新纪元：新糖全面开榨是白糖后市转弱的关键

　　国内白糖期货主力5月合约自9月底伴随其他农产品期货一道展开反弹行情，逐步摆脱了底部的束缚，形成一波反弹行情，但在期价反弹至政策规定的新糖销售价格3900一线，逐渐失去继续上行的动力，随后便维持在3700-3900这一区间做横盘整理，经过为期3周的横盘后，于11月10日突破10月24日创造的高点3917，达到3949点，一时间市场再度做多的热情被点燃，期价直奔4000乃至4200的呼声越来越高，但是仅凭借单日的突破行情就断定后市上涨有点欠妥，后市仍旧需要进一步的观察该突破是否为有效突破，如果是假突破，后市仍将会重回3700-3900这一区间做横盘运行。

　　结合目前外盘来看，总体上比国内期糖来得弱，主力合约3月至今仍旧没有测试10月17日高点12.65美分的动作，仍旧维持在该点下方运行，尽管在上周(11月6日-11月10日)的前四个交易日中继续受到外围商品期货全线走强的带动以及投机基金开始增加多头头寸，促使期价呈现增仓上行的强势盘面，但是在周五由于此受到了生产商的打压和地方散户转手做空导致3月合约尾盘时跌破12美分的支撑，达到了11.80美分一线。在国内盘刚刚形成突破的时候，外盘出现调整并且收在长期压力向线12美分的下方，直接打击了国内多头的信心，同时还可以助长空头打压的决心。所以鉴于目前的市场表现，国内盘面在下周有望重回3700-3900这一区间，继续进行横盘整理。

　　上述的分析是基于目前的盘面表现对短线行情的判断，但是作为中长线行情仍旧需要从基本面进行进一步的分析。首先从国内方面来看，新榨季增产已经是尽人皆知的新闻，对盘面所产生的压力已经基本得到初步消化，对行情的作用力度已经不再是主要因素。从当前市场来看对市场起到主要因素的是国内甘蔗收购和食糖销售的政府定价以及开榨时间的推迟。10月下旬，食糖产量占全国60%以上的广西物价局正式发出关于2006/2007年榨季糖料蔗收购价格的通知，要求每吨甘蔗收购价为260元/吨每吨，一级白砂糖平均含税销售价格3900元；若新糖销售价格高于3900元/吨，则每吨普通糖料蔗收购首付价260元的基础上按5%-6%的联动价加价系数值与蔗农实行二次结算，而低的话则蔗农不返还糖企。在价格政策出台后，对期货市场所产生的支撑作用不言而喻，令远期合约价格上行的目标直指3900元/吨。此外今年的开榨时间由于气候因素导致糖份没有预期好，使得开榨时间较上一榨季推迟5-7天。开榨推迟促使新榨季的白糖供应低于预期，从而令现货价格一直在4400元/吨的高位停留，对国内的期货盘带来绝对的利多支撑。在这些利多因素的作用下，再加上投机力量的作用，从而促成了中向看涨的行情。

　　目前上涨可以是在政策利多以及榨季衔接推迟这样的背景下的上涨。如果从食糖的生产成本以及企业的正常利润来看，260元/吨的甘蔗加工成白糖，其实际成本不会高于3200元/吨，如果按照3900元/吨的价格销售，食糖生产企业将会有700元/吨以上的盈利，利润率为20%，如果按照目前产区现货糖4400元/吨俩销售的话，利润更加可观，将达到1200元/吨，利润率高达37.5%。如此丰厚的利润回报，必将导致竞争激烈，促使价格向合理利润价格水平回归。由此可见只要甘蔗收购价格和食糖销售价格不变，后期一旦产区全面开榨，在利润的驱使下，将会加大马力生产食糖投放市场，促使市场食糖供应充足，价格在供应压力压制下将难有大幅上涨行情。

　　从国际方面看，尽管全球对甘蔗产酒精和玉米产酒精需求量的日益增加，给予纽约期货交易所的原糖价格强力的支撑。但是全球食糖产量在2006-07榨季将呈现大幅增加。据国际食糖组织(ISO)11月8日公布的季度报告中表示，2006/07榨季全球食糖产量将比食糖消费量多出580万吨。预计2006/07榨季全球的食糖库存将比上榨季的数量增加303.7万吨，期末库存总量预计达到6290万吨，库存消费比为41.3%，高于上榨季40%的库存消费比。产量增加大于消费需求的增长，促使库存增加，这将对价格构成一个长期的压制作用。

　　综上分析可知，国内期糖短线将会受到国际期糖收低的影响，有望重回3700-3900一线维持横盘运行，但是由于国内的一些利多因素仍旧对期价产生利多支撑，在新榨季没有全面开榨前仍旧会存在继续上行的可能，但是考虑到糖厂的利润丰厚以及后期全球增产的事实，待当前的利多因素消化和产区全面开榨后，预计将会呈现震荡回落走势。

　　车勇