国际糖市瞭望：糖价的回升之路将会充满艰辛

　　尽管进入新制糖年以来国际食糖市场上出现了类似明年1-3月份巴西产糖供给可能会紧张、石油输出国组织(OPEC)拟削减原油日产量、投资基金重返期糖市场、本月穆斯林斋月结束后穆斯林国家可望补充食糖库存量等诸多貌似利多的因素，而且技术面上国际糖价也有冲高的要求，但新制糖年全球食糖市场整体呈供大于求的局面意味着至少年内国际糖价大幅冲高的希望非常渺茫，况且短期内印度可望重返国际食糖出口市场、3月合约交易时间过长等因素也将削弱国际期糖价格的上涨动力。

　　从基本面上，刚开始的06-07制糖年期间国际食糖市场将从过去3年的供不应求转向供给过剩似乎已得到市场方面的普遍认可，不仅国际糖业组织(ISO)认为新制糖年全球食糖市场的供给过剩量将超过200万吨，美国农业部(USDA)、德国的Licht、英国的Czarnikow、法国的金士曼等国际组织和机构也认同新制糖年全球食糖市场将过剩数百万吨食糖的观点，这实际上已为来年国际食糖市场的运行方向定下了大的调子。

　　虽然下个月巴西中-南部地区的生产工作将进入收尾阶段，国际期糖市场上来自巴西的抛售压力可望有所缓和，但巴西中-南部地区即将停榨之际泰国和印度两大产糖国先后开榨意味着国际市场上来自各主要产糖国的抛售压力不见得会有真正意义上的减弱，况且印度可望恢复向国际市场，尤其是向亚洲市场供糖意味着亚洲地区对国际期糖价格的支撑动力势必会有所削弱，当然，俄罗斯、巴基斯坦等国食糖产量可望再上一个台阶也将不可避免地削弱国际糖价上涨的动力。

　　基于06-07制糖年全球头号食糖消费国印度的食糖产量可望从05-06制糖年的1,940万吨上升到2,270万吨的水平(ISO预期的产量超过2,500万吨)，剔出国内消费约1,900万吨外，理论上讲新制糖年印度的食糖出口量至少将达到300万吨以上，不过，最近来自印度政府方面的消息说，虽然未来数周印度政府可望废除已执行了4个月的禁止出口白糖的政策，但综合各方面的因素，政府不大可能一下子全面解除食糖管制，可能会分阶段解除食糖出口禁令，第一阶段将把食糖出口量控制在100万吨以内，第二阶段将根据新制糖年的产销情况适度放宽食糖出口管制，这实际上将为短时间内国际重返12美分/磅以上赢得时间。

　　不过，从时间上看，印度政府部分解除食糖出口管制之际有可能正是泰国产糖大量上市之时，市场方面指望亚洲市场消耗部分巴西产糖的预期很有可能会落空，因为随着泰国产糖的上市以及印度恢复向国际市场供糖，日本、韩国以及印度尼西亚等东南亚的需求很大程度上可在亚洲市场上得到满足。

　　虽然理论上讲巴西政府可望把参入汽油中的酒精比例从现行的20%提升到25%将削弱国际食糖市场上的压力，不过，基于目前巴西中-南部地区的生产即将进入收尾阶段，即便收尾阶段产假把所有的甘蔗用来生产酒精，估计也难以更该该区的生产格局，即食糖和酒精地用蔗比。

　　况且，巴西国内市场的酒精消费还与国际石油价格的起伏、以及明年1-3月份巴西国内市场的供给平很状况密切关联。如果国际油价继续在60美元/桶一线徘徊，一旦巴西政府上调汽油中的酒精比例，估计短时间内巴西国内市场，乃至国际食糖市场将会获得部分支撑，但同时也将引发市场方面对明年1-3月份酒精供给的担心，如果届时巴西国内酒精价格因供给问题重返今年前期的高位，那酒精消费势必会受到冲击。以前我们曾经提到，如果巴西国内酒精价格超过汽油售价的70%，那部分消费者就会转向烧汽油，如此，可能会导致明年4月份中-南部地区进入07-08制糖年时厂家在明年甘蔗产量还有可能再上新台阶的背景下一改往年把生产重心倾斜到酒精生产上的做法，使酒精生产和食糖生产齐头并进，甚至不排除加大产糖力度的可能性，进而提前对年初的国际糖价形成压力。

　　其次，市场方面指望国际石油价格上涨来拉升国际糖价的预期似乎也只停留在理论层面。尽管最近国际石油价格重返60美元/桶以上价位，但油价上涨很大程度上是最近全球头号石油消费国--美国的石油可存量下降的结果，与上周石油输出国组织(OPEC)决定把原油日产量削减120万桶没有太大的关系，由于OPEC是否会真正削减原油日产量遭到了市场方面的质疑，OPEC削减原油日产量的宣言并没有被市场方面当成是一个利多消息，很大程度上是被当成一则利空消息，这也是OPEC宣布减产消息后国际油价继续在60美元/桶上下波动的主要原因，因此，硬是要把国际糖价的波动与国际原油价格的涨跌生拉活扯在一起的话，那最近国际糖价屡次突破12美分/磅后又回落、继续在12.00美分/磅以下区间运行也就不足为怪了。

　　第三，虽然从技术面上看近期国际糖价有冲高的要求，但投资基金在新制糖年全球食糖市场总体呈供大于求的背景下并没有象去年此时那样进行大规模建仓，只是在进行试探性增加多头仓量，当然，与前段时间比较，目前基金和小投机商手中的净多头仓量也以增加了一倍，达到3万余手的水平，不过，目前基金和小投机商手中的净多头数量还不足去年同期的零头(去年此时基金和小投机商手中的净多头数量仍处于近17万的水平)。如果短时间内国际糖价没有因突发事件(如原油价格大幅上涨)而向上突破的话，不排除投资基金退场的可能性。

　　第四，现货市场似乎并不支撑糖价上涨。从最近一段时间现货市产的运行情况看，尽管穆斯林斋月已基本结束，但买主似乎并没有像市场方面预期的那样入市买糖，大多数穆斯林国家买主似乎有意无意地在等在泰国新糖的上市，尤其是指望印度恢复食糖出口后能以较低的代价采购到国内所需的食糖；尽管不久前

墨西哥政府声称要进口19万吨食糖，但迄今为止也只是说说而已，并没有实际行动，至于全球头还食糖进口国俄罗斯，基于目前俄罗斯国内糖厂仍在加工甜菜糖，短时间内指望俄罗斯买主进口食糖更是无从谈起。从目前的情况看，短时间现货市场快速回暖的可能性似乎不大，因此，国际期糖价格还有可能在目前的水平继续整理一段时间。

　　总值，虽然现阶段支撑国际糖价冲高的因素大度停留在心里层面，而新制糖年全球食糖市场将转向供给过剩似乎已得到业界的普遍认可，在此背景下，国际糖价即便有所上扬，估计也可能是暂时性的，在压力之下运行仍将是国际食糖市场运行的大方向。