销售状况决定棉价因素 后市继续维持低位盘整

　　内外棉价进入盘整格局

　　美棉上周继续维持在48-50美分的区间内震荡，12月合约周二向上试探了50美分的阻力位，周三向下验证了48美分的支撑位，随后维持在区间内震荡。周收于49.15美分，最高价为50.29美分，最低价为48.03美分，周K线收于十字星。

　　郑棉上周在无视国内现货价格持续走低的条件下，追随美棉进入了横盘的态势。上周的震荡区间为13200-13400，期价曾在周二尝试上探13400一线，尽管有成交量和持仓量的配合，但市场上缺乏实质性的利好，受阻回落。0701合约周开于13175，收于13285，最高价为13410，周K线低位收阳，均线系统仍呈现空头排列。

　　国内销售压力较大，现货价格持续下滑

　　在内外棉价期价纷纷进入横盘格局的背景下，国内现货价格却继续延续着下跌的态势。中国棉花价格328级指数上周下跌232点，收于12811。由此可以看出，国内棉花现货市场近期的销售压力依然较大。受制于此，新棉的收购价格也持续走低，现在籽棉的价格已经跌破了2.5元/斤，折算成皮棉的价格大约为12000。上周的报告中，我们曾指出棉花市场前期的利空消息已经被盘面消化，期价的低位盘整是在观察现货市场在此价位附近，销售进度能否有所好转。若现货市场销售顺利，则期价在现货压力被消耗的背景下，后期会寻机反弹。否则，期价会进一步下行，以此来促进现货市场上的销售。从上周的情况看，国内现货市场的销售状况并没有出现好转。

　　由于郑商所在不久前修改了棉花交割的相关规定，使得棉花仓单的注册很困难。因此，交易所的仓单周报数量已经不能真正的反应出棉花市场的实盘压力。现货价格的走势应成为我们后期观察棉花市场销售压力的唯一指标。

　　NYBOT登记库存持续增加，美棉低价消耗库存

　　现阶段内外棉市场的表现极为相似，无论是期价的走势，还是主导市场的因素。美棉期价同样是在消化完前期利空消息后，低位盘整等待现货销售状况的改善。尽管期价率先进入了横盘的态势，但是就目前的情况来看，美棉的销售状况依然不容乐观。从以下两个方面可以明显地看出，一是美棉的周度出口报告持续低迷，上周公布的美棉出口报告显示，陆地棉签约36741吨，较前一周减少52%，较近四周平均减少35%；装运25651吨，与前一周持平；二是NYBOT的登记库存在19日已经达到了76万包的历史高点。无论是现货市场还是期货市场，销售压力都不小。

　　期价在此背景下横盘，可以充分说明一点，市场在等待，看棉价在此低位能否扭转销售状况的颓势。若下周销售依然低迷，棉价再次破位下行的可能性极大。若销售状况出现好转，棉价将卸下包袱，轻装上阵，后期伺机反弹。

　　基金持仓小幅减少，进入相持阶段

　　美棉持仓的变化会进一步验证我们上面得出的结论。上周五CFTC公布的持仓报告显示，基金的净空头寸为30979手，商业性的净多头寸为27564手，较前一周的变化不大，此时基金既没有选择平仓，也没有继续加仓，表明基金对现有棉价正处于一个观望的状态。由于棉花市场一直是基金主动出击，商业性头寸反向跟随，因此，在基金观望的同时，商业性头寸也没有主动增仓，双方进入相持状态。基金所观望的正是我们前面分析的棉花的销售状况。若销售持续好转，基金肯定会选择平仓，这时棉价也会出现反弹，若销售持续低迷，则基金会再次加仓打压棉价。

　　本周操作策略

　　内外棉市场的销售状况应是我们本周关注的焦点，国内市场可以通过现货价格的走势间接反映；国外市场要通过USDA的周度出口报告和NYBOT的登记库存观察。从目前的情况来看，销售状况还没出现好转的迹象。市场还会耐心的观察一段时间，估计会延续至11月初，在此期间，棉价将继续维持在低位盘整。

　　从上周郑棉的走势看，0701合约的波动区间仅为200点左右，可操作性较差，投资者需耐心观望。

　　银建期货 杨楠