趋势调整的一部分，行情逆转并没有得到确认。

　　七、后市展望

　　国际铜铝市场在周边市场以及相关品种仍然保持整体上的牛市格局的情况下，其下跌仍然属于对长期趋势调整一部分，市场的逆转没有得到确认。市场将在调整中寻求支持，相对而言，铜价弱于铝价的运行格局将持续。

　　景川