三隆期货：留得期海正身在 随波一跃造奇谈

　　康仲谋

　　进入10月郑糖走势勾勒过一个漂亮的蓄势底部后，一轮活灵活现的放量上行之中级反弹尽收眼底。由于9月旺季现货销售较旺，月底全国工业库存所剩无几，加之市场普遍有新榨季开榨可能推迟的预期，致使产区现价长假前后渐次有120元左右的上涨，并一度维持在4300附近的高位，正是这个青黄不接的时期，郑糖行情不失时机地在走出了前期一直主导市场走势的增产阴影，盘面出现了快速反弹的态势，期间主力合约从3400启动上涨三百余点，交投活跃且成交量屡创新高，多空交融此起彼伏，在上涨动能逐渐释放的同时，近几天行情呈现惯性上扬后的高位横盘。花开两枝各表一方，此时的国际糖市场仍受产量的压力下冲高后大幅度回落，在产糖商的进场抛售、基金进行获利回吐的作用下，本周NYBOT糖市近期合约糖价连续暴跌，不仅填补了下方的缺口，而且抹去了10月份以来的所有涨幅，同时近月对远月糖价贴水再次扩大。在此牵制干扰下，国内主力资金亦纷纷向远月移仓。整体看，SR703周一以3512点跳高开盘，涨停拉升，本周最高3765点，最低3508点，周末以3729点收高，整体成交巨大，创历史以来最大成交量2220272手，持仓86206手。

　　基本面状况

　　首先，短期供给减缓，长期压力依然

　　1、尽管新榨季增产已成定局，不过前几个月的跌幅已使增产利空有所淡化，由于国储多次抛糖、低库存以及新老榨季交替、现货价偏高等因素支撑这一阶段白糖期价上行。10月初工业库存10.15万吨，这个库存量对比去年10月初的29万吨明显相形见绌。另外在9月份的两次拍卖中总计有8万吨左右的糖要到10月份上市，那么10月份的总供给量约为：10+15+8=33万吨，环比往年10月份不到10万吨的销售量，这个供给量并不支持价格在如此高位徘徊，由于对新榨季甘蔗糖上市时间市场上推迟的预期，给了糖价很大的支撑，国储多次抛糖、低库存以及新老榨季交替、现货价偏高等因素支撑前一阶段白糖期价上行。虽然不少机构预测未来两个新榨季，由于播种面积的扩大，国内糖产量将较2005/06榨季有大幅提高，但瞿理智表示，新榨季产量可能并没有预测中提高那么多，目前广西、云南两个主产区的天气因素将会成为糖产量的主要影响因素。鉴于市场存在不确定因素，而且昨日白糖仅表现出小幅下跌行情，市场应该处于阶段性上涨的正常整理中，不过由于相对而言10月下旬的供给会较中上旬充裕的多，这一短期供给不足的情况有望改善。

　　2、后期的食糖供给量可估算为：9月底结转库存10.1万吨，目前国储拍出糖数量为：9月份两次拍卖中约有8万吨到10月份流入市场；另外10月份的8万吨原糖拍卖成交的5万吨，折合白糖约为4.6万吨，总计12.6万吨。新榨季食糖产量预期约为1110.5万吨，商业进口糖暂按30万吨的较小值估算，并且政府间贸易的40万吨古巴糖按照全部流入国库，不再进入市场流通计算，那么总供给量仍然达到了10.1+12.6+1110.5+30=1163.2万吨。如果新榨季消费量和05/06榨季持平为1120吨，则食糖剩余为1163.2-1120=43.2万吨。整体看供需相对松平衡。所以后期糖市受供给压力依然很大，即便短期反弹，其反弹幅度不会过高。

　　3、进入10月下旬，全国全面开榨的时间可能还要向后推迟，工业库存以及商业库存都非常薄弱，销售时间延长，供应量吃紧，并且新糖上市初期，因为生产量小，而春节旺季又快临近，仍会给价格提供一定的支撑。并且目前正处于新榨季开始，虽然北方甜菜糖已经上市，但符合期货交割条件的都是甘蔗糖，而广西、云南两大甘蔗糖产区还未开榨，广西糖上市要到10月底，而云南糖最早要到12月初才能上市，所以供给压力短期对市场造成影响不会很明显。

　　其次，新制糖年全球食糖生产过剩

　　世界主要产糖国家06/07榨季的原糖产量均大幅度增加。按照预测机构的预测，估计本制糖年全球食糖市场将结束过去三年供不应求的局面，转为供大于求，不仅巴西和印度两国甘蔗大丰收，泰国的甘蔗产量也将大幅提升，估计不久后泰国也将开榨。世界主要产糖国巴西、印度、中国、美国、泰国在06/07榨季原糖产量都有显著增加，世界主要产糖国同时也基本上是世界主要的原糖消费国，所以，原糖大幅增产对上述国家和地区原糖的现货价格和期货价格形成了相当大的压制作用。尽管06-07 制糖年欧盟的食糖产量因欧盟取消食糖出口补贴而下降20%，但估计制糖年全球的食糖产量将比消费需求量多出217 万吨。

　　另一方面，短期内巴西中-南部地区就将停榨；穆斯林斋月即将结束，中东和北非地区食糖需求将增加，这将有利于NYBOT11 号原糖止跌。

　　技术面状况及后市预测

　　10 月份因工业库存较少造成的现货价格坚挺，10 月中旬，上海、郑州、武汉等主要销售城市白糖现货价格水平为4500—4600 元/吨，而郑州白糖主力合约价格相对较低，期现大幅的基差，是郑州期糖反弹的重要动力，国家储备局增加抛售白糖，意味着来自国家抛售的压力将越来越小，使得郑州白糖价格反弹力度得以放大。盘面上，我们可以看到前期在3400点多空有过激烈的争夺，价格企稳后迅速上行，持仓亦在多空分歧愈演激烈中增加，散多与主控对峙白热化，均无离场意愿。图形上，中级W底部形态形成，近几天的横盘是由于颈线位的抑制，均线系统走平后多头序列排放，短期内上涨余热未尽，主力合约期价有望继续上冲3800阻力平台。由于国内糖价目前的反弹主要是基于短期基本面的变化以及技术性调整的需要，经充分反弹后，仍将有可能寻机下行。操作上，短期可待回调寻机做多，但需对市场恢复下降的势头做好心理准备与风险控制。