牛皮走势逐渐接近尾声 铜价短期呈现下破态势(2)

　　对于今年市场进出口形势的分析一直都是研究今年国内市场供应状况的关键，因为我们之前已经对于今年国内的供应形势下过定论，产量的增加已经不容质疑，接下来可能对于供应构成实质影响的也只有进口。上图是1~9月国内进口情况的图例，由于缺乏最新的数据支持，所以依然只能的估计，但是出口的异常变化值得关注。

　　铜出口的大幅度增加实际上缩减了本身进口的增加，我们关心到1~8月铜出口量已经达到了22。83万吨，这几乎是去年全年的1倍和去年同期的4倍。造成原因可能和去年储备在LME的头寸被套有关，但是随着国家对于一般生产资料出口的限制(主要表现在最近的出口关税的增加)，出口的减少可能会变相的增加国内的供应。所以我们预计国内11月总体的现货供应形势还是将维持充裕乃至过剩。

　　国内和LME库存反差令比价短期失衡

　　LME铜库存的持续上升令LME铜整体缺乏动能而显示弱势格局，而国内市场由于消费旺季的关系和出口的增加，国内库存维持低位，现货推动了国内市场的强势格局，其直接后果是国内外比价的持续维持高位。

　　在分别考虑智利进口关税取消问题以后，一般进口贸易平衡的比值被依次确定为考虑关税取消的9.58以及考虑进口关税取消的9.39，这已经成为两个市场强弱格局的极限。我们认为这种两个市场的不一致性已经被几乎演绎到了极限，一旦市场出现任何一个突破方向，可能随之而来的最大最显著变化将是比值的下滑。

　　11月市场格局的分析及投机机会点评

　　综合以上分析，11月我们认为铜价的主要运行格局依然将是震荡向下，虽然我们认为这并不一定构成的就是牛市的头部，但是由于供应的增加以及高企铜价的本身负面效应，价格的下跌首先将作为一个主要格局存在；但是我们认为其下跌或者更多会发生在下个月中旬左右，这个主要还是由于短期的基本面似乎还是不看出市场的弱势，相反短期的价格反弹会令急于抛空的投资者再度面临损失。

　　对于市场的其他机会，套利我们认为还是只能观望为主，我们在前期建议过投资者参与正套交易，目前看来效果不太显著，我们建议可暂时选择点位退出市场观望，我们认为下个阶段比值可能会还是将以小区间的震荡为主。

　　上图是我们对于国内铜运行格局的预测，下跌目标预计在60000元/吨的整数位左右，但初期的下跌一定是震荡展开，成交低迷和价格震荡加大将是市场运行的重要格局。建议投资谨慎追空但积极的逢高沽空。

　　创元期货 王一多