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铜铝研究：东边日出西边雨 道是无晴却有晴http://www.sina.com.cn 2006年10月25日 08:39 西南期货
铜铝：东边日出西边雨 道是无晴却有晴 LME 基本金属上周在上涨的氛围中宽幅振荡：期锡一度逼近11000 点，期铅高点曾达到1550，期镍周高点达到3200 之上，但它们共同的特征是宽幅振荡；表现稳定的是期铝，在形态上拉出圆弧底后在周收盘终站在2700 之上；LME 三月铜依旧是踌躇不前，周末交易重心跌回7600 之下，交易的框架牵制在区间之内。 上周，美国系列经济数据喜忧参半，但有一道亮丽的“风景”是：美国商务部上周三公布,9 月房屋开工上升5.9%,年率为177.2 万户。（其前路透调查显示,分析师原预期美国9 月房屋开工年率为164 万户。）全美住宅建筑商协会(NAHB)上周公布调查显示,美国房屋营建商10 月乐观情绪指数上升,此前连续八个月下滑并降至15 年低位。10 月数据反映出抵押贷款利率下降和消费者信心好转。10 月乐观情绪指数上升一个点至31,9 月指数为30。NAHB 首席经济学家赛德斯表示：未来六个月的销售预期指数自9 月时的37 升至41，衡量新屋目前销售的指数持平于32。笔者之所以着重提出这一点，是因为数月来，由房产下滑引起的经济放缓的质疑之声时在耳畔挥之不去―――美国经济是否放缓甚至于衰退的确为大家所担忧。在前面周报的讨论中，笔者就如何看待这个问题的实质时就提出拙见：美国经济在特殊周期内的调整是可持续性发展的重要环节，适当的调整并不等于衰退。能源价格不失时机的下跌，美国的房屋市场本身的房屋需求的基本面推动力――― 家庭收入增长和分期贷款利率的建设性和良好的底蕴应该给我们时间作出观察和结论。 另一个大家关注的美国通胀压力进一步减轻得到证明：上周发布的美国9 月生产价格指数(PPI)低于预期，尽管核心PPI 有所上涨。9 月美国的生产价格环比下跌了1.3%，主要得益于原油价格的下跌。而核心价格指数环比增长高于预期，达到了0.6%；但是剔除车辆成本的核心物价指数仅上涨了0.1%。尽管FED 和欧洲央行对通膨警示之声不会就此减少，但对市场心态的影响已渐渐远去。 国内经济方面近期重要的数据是前三季度中国经济增长数值。国家统计局上周发布报告：前三季度中国经济同比增长10.7％ 。 （1）、中国价格总水平基本平稳，CPI 同比上涨1.3％； （2）、中国贸易顺差继续增多，达1098.5 亿美元； （3）、全社会固定资产投资同比增长27.3％； （4）、 中国城镇居民人均可支配收入达8799 元 。 国家统计局初步核算显示，前三季度，中国国内生产总值为１４１４７７亿元，同比增长１０.７％。前三季度１０.７％的经济增长率，比上半年回落了０.２个百分点，但比去年同期加快了０.８个百分点。前三季度，中国粮食生产再获好收成，工业生产增速较快。夏粮总产量１１３８亿公斤，同比增长７.０％；规模以上工业增加值６２２２１亿元，增长１７.２％，比上半年回落０. ５个百分点，比去年同期加快０.９个百分点。 中国对外贸易在前三季度快速增长，顺差继续增多。进出口总额１２７２６亿美元，同比增长２４.３％，增速比去年同期加快０.６个百分点。其中，出口６９１２.３亿美元，增长２６.５％，回落４.８个百分点；进口５８１３.８亿美元，增长２１.７％，加快５.７个百分点。进出口相抵，贸易顺差１０９８.５亿美元（去年全年为１０１９亿美元）。实际使用外商直接投资４２６亿美元，下降１.５％。 10 月１８日召开的国务院常务会议分析今年前三季度经济形势时指出，国民经济朝着预期的方向发展，经济运行中的突出矛盾已有所缓解。高盛在日前的一份《中国投资的高速增长是可持续性的》报告中指出：中国投资回报高主要归功于生产效益在总体经济面和企业层面上的显著提高，因此是符合主流基本面的，不存在投资过度引发的硬着陆的危险。 环顾一下周边市场，石油输出国组织(OPEC)周五达成协议,每日减产120 万桶,这是OPEC 两年多来首次减产,其减产数量相当于OPEC 9 月日产量的4.3%,幅度超过市场原先预期,并为2002 年1 月以来减产幅度最大一次。OPEC 决定自11 月1 日起把日产量削减至2,630 万桶。沙特阿拉伯石油部长欧那密表态,他完全支持OPEC 的减产计划,并暗示该组织在未来的会议上可能会进一步减产。在欧佩克看来，近期原油价格的急挫已歪曲了现阶段氛围里原油价值应体现出来的价格。