多空双方僵持不下铜价依然继续处在震荡之中

　　本月铜价依然继续处在震荡中，此次震荡到目前已经历时5 个月，至今仍未有结束的迹象，不过从技术上看，价格开始逐渐收敛，如此下去本围绕7200美元至8000美元之间的箱体振荡迟早将被突破，而结果也只能有两个，要么上涨冲破8000，要么下跌跌破7000，因此多空双方也因此争论不休，僵持不下。

　　当然多空双方僵持不下的主要原因还在于目前基本面多空因素并存于市场上。其中支持多头的基本面因素基本还是在于罢工隐患以及消费旺季预期上。

　　1、第四季度是铜矿劳资合同到期的密集期，罢工隐患随时存在。而作为全球最大的铜公司智利codelco 首当其冲，就目前其所订立新的协议来说，铜矿资方显然不愿罢工的发生，尽管工会所提要求偏高但仍愿意接受。不过薪资谈判的进行都较Escondida矿顺利，谈判双方特别是资方对于加薪的幅度有着良好的底线。而谈判各阶段中，随时都可能出现的关于罢工的诸多传闻，因此市场对于罢工的担忧还是非常大。

　　2、由于第四季度是传统上的消费旺季，市场对于消费的预期还是良好，尤其从宏观经济方面看，世界经济已经进入了经济增长的长周期。目前美国保持着每年3%的经济增长的速度继续向前、西欧各国增速在2%左右、日本已经摆脱通缩，也步入快速增长的周期。"金砖四国"从去年开始已经成为新星，领涨世界经济。中国经济目前来看运行环境良好，经济增长速度不会放慢。尤其数据显示经国家统计局初步核算显示，前三季度，中国国内生产总值为14.14万亿元，同比增长10.7%。国民经济总体上呈现增长快、运行稳、质量高的发展格局。另外有数据表明2006 年8 月中国表观消费为29.29 万吨，7 月为26.54 万吨。以及根据ICSG 的数据，上半年全球精铜消费同比增长2.63%。可见全球消费还是处于增长中。

　　3、除此之外周边市场的普遍上涨，对价格也存在提振作用。上周LME 镍，铅，锌，锡均大幅上涨，尤其镍，锡，铅价都达到了新高，锌价也接近了历史高位。主要原因还是供应问题，镍库存一度减少到4476 吨，锌库存目前也减少到107625 吨，均为1991年以来最低，此外南太平洋上新喀里多尼亚岛上Eramet SA 旗下两座镍矿被封锁限制了镍供给，Eranmet在新喀里多尼亚岛的镍冶炼厂是全球产量最大的镍铁工厂。另外锡库存曾下降到11985吨，加上印尼三家锡炼厂关闭。而正是这些原因导致LME大多数金属都迅猛上涨。另外其他商品走势同样有所上涨，原油和贵金属价格这段时间接连下跌，不过在10 月份后价格开始企稳，随时有再次走高可能，尽管历史上历史上能源的价格与精铜的价格呈现出负相关性。不过随最近铜精矿面临着非常严峻的供给形势以及近期美国石油库存的增加以及供应风险的解除，石油对供给方面的忧虑逐渐缓和等基本面的的影响下，能源与期铜价格的走势不同于以往，表现出正相关性。而农产品在10 月后也有上涨的趋势。目前来看整体商品还是处于上涨，对于基本金属包括铜价同样也起带动作用。

　　而空头同样有其看空原因。主要原因还是在于资金的逐渐离场，目前LME 持仓一直维持在22 万手左右，以及成交量的缩减，都说明目前铜市缺乏资金的参与，越来越多的资金都流向其他品种，而且市场也有传言一些基金利用消费买盘的承接而逐步离场，这也因此造成了现在铜价无法有效上涨的原因，前期铜价3 次上冲8000 美金的过程中就是由于缺乏资金推动。而最近LME库存的连续增加也给价格形成了更大的压制，虽然18 日LME 库存曾减少5000 吨，而市场上也一度传言由于中国买家的介入，库存将继续减少。但之后库存反而不断增加(20 日增加2550 吨，23 日增加800 吨，24日增加7750 吨，25日增加3450吨，26日增加2450吨，27 日增加25吨，30 日增加2725吨，31 日增加1025)，短短一周时间库存便从11 万吨增加到了13 万吨，为近期罕见，其中增加的库存主要来自欧美地区。因此尽管库存还是处在低水平，但还是有迹象可以看出铜供应的确有所改善，供应并没有想象中如此紧张。而ICSG 近日也有数据公布，今年全球精炼铜市场七月过剩2.6 万吨，季节调整后过剩0.2 万吨。对于前七个月，估计市场供给过剩1 万吨，季节调整后供给过剩15.7 吨。可见目前市场上供给还是比较充足，在一定程度上对价格造成了压力。

　　个人目前还是比较支持空头的观点，主要是从多头基本面上看，还无法对于价格真正上涨起决定作用。尽管罢工隐患随时存在，而且有Escondida 铜矿罢工的前车之鉴，但从8月底开始这便一直是多头抄做的题材。市场多多少少对此有了一定免疫能力。除非出现真正的罢工情况，否则市场对此敏感度将会越来越低。至于周边市场的提振，实际上更多的还是起支撑作用。虽然曾一度帮助铜价上涨，但上文中已经提到，市场缺乏资金参与，因此尽管价格上涨但没有资金进一步跟进，之后便因为短线获利回吐而下滑，因此商品市场最近积极上涨，但整个过程中铜始终缺少亮点。另外消费旺季预期，虽然从宏观经济以及数据上看消费情况属于良好，但实质上全球铜消费增长主要依赖于美国、日本和俄罗斯的强劲需求带动，中国作为最大的铜消费国，其真正消费情况并没有预期中那样好，尤其目前已经进入了第四季度消费旺季，纵观整个10 月的国内现货市场，无法看出消费旺季对其的促进作用。整个10 月现货市场基本还是延续之前几个月的清淡，下游消费商除了原有的定单外并没有增加多少，更多的都还是只是观望，而且尽管现在价格处于震荡。但始终还是在在高位运行，消费商对此还是存在抵触。到年底还有2 个月的时间，但由于10 月国内消费的不强，个人对于最后两个月消费是否能真正增长还是存在疑问。因此从目前市场多头基本面上看，对于价格还是起着支撑作用，但却无法刺激价格大幅上涨，而空头上看短期对于价格的压力还是非常大，因此个人建议可以在高位少量抛空。

　　嘉益公司 张晓峰