通胀目标大于增长目标 期铜市场短期走势偏弱

　　一、行情回顾与展望

　　上周期铜呈震荡滑落，跌幅为近几周最大，3月期铜下跌402.5美元/吨至6925美元/吨，现货贴水扩大至20.5美元/吨，国内主力701合约略上涨230元/吨至67450元/吨，上周五LME盘的跌势国内有待释放，现货价下跌500元/吨至68700元/吨。LME库存上周增加6800吨至148200吨，国内上海库存增加4713吨至35123吨。跨市比值缩小至9.20附近。

　　近期利空方面的影响因素有：

　　1、美国经济减弱影响大于欧洲经济增长影响

　　美国联邦储备理事会(FED)公布的数据显示，美国9月消费者信贷意外减少12亿美元，录得近14年来最大百分比跌幅。欧盟统计局公布，欧元区9月零售销售较前月下降0.6%，预估值为下降0.5%，较上年同期增长1.4%，低于预估的增长2.0%。ECB管理委员会委员暨德国央行总裁韦伯认为，2007年通膨水准将可能明显高于2%,并持续至2008年，2006年德国国内生产总值(GDP)成长率或将超过2.25%，而今年欧元区经济成长率可能为2.5%左右。欧盟执委会公布的经济展望是，将欧元区12国2006年经济成长率预估值由2.5%微幅调高至2.6%，将2007年经济成长率由1.8%大幅上调到2.1%。FED官员之一芝加哥联邦储备银行总裁墨斯克表示，FED可能仍需要继续升息以遏制通膨，即使明年经济成长率可能略低于趋势水准，这透露出一个信息，即未来FED的货币政策着重于控制通胀，经济成长目标退居其次。而在美国经济增速放缓的今天，这可能构成铜价较大的利空因素。

　　2、国际铜业组织(ICSG)周二公布的一份报告称，预计全球在2005至2009年间的铜矿山产能年增长率为4.6%，在2009年料增加至1990万吨，较2005年增加330万吨。该报告称，铜精矿含铜量每年将增加3.1%或180万吨，铜冶炼产能将在2009年达到1750万吨，即自2005年开始，每年平均增长7.5%或120万吨。2006-07年，冶炼产能年增长率料为2.2%，这要超过同期铜精矿产量每年1.7%的增速。因此总体看，今明两年冶炼产能的增长超过铜精矿产量增长，后几年这种情况将会更明显，冶炼瓶颈将不成为问题，而从需求来看，全球经济高速增长的预期正在减弱，这将成为后期铜价利空因素。

　　3、Codelco公司旗下Norte矿区约一半工会工人提早进入谈判。据圣地亚哥11月8日消息，智利国有Codelco公司旗下最大的矿区约一半的工会工人已经同公司提前进行谈判，剩余工会工人选择在本月末开始谈判。第二大和第三大工会各约1,600名工人表示，他们准备于11月17日开始谈判，即法定开始谈判的日期。Codelco公司正在避免Norte矿区超过6,000名工人的罢工，该矿区每年生产964,930吨阴极铜。工会领导人称他们预期在本月末前问题不会得到解决，即使尽早开始谈判。而那些于11月17日开始的工会，谈判中困难的部分至少在12月初才涉及到。由于此前谈判的成功与否成为支撑铜价高位震荡的因素，劳资谈判因素正为经济增长，即需求的变动所代替。由于精铜的供给从近期库存变动及国内消费来看，较为宽松，虽然市场对未来铜精矿供给存在短缺的担忧，但其对精铜供给的限制影响还未表现出，因此目前供需双方力量的对比发生变化。

　　而近期利多方面的因素有：

　　1、中国海关公布数据显示，10月贸易顺差达238.33亿美元，刷新史上顺差最高纪录，但市场普遍认为，本月的顺差数据还远未触顶，未来还有进一步扩大的可能性，海关数据还显示，中国10月进口642.97亿美元，同比增长14.7%；出口为881.27亿美元，同比增长29.6%。此前顺差高点出现在今年8月，为188亿美元。这说明出口增长仍然稳定，这有利于国内经济的正常成长。

　　2、近期有贸易商称，在经过一段时间的中断之后，中国进口商再度开始寻求现货铜进口，因为目前国内的铜价已经上涨至足以令部分现货铜进口有利可图。这主要是针对智利进口铜而言，因可获得2%的进口关税减免，按照目前的进口价格与国内的现货价格比较，可以发现会出现小幅亏损。但对于贸易融资方来说，已是年内较好的机会。因此贸易商的点价可能为外盘所利用，但预计产生几种点价的可能性较小。

　　综合以上因素，未来铜价将受制于7300美元附近的压力位，短期走势偏弱，中期维持震荡格局。

　　二、技术研判

　　铜价近期阻力位在7150-7300附近，短期偏弱。