PIRA Energy 的执行长罗思称,“OPEC 感觉自己面临金融业投机客的挑战,将做出强硬回应,向市场表明其价格目标,以及透过减产来实现该目标的决心。”上周末，原油反弹之后再度下跌，然而我们不难看出，一个中期的振荡格局基本形成―――其对基本金属市场的利空效应已经弱化。 美元指数好不容易翻越86 之后却在87 一线徘徊，其再接再厉态势的荡然无存，技术上，美元指数面临上轨的巨大压力。笔者对美元走势的看法适中―――振荡仍是主基调，从而对商品大盘的涨跌的影响很小。与原油的大跌不同的是，黄金的技术形态已从前期的大跌阴霾中走了出来，日K 线已站在了短期均线系统的上方，目前价格围绕重要的心理关口600 一线在争夺―――无论是其本身基本面或是技术面都不支持其大跌―――这一点和原油有巨大的区别。 10 月份刚刚结束的伦敦金属交易所(LME)举行年会仍然是春意盎然,数千位金属生产商、消费商、交易商和分析师齐聚一堂。巴克莱资本国际的分析师诺瑞斯说, “整体景况依然非常好。”巴克莱资本国际一直对金属业持乐观的看法：需求稳健并且正在上涨,而令人们担心已经久的供应紧张局面依然存在。 LME 监控仓库的铜库存约为110,000 吨,约相当于全球两天的消费量。 智利国家铜业公司（Codelco）与Andina 铜矿工人达成了一新的为期3 年的协议，该协议的达成对劳资双方来说是双赢的结果。 Codelco 下属的Teniente 和Codelco Norte 两矿区即将达成一致以及加拿大Highland Valley 铜矿顺利谈判让紧张的气氛得到了缓解。在一些铜矿谈判顺利进行的同时,陆续到期的一些铜矿的谈判仍然牵动着市场的心弦, Norte Di－vision 的谈判即将开始,虽然智利国有铜公司最近与其下属Salvador 公司的管理人员及Andi－na 公司的工人均已谈判成功并签署了合约,但作为全球最大的产铜国, Codelco 公司的劳资谈判通常会成为行业的范本,因此市场对于这类谈判从不敢掉以轻心。市场心态对即将到来集中劳资谈判抱着复杂的心理，如果这些集中的劳资谈判得以有惊无险的解决，上涨的周期张力将大大缓解。 金属行业咨询公司布鲁姆伯利矿业经济（BME）近期发布研究报告称，新的机构资金进入铜市导致了价格与库存之间的关系发生了一个历史性的变化。目前的铜市已成为一个混合的市场，铜不再仅仅是一种基本金属，而且也成为一个投资工具。投资需求造成了期铜市场上存在一个虚拟性缺口，相当于25 万吨，而这种虚拟性缺口对价格的影响远甚于库存上升对价格的影响。 不过，BME 着重指出，铜价并不存在投机性泡沫。这可以从现货与3 个月期之间的价差收窄状况看出，因为若是有投机性资金进入，会使得它们之间的价差扩大。 相反，不断进入市场的投资买盘的压力改变了铜价走势。他指出 精炼铜战略库存预计到2007 年底消耗殆尽，在全球经济下一次衰退前都不会有重建库存的机会。即使库存上升，铜价也比以前的水平高很多。 从操作的角度上说，行情运行有着不和谐的现象： （1）、随着锡、铅和镍一骑绝尘局面的出现，而铜却蹒跚不前；技术面，LME 期铜的日K 线站在对应的均线系统（9MA、18MA、30MA、60MA、100MA）的上方且多头排列呼之欲出的状况下，其价格甚至于连7700 不敢越雷池一步。 （2）、国内现货报价近期虽说上移，然而是差强人意； （3）、沪铜的容量严重不足：沪铜11 月、12 月和1 月三个合约持仓量还不足6 万手；大家知道，以往当前一个合约交割后，随之相隔的后面合约持仓排行榜很快就显露出来；而今，沪铜10 月合约结束后，沪铜12 月合约的持仓量竟至今连30000 手还不到―――市场清淡由此可见。 尽管如此，笔者强调的是：在铜市牛势还没有发出明确转势的情况下，在10 月中旬起这段特别的周期里，做空是应被规避的，国内通由供应引起的上涨张力何时体现我们需耐心等待―――市场的状态不可能永远代替市场的趋势。 关于铝， 近期表现要大大好于铜，笔者着重指出： （1）、LME 期铝的技术形态在完美的“圆弧底” 的支持下，已于上周突破了平台的高点―――大家可以比较一下LME 铜和LME 铝在平台高点截然不同的表现：前者三次一触即回，而后者已完全站在了2700 之上―――日K 线的组合是“一步一个脚印”。 （2）、沪铝合约的结构是“前高后低”，在国内铝现货价格保持稳定的情况下，“换月”的张力有着很大的吸引力。建议：持有铜（10％头寸）和铝（20％头寸）的多单。 持仓报告 报告日期：2006 年10 月17 日 COMEX 铜期货合约持仓报告持仓
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