持仓分析报告：基金继续增持农产品多头头寸

　　基金继续增持农产品多头头寸

　　-------最新基金动态(截至10月24日当周)

　　上周黄金、原油均出现上扬，其中美原油连续上涨1.37美元/桶至60.75美元/桶，黄金连续上涨4.8美元/盎司至601.3美元/盎司。基本金属出现分化走势，锌、铅、铝、锡出现连续走强，涨幅排名依次为铅+7.03%，锌+4.92%，铝+2.82%，锡2.48%，铜小幅整理跌1.06%，镍高位回落跌2.50%。农产品玉米、大豆、豆油出现连续走强，小麦冲高回落，其中玉米涨幅6.39%，大豆涨幅4.82%，豆油涨幅3.32%，小麦略涨0.69%。上周美元指数继续大幅回落，黄金受其影响略有走高。

　　基金动态方面，截至10月24日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的14种商品中，基金持有9种商品的净多头寸和5种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，白银、大豆、豆粕、豆油、玉米和小麦继续处于净多加码状态；黄金、天然气、原糖处于净多减磅状态；铜、原油、取暖油和棉花处于净空加码状态；汽油处于净空减磅状态。从5周平均角度看，白银、天然气、豆油、小麦和玉米处于净多加码状态；黄金、原油和原糖处于净多减磅状态；取暖油和棉花处于净空加码状态；铜、汽油、大豆和豆粕处于净空减磅状态。

　　从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的14种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为6：4，减持净多与减持净空的商品数量之比为3：2。基金净头寸绝对值变动最大的是豆油和玉米，豆油增持净多头寸2.41万手，玉米增持净多头寸2.31万手。基金净头寸百分比变动最大的是汽油、豆油和大豆，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是9.8%、9.5%和5.1%。整体上来看，基金仍大幅增持豆类系列多头头寸，大幅增持油品汽油的多头头寸，继续坚持贵金属黄金的多头头寸，增持取暖油、棉花空头头寸，小幅增持铜的空头头寸。

　　农产品豆类系列中基金均继续增持多头头寸，豆油增持迅速且明显，大豆则继续大幅增持，豆粕增持放缓，玉米、小麦增持量较前周加大。大豆总持仓38.48万手，净多3.08万手，大于5月16日的0.61万手，为今年最大净多持仓，而今年净空峰值为4月11日的4.7万手，本周总持仓减少显示空头回补。豆油总持仓达25.32万手，较前周小幅回落，仍处于高位持仓，年初以来，总持仓一直呈递增态势，继上周空翻多之后(今年2月份以来基本呈净多持仓)，本周继续大幅增持净多头寸2.41万手至4.42万手，增持数量为今年次高点，今年净多头寸峰值在7月中旬的8.08万手；玉米总持仓134.15万手，呈巨幅增加态势，总持仓数量最大为8月1日的139.92万手，净多头寸增加2.31万手至22.56万手，峰值为6月6日的26.1万手；小麦净多增幅继续大于前周，增0.80万手至2.19万手，总持仓略有减少；原油总持仓较前周继续回落，净空增持0.23万手至0.50万手，今年净空头寸峰值在2月21日的3万手附近，净多峰值为5月2日的9.4万手；黄金总持仓33.16万手，较前周小幅增加，今年峰值位于5月2日的35.9万手，净多头寸较前周继续回落至5.61万手，多单减持数量大于前周，峰值为年初的15.1万手；铜总持仓继续增加至7.53万手，本周净空持仓出现增持，但增持数量较小为0.08万手。另总持仓近两年谷值在04年6月底的5.8万手，今年峰值在年初的10.3万手，最大峰值在去年4月的13.2万手。

　　上周豆油、大豆和玉米均出现较大幅度的上扬。总的来看，影响豆类系列近期走势的因素有：第一，受海运费上涨和有关芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货将继续上涨的预期影响，近期运抵亚洲的大豆升水可能会继续上扬。美国大豆旺盛的出口需求以及前期玉米和小麦期货涨势刺激了豆价走高，而受全球煤炭和铁矿石运输贸易增加的带动，预计短期内海运费将继续保持坚挺。未来3-5年中国大豆需求可能会逐年增长8%-10%，使大豆压榨的长期前景很有利。近期随着11月份新大豆上市，北部和东北部大豆种植区的许多压榨商可能会购买更多国产大豆，预计对国内价格可能产生先抑后扬的影响。第二，到港大豆同期有所减少，对国内供给压力减少。整个10月份的到货总量预计达到200万吨，而去年10月份的到货量则是192万吨，11月份的到货量预计在230万吨左右，而去年11月份的到货量是245万吨。最近国内市场油粕价格总体表现不错，特别是油价稳步上扬，压榨厂开工良好，不过，豆粕需求平稳，一些油厂豆粕库存开始增加，可能会对后期的开工率有所影响。但国内市场进口大豆的库存和前几个月相比已经大幅下降，即使10月份到货量达到200万吨，库存还是会继续减少，一些市场人士预计到这个月底库存将不足200万吨。库存下降以及美盘坚挺将为国内市场提供一些支撑。第三，受相关品种棕榈油价格的上扬影响。“油世界”认为明年马来西亚棕榈油期货价格可能上涨，因为食品加工行业及生物燃料行业的需求提高。其认为，2007年的第二季度期间，马来西亚衍生品交易所(BMD)棕榈油期货价格可能上涨到每吨2075令吉(565美元)。目前BMD基准棕榈油期货合约收报1650令吉。如果生物柴油需求保持增长态势，棕榈油需求将会大幅扩张，欧盟、中国和印度的植物油进口需求将会大幅增长，并且将超过印尼、马来西亚和阿根廷三大植物油出口国的任何产量增幅，预计2006/07年度全球植物油需求可能较供应量高出500万吨。食用油价格的上扬将对豆油有重要的刺激作用。由此将带动大豆价格的上扬。

　　1、基金动态一览表

　　资料来源：美国商品期货交易委员会 图表制作：北京中期

　　注：（1）、单位：手；

　　（2）、净头寸=基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空头寸；

　　（3）、净头寸变化=本周净头寸—上周净头寸；

　　（4）、MA5表示相邻的左边一列的5周移 动平均值；

　　（5）、基金动态一维图和二维图的数据均来自上表相应的列，以下不再说明。

　　2、基金动态一维图

　　3、基金动态二维图

　　北京中期 蔡晋荣