关税调整使内外铝价分化 但长期走势将殊途同归(2)

　　青铜峡铝业可以认作是保值介入过早，以至于在铝价大幅走高并突破19500元/吨的情况下已经无力介入。但是中铝国贸的操作思路完全可以认作是对于铝价上涨认可，甚至可以说是致力于对铝价的拉升，从统计的数据来看，从8月中旬开始，中铝国贸的净空持仓一直处于下降态势，正是作为主力的中铝席位的“不作为”使得多头可以肆无忌惮的拉伸铝价。其实从根本利益来讲，电解铝企业是不希望铝价下跌的，毕竟保值头寸一般仅占到整个产量的20%-30%左右。当然，还有部分电解铝企业对铝价上涨的默认，不过是为了寻求更好的保值价位。

　　生产商保值空头总持仓

　　三、后市展望

　　由于10月27日电解铝出口关税突然上调10%，国内外铝价的理论比值降低至6.7。如果按消息公布当天伦铝的收盘价来折算沪铝的价格，计算出来的数值与沪铝的实际价格有近2000元的差额，所以在之后的第一个交易日，沪铝主力曾一度跌停，也不足为奇。在新政策下，电解铝的出口会受到一定限制，使得国内供给增加，但加工企业为了享受原来的退税率，仍会在12月之前加大对铝材的出口力度，从而对原铝保持强劲需求，甚至比第三季度更为强劲。综合来看，中国关税调整对伦铝产生利好，而对沪铝产生利空，预计后市沪铝和伦铝价格走势将出现分化。沪铝价格将会陷入一个缓慢下跌的过程，这个过程的长短一方面取决于伦铝的涨幅，另一方面取决于电解铝转化为铝材出口的反应时间。但从长期来看，两者走势仍将保持一致。

　　具体到操作上，建议电解铝企业待沪铝指数进入22000—23000区间后，在期货市场分次逐步建立卖出套保头寸，并且在价格未呈现明显跌势前尽量少保、完保。

　　美尔雅期货 李莉