首创期货：任他风吹雨打 铜价波澜不惊

　　上周，尽管市场氛围多变、宏观基本面消息不断，但LME铜价依旧保持震荡走势，价格在7500美元区间上下波动；而沪铜方面也在国内现货市场支撑趋弱的影响下，走势被动，无所建树。从交投氛围看，内外盘持仓低迷，市场缺乏突破动能；LME基本金属小品种以及国内沪铝渐渐吸引了投资者们的目光，期铜陷入尴尬境地，工业品领涨风光不再。

　　首先，从宏观形势看，上周人们的主要焦点集中在美国FED公开市场会议以及一系列判定美国经济走势运行情况的重要指标上。如此前多数投资者预期，10月

美联储连续第三个月将利率维持在5.25%不变，但仍重申房产市场拖累了经济的增长，并称通胀风险依然存在，未来任何升息举措都将取决于经济发展的前景。FED此番维持利率水平不变的消息因符合市场预期，未对期铜价格产生影响。而此后公布的经济数据也因好坏不一，无法撼动期铜调整的格局。一方面，10月消费者信心指数终值继续上扬，堪萨斯制造业指数也高于9月，而耐用品订单大幅上扬7.8%的水平也显示出经济态势较为乐观的一面；另一方面，9月新屋销售数据继续疲软，营建许可率也较前期下滑5.2%，特别是最为重要的美国第三季度GDP初值仅增长1.6%，低于市场此前2.2%的预期令期铜走势一度呈压。整体看，今年经济增长放缓的趋势已经显现，但公开市场委员会认为，未来美国经济将以更为稳定的速度增长。笔者认为，鉴于欧洲与

中国经济仍将宏观紧缩作为经济调整的首务，因此市场还将密切关注流动性紧缩形势，以及美国经济发展的进一步情况。

　　其次，从潜在罢工看，周内Codelco下属Norte矿区谈判“风云变幻”。其一，资方主动提前接洽，令人们看到了劳资协议有望顺利达成的希望；但其二，随后工人投票拒绝了提前谈判的可能，再次令罢工阴影重现。Codelco铜矿的年产量在180万吨。其能否在11月17日正式开始谈判，以及能否在12月31日之前完成新合同的订立同样会博得市场的目光。从Escondida矿一个月的罢工来看，其令必和必拓9月铜产量下滑了19%，令智利同期铜产量下滑了9.8%。不过，笔者认为，在铜价中期调整、缺乏强劲资金支持的情况下，以及9、10月份相继结束的劳资谈判结果看，市场需要更为明确的供给中断消息，短期的“空穴来风”恐怕已经很难刺激价格。

　　再次，周边市场方面，期铜价格与原油走势、LME基金属其他品种走势出现分化。原油自8月初以来的“跳水”局面未曾拉动期铜下滑；而油价走跌过程中的屡屡反弹，也并未提振铜价。工业品之间的关联带动并不强，近来期锌、镍、锡、铅等都曾创出新高，价格正趋于回归各个品种的基本面状况，而正因期铜潜在供给的不确定性以及走势中期的无方向性，令价格难以突破。

　　其他方面，库存停止了一个月以来的下滑趋势，三大交易所库存上周大举增幅1.6万余吨，是自今年3月10日以来周最大增幅。其中LME库存增幅剧烈，表明现货供应并未出现过于紧张的情况。上海库存交割后正常滑落，应继续观察。库存方面的回升，令LME三月期现货升水大幅走低，当前水平仅徘徊在10美元，成为价格短线承压的最大阻力。沪铜方面，上周传出了国储再次抛铜2000-3000吨的传闻，无论真假，目前来看市场对此反应平淡。

　　综上，市场整体因动能不足，表现平淡，笔者仍然坚持期铜弱势震荡的观点，建议区间交投为主。

　　肖静