市场后期供求将会偏紧 胶价即将筑底有望转强

　　国庆长假过后，国内天然橡胶期货价格演义了冲高回落的行情。期价在和日交的配合下最高曾触及21200一线的8月份以来最高点，但随后东京胶在上攻240日元阻力未果后，终于打破了8个交易日以来形成的横盘振荡区域，开始大幅下跌。其主要原因是此一时期供应正常，生产平稳，但需求并没有太大起色。所以难令胶价持续走高。后期在基本面消费与供应因素的影响下，将在振荡中寻找新的平衡，预计调整的空间将受限。不宜过分看空，寻机买入才是较为稳妥的选择。

　　当前供求平衡 后期将偏紧

　　近期泰国遭遇洪涝灾害，严重影响了割胶进度。加之目前处于淡季，虽然泰国在9月份至12月份雨季，会使市场的供应处于紧张状态，产量应为正常时间段的三分之一。但是目前当地的天气良好，橡胶生产保持正常。上周泰国中央市场橡胶原料USS交易基本保持稳定，截至10月26日USS报价为60.77泰铢/公斤，与前一周基本持平。27日，东南亚产区的天胶现货报价受东京胶走弱的影响，都有所下跌，泰国STR20号标胶11月船期CIF报1860-1880美元/吨，RSS3胶11月船期CIF报1820-1850美元/吨，印尼20号标胶11月船期CIF报1800-1830美元/吨，马来西亚20号标胶11月船期CIF报在1860-1880美元/吨左右。1800美元正成为国际胶价的主要支撑位。

　　总体来说，目前东南亚天胶主产区的供应基本满足了市场需求。随着泰国雨季结束和印尼胶区落叶期进入尾声，产量的恢复将考验市场对天胶的需求能力。据国际橡胶研究会IRSG的预测，2006年天然橡胶和合成橡胶的消费量为2150万吨，较2005年的2070万吨增长80万吨。

　　国内现货情况，海南、云南标胶在18500元/吨获得较为明显的支撑，成交明显放量，已经连续多个交易日在18500-18800元/吨之间获得消费买盘的支撑。国内琼滇产区初步结束年中为期数月的割胶旺季，进入割胶淡季。因此，国际国内天胶产量将完成由阶段性递增向阶段性递减的转换。同期，轮胎企业又将迎来夏秋季节交替之际的采购高峰期，产胶淡季和消费旺季相迭加，将显著加大轮胎企业对现货胶源的采购规模，推动胶价走出年中低位区域。目前制约行情走高的主要因素还是库存压力，但是作为天胶这种价格波动弹性大的商品而言，库存的消耗速度往往与胶价成正比，一旦胶价走出回升行情，库存的消耗速度会逐渐加快，中国目前仍处于消化库存阶段，尤其是主销区山东青岛的港口仍有接近1万余吨的库存胶，产区海南仍有1万多吨，而云南则有4万多吨的库存。农垦方面逐步进入停割期，后期国内产胶量将逐步减少，社会库存的增量也将减少，而年底前的备库行为将是一个集中消化库存的时期。传统的元旦、春运节日效应对轮胎的需求影响较大，轮胎企业提前采购原料的行为将会改善目前的消费状况，令胶价得到一定支撑。

　　国际天然橡胶市场中的“

欧佩克”

　　9月中旬，国际橡胶组织(IRCO)曾表示，橡胶价格需要稳定，如果胶价进一步下跌，泰国、印尼及马来西亚将可能会逐渐缩减出口量，以控制市场供应规模。实际上，国际橡胶组织代表着三大产胶国胶农的植胶利益。虽然迄今，国际橡胶组织尚未决定在何价位上限制天胶出口规模，但该组织执行机构依然保留态度，并可能将在近期IRCO会议上对限制天胶出口规模作出决定。这似乎在人们的心理上为胶价的下跌设置了一道底线。

　　资金面短期内多头并不占优

　　从市场资金面来看，目前东京市场空头主力依然占有优势，三大空头主力净空单为7754手，三大多头主力净多单为6428手。日本橡胶贸易协会31日公布，截至10月20日日本民间仓库的生胶库存自截至10月10日的8887吨增加7%至9505吨。这也是自9月10日以来库存首此增加。截止10月10日的橡胶库存量降至2005年12月31日以来最低库存水平。而上海市场从27日交易所公布的持仓排行来看，前20名空头持仓占72.5%以上，空头持仓极为集中。期货市场多空搏弈如火如荼，现货市场此时也极为热闹，中橡网现货成交量迅速放大。与此同时，期货交易所天胶库存也在大幅增加，截至10月27日，天胶期货库存较上月增加15865吨。可以说，这一战到现在，多头并不占优势，重要的是也没有得到东京胶的配合。

　　产区地缘政治与天气因素

　　东南亚产区，泰国伊斯兰教派的恐怖活动仍在持续。据传最近已有将近20人死于恐怖炸弹袭击，泰国南部三个县宣布进入非常状态的时间延长3个月。但据当地人士说，这虽使当地的采胶和工场作业效率稍有下降，但对产地现货商的报价没有太大影响。对于目前泰国南部的恐怖活动，与泰国前总理他信的强硬政策不同，新任的总理素拉育倾向于以和平交涉的方式解决问题。

　　海南省气象台31日下午四点召开新闻发布会称，本月27日生成于菲律宾以东洋面的今年第 二十号台风“西马仑”，11月1至3日将给海南带来强风暴雨，届时琼州海峡正常通航将受到影响。受其影响，11月1日起，海南岛东部和南部海面风力将增大到七至九级、阵风十级；二日起增大到十至十一级、阵风十二级；其中强台风中心经过的附近海面旋转风十四级。11月1日夜间至3日，海南省东部、中部和南部地区有大雨到暴雨、局部有大暴雨，其余地区有中到大雨、局部有暴雨；海南岛沿海地带伴有八级以上阵风。

　　油价弱势筑底，合成胶价稳定

　　近期

国际油价在价格也跌至年内低点附近的同时也止住了之前快速回落的趋势。基本面方面大势依然偏空，但期间亦会受一些短期利多因素的支撑。美国近期的油价政策将会努力的为其政治目的服务，但OPEC限产保价的决心仍不可动摇。但从近年来看其在和美国的博弈中少有胜迹。预计未来一段时期油价还将持续弱势。而弱势的

原油价格将直接制约合成胶的价格。同时，合成胶与天然橡胶之间的相互替代关系也会使使两者的价格不会偏离太远。目前国内最新丁苯橡胶价格在每吨17400-17700元左右。鉴于对原油后市保持弱势，但下跌空间受限的判断，合成胶的价格也将不会出现大幅下滑。所以目前会对天胶价格的回落起到一定支撑作用。

　　综上所述，笔者认为目前天胶供需基本平衡。但随着后期夏秋季节交替之际采购高峰的到来，会拉动消费需求，且库存也会进一步削弱。届时天胶价格很有可能走出一轮上涨行情。不过，由于汽车消费疲软，美国等国家的天胶消费出现一定的下滑，导致国际天胶上涨动能不足。而市场资金和技术面也没有调整到位，料后期胶价还有一跌，若沪胶再次考验18000元的支撑后，上涨势头将会比较稳健。

北京中期 李哲