利空出尽 沪铝市场价格将重新启动上升行情

　　东华期货研发部 陶金峰

　　近日，沪铝市场利空频出。10月27日，财政部宣布自11月1日起，将氧化铝的进口关税税率由5.5%降低为3%，将电解铝的出口税率由原来的5%提高到15%；11月3日，中铝将氧化铝现货销售价格由原来的2950元/吨下调到2400元/吨；同日央行宣布自11月15日起，将存款准备金率上调0.5个百分点至9%。然而，面对较低的库存和消费的旺盛需求，沪铝经过短暂的回调，6日再次大幅回升，沪铝将重启中线上涨行情。

　　上调准备金率对于沪铝影响有限

　　本次央行再次上调存款准备金率，是为了减轻银行体系流动性过剩的压力，巩固前期

宏观调控的成果。不过，本次存款准备金率上调0.5个百分点，仅冻结了大约1639亿的存款，对于目前金融机构庞大的32.78万亿元的存款余额而言，其紧缩银根的影响十分有限，对于铝的消费和生产抑制也不大，而且前期市场对于央行将出台的调控政策已经有所预期和消化。实际上，尽管前期国家先后出台上调存款准备金率和加息等措施，前三季度GDP增幅仍高达10.7%，仅比上半年回落0.2个百分点。

　　税率调整仅改变铝产品对外贸易结构

　　据海关统计，今年1至9月，我国未锻造铝和铝材出口量年比增长18.7%至183万吨。其中，未锻造铝和铝合金出口量年比下降5.8%，铝半成品出口量年比增长67.1%至86.6502万吨。从出口势头来看，未锻造铝和铝合金有所减少，而铝半成品则大幅增加，这实际上也是相关企业积极面对国家铝产业政策和出口政策调整的一种反映。

　　从9月15日起，国家将铝型材和板带的

出口退税从13％下调到11％，而维持铝箔和铝合金轮毂的退税率不变，这次关税调整也并没提及调整铝材的出口退税比率。考虑到本次电解铝出口关税由原来的5%大幅提高到15%，后期电解铝及其初级产品的出口将继续降温，而铝丝、铝带、铝条、铝板、铝片、铝材等铝半制成品的出口由于尚有8%-11%的出口退税，受利益的驱动，相关企业必然加大对铝制成品的出口力度，来拟补或减小电解铝初级产品出口增税的损失。短期内，电解铝的出口将减少，国内的电解铝供应增加，对近期国内铝价有一定的压力，但随着铝材等铝制成品出口的增加，对电解铝的消费需求也将恢复或接近原先的增长水平，如果其他外部环境没有重大的变化，则将恢复对铝价的中线支撑。

　　铝供需平衡偏紧

　　根据国际铝业协会的统计数据，西方国家的铝库存近年来基本呈现明显的下降趋势，今年1月达到年内的高点323.5万吨，而到今年9月份已经下跌到288.6万吨，比年初减少了10.8%，比去年9月份减少了10.7%。

　　从三大交易所来看，铝库存从今年3月末后逐步减少，到11月3日，三家交易所铝库存之和已经降至701423吨，创年内的新低，比3月末减少了25.8%。相对而言，国内交易所铝库存之低更加明显，虽然国内电解铝产能有过剩，但是消费的旺盛也是有目共睹的，其对沪铝价格的支撑也是比较明显的。

　　资金追捧推高铝价

　　从理论上来讲，电解铝的成本价格对于铝价的影响很大；不过，值得注意的是，在牛市行情之中，市场资金尤其是期货市场资金的追捧，对期铝的影响不可忽视，况且目前沪铜成交和持仓已经大幅萎缩，原来沪铜的资金部分转移到沪铝当中，这部分投机资金将与现货商的套保抛压形成对决，如果能够充分消化现货商的保值盘的压力，则沪铝后市仍有较大的上涨空间。