麦格理评论：中国供应威胁给金属市场带来担忧

　　麦格理商品日评：中国的供应威胁？

　　在过去有许多人担心中国需求的疲弱及给金属市场带来的风险。中国的“需求毁灭”论被一次又一次的证明是错误的。最近又转向为中国的“供应毁灭”论，表示担心中国供应的潜力将打击世界商品市场。关注一下最近的中国产量成长数据，其显示了难以置信的力量。下表也显示出中国净贸易的一些变化，在许多商品上中国2006年对世界市场的净进口变成了“负数”。

　　表：报告的中国商品的产量成长，1月至9月(千吨)

　　表：中国经选择商品的净贸易(千吨)

　　在供应成长上有许多显著的趋向，这可能使市场产生动摇，包括：

　　1)氧化铝产量同比提高57%。这是一个最大的担忧，并且已经导致了今年氧化铝现货价格的崩溃。中国氧化铝的净进口在近几年强劲上升之后，今年迄今下降了1.4%。今年迄今铝产量的上升还没有足够引发人们的担忧，因为消费成长接近20%。

　　2)中国铜产量2006年强劲上升(精铜提高了21.2%，铜矿产量增长16.7%)。报告的精矿和废铜进口下降并且精铜进口下降了几乎60%。这值得担心吗？我们不如此认为，因为我们估计2006年精矿和精炼铜的库存缩减了40～50万吨的含铜量，中国的进口需求2006年如果上升则将会令人惊讶。

　　3)锌产量正在强劲增加，并且精矿的净进口量正在增加暗示着中国资源不足以满足国际需求。然而，精锌的净进口已经转向同比下滑了53%。较高的LME价格据传正导致在未来几个月出口锌金属的计划在增长。这足以去动摇世界市场吧？我们不如此认为。

　　图：中国精锌的净进口——再次移向净出口

　　4)中国“非报告”镍产量有重大增长，这来自于今年从菲律宾进口镍矿石的镍含量的计算。在1月至9月，镍加上镍铁产量中的镍，可重获的镍含量2万吨。

　　图：中国来自于菲律宾的镍矿石进口

　　5)我们听说进口矿石正在增加，由于2007年另外100万吨含镍2.1%的镍矿石(含镍2万吨)正在被进口，其来自于New Caledonia。这足以动摇市场吗？我们认为不会。同锌一样，不论全球市场正在成长的短缺，要考虑到中国需求成长的持续。中国在不顾一切的采取措施弥补供应和需求之间的缺口(为满足正在成长的不锈钢需求和产量)。

　　6)最后，中国不锈钢和钢贸易上的摇摆也会对全球市场产生潜在的负面影响。但是再一次，它没有产生负面影响，这也许已经预言是由于在这些商品上世界性的紧张。

　　嘉益博华