玉米仍以平稳震荡为主 单边行情出现可能性不大

　　一、交易策略

　　本月行情预计仍将盘整，但有向上突破的可能；目前的玉米期货操作，仍建议使用10月份波段操作的方法，即在箱体内多空多次反复；需要注意的是，由于有向上突破的可能，因此空头宜设置止损位于1480-1500点。

　　二、十月份行情回顾

　　国庆长假之后，国内市场玉米行情受美国CBOT连续上涨的影响，有较大的补涨，累积涨幅达到了6%左右。在此之后，行情又如同前期进入了震荡阶段。而反观美盘玉米，由于各类预测报告均显示06/07年度期末库存大幅降低，因此玉米期货呈现出一种单边上扬的态势。国内不温不火的走势和国外烘烘活活的行情形成了鲜明的对比。2005/06年度的新玉米逐步收割完成并上市从目前来看不会对价格产生严重的打压，其主要作用在于抑制价格的过度上涨。但另一方面，由于外盘玉米走势节节高升，基本面的利好消息也会对国内的玉米产生一定的影响。因此总体上来看，目前玉米的走势仍将以平稳的箱体震荡为主，单边行情出现的可能性不大。

　　图表 1 玉米期货0705价格K线图

　　三、国际市场基本面

　　10月份由于国际粮农组织、国际谷物联合会以及美国农业部全部都对06/07年谷物以及玉米的期初、期末库存做出大幅降低的预测，因此当月的玉米市场一派多头气氛，当月主力合约0612涨幅累积在26%左右。由于目前美国05/06年度玉米产量基本上已经盖棺定论，因此在未来一段时间内由需求导致期末库存降低的情况将成为市场的主导因素，所以我们认为后市仍将以看多为主。首先看美国市场的情况。供给方面，美国玉米大部分已经完熟，优良率基本不会再有调整。美国农业部公布的作物生长进度显示，美国玉米优良率为61%，好于去年同期水平，而且这个优良率在最近几年中也是比较高的。产量方面，虽然05/06年度的播种面积比去年增加了1.5百万英亩，但是05/06年度单产为147.9蒲每英亩，低于去年的160.4蒲每英亩；因此总体上来看今年的产量要比去年低将近700百万蒲。这一因素直接导致了美国农业部对于06/07年度玉米期初库存的大幅降低。另外，美国农业部对06/07年度产量的预测也叫9月份降低了200百万蒲。需求方面，虽然美国农业部报告10月份对06/07年度总需求的预测较9月有所降低，但总体来看，仍然保持着连续3年则增长势头，比05/06年度需求仍预增600百万蒲。再从世界范围看，其基本情况与美国相似。美国农业部报告预测06/07年度全球玉米产量较05/06年度下降3百万吨，而需求增加16百万吨。联合国粮农组织报告显示：由于反常的炎热天气和干旱，世界主要的小麦生产国澳大利亚、阿根廷和巴西的小麦产量出现了不同程度的减产。同时，比往年更加干旱的天气袭击了亚洲南部，这一地区第二季稻谷的产量令人担忧。综上所述，在11月里CBOT的玉米价格仍然会保持坚挺；即便抛开各类工业需求的因素影响，目前作为口粮的玉米需求仍有何能会推动整个玉米价格的进一步走高。

　　四、国内市场基本面

　　供给方面，玉米丰收会压制价格进一步上涨。在东北地区，虽然受到新玉米少量陆续上市的影响，但行情仍然保持稳定。东北新玉米收割上市加快，玉米收已接近尾声，新玉米上市价格同比明显偏高。以吉林为例，新玉米收购价格大体在1260元/吨左右，相比上年同期上涨60-80元。目前收购的主要是中早熟玉米，今年正式收购新玉米相比上年推迟一周，主要原因是今年早霜来迟，农民基本不愿早收割，希望增加玉米生长期以提高产量。目前由于收购量较小，价格还在维持着高位，不过随着收购量的增长，储备粮出库力度的加大，新粮收购价格肯定要降下去。 近期，随着山东、河南黄淮新玉米上市量的放大，部分地区陈玉米已逐步被替代，局部地区市场价格开始大幅回落。目前山东、河南大部地区新玉米已经大量上市，而南方饲企采购的新玉米将继续到站，南方销区陈玉米逐步退出市场，新陈玉米完成市场交替，新陈玉米价差凸现，并导致关内玉米市场局部价格短期大幅回落。但由于山东、河南大部地区新玉米价格已跌至底部区间，后期续跌空间将有限。需求方面，对价格提供的支持有限。去年秋天开始在全国蔓延的禽流感对养殖业造成了重大了的打击，上半年禽畜价格低迷，存栏大幅减少，直接影响到饲料需求的增长。从7月份开始，我国禽畜产品因供应紧张引发价格出现持续上涨势头，养殖户养殖信心大为增强，部分地区补栏有所恢复，饲料销量出现回升态势，局部地区回升势头明显。9、10月份正值养殖业的旺季和高峰期，预计在新玉米上市后，玉米饲用需求有望启动，对价格提升将起到一定的促进作用。但是考虑到近期，我国部分生猪产区疫情复发，内蒙古包头市、宁夏银川市连续发生高致病性禽流感疫情，同时，近日河南、山东等地猪病增多，玉米饲料需求较节前相应减少，短期内不利于玉米价格过快上涨。另外，我国已经在10月出口了数以百万吨计的饲料谷物，其中包括大约200万吨玉米以及50万吨饲料小麦，出口对象是韩国。 10月中旬国内玉米期货市场急速拉升之后重新进入箱形整理阶段。相比国际市场上玉米库存的大幅降低和玉米价格的节节高升，国内市场玉米不温不火的价格有充分的补涨理由。但是目前国内玉米的基本面情况成为压制价格的主要因素。总体来看，我们认为国际大趋势将成为玉米价格的主导，因此国内玉米期货的走势将呈现短期震荡并逐步上扬的趋势。

　　图表 2 国内玉米现货价格06年11月1日

　　数据来源：中诚期货信息部

　　五、技术面观察

　　1、CBOT市场从CBOT玉米的月K线图来看，目前玉米期价单边上扬的态势已经不可遏制，近十年的交易高点已经被突破。后市目前来看仍将以上涨为主，但是单纯的技术分析已经难以预测上升的高点。因此操作上需要注意基金持仓状况，以备回调风险。

　　图表 3 CBOT玉米期货价格指数月K线图

　　2、DCE市场从DCE玉米C0705合约的日线图观察，近期玉米价格进入箱体整理阶段，有一定上升趋势；如果投资者进行箱体操作，目前可以做空，但要注意设置止损位与1500点；而目前有一定上升趋势，也可以做多，或者等价格突破平台之后再行做多。

　　图表 4 玉米价格近期走势(0705)

　　六、策略风险预警

　　1、注意新玉米上市量的冲击可能会对价格产生短期利空。2、玉米出口已经成为我国调控玉米价格的一个有效手段。10月我国已经出口玉米一次，因此此后几个月还有可能继续出口。而这种短期利多难于把握，不宜针对这一因素进行投机。3、交易策略不是投资报告，更不是对客户的操作建议，而是一种策略参考。一切因时而变，投资者必须因时、因地而制宜。

　　中诚期货 陈东坡