首创期货：期铜价格涨跌被动 后市仍将继续震荡

　　上周LME期铜涨跌较为被动，市场气氛易受周边基金属品种、以及原油、黄金价格走势的影响。 另外美国经济升息的“不确定性”以及铜自身供需等问题也对市场目前的震荡形式造成影响。

　　首先，上周伊始受锡、铅、镍等小金属品种涨势带动，以及原油出现技术性止跌影响，期铜价格曾一改“颓气”脱离震荡区间底部，但后市因基金跟进不足，操作手法以区间交投为主，引发短线获利回吐，令市场持仓状况创出伦铜中期震荡下滑以来新低，成交气氛冷淡，市场交易主动性不高。因而至周五基金属品种多因原油再次下滑，表现为冲高未果的疲态，令LME期铜价格再次陷于被动走跌的态势。笔者认为，在全球宏观前景不明朗的状态下，基金撤离、观望的氛围较浓，对于基本面处于不确定性的铜市场来说，基金持仓的心态将更为谨慎，而农产品的走高、以及金属小品种自身基本面的紧张，无疑将吸引大部分资金的“眼球”，因此期铜市场缺乏指引方向的动能。

　　而尽管伦铜交投重心周内被动拉高，但从周K线、月K线来看，走势仍以表现疲软为主。一方面，价格中长期趋势仍呈震荡状态，另一方面，上周表现为一种冲高回落的态势，月线图上交投波动范围的下移，也说明了市场中期弱势震荡的形态。

　　具体来看，期铜市场上的多头仍然认为有值得期待的因素。其一，他们认为第四季度密集的罢工将继续为市场提供“炒作”题材。而从目前实际发展的态势看，尽管Codelco超大型矿劳资谈判刚刚拉开序幕，但前期如Andina矿、Codelco下属的Spence矿以及新近解决的高地谷矿等，薪资谈判的进行都较Escondida矿顺利，谈判双方特别是资方对于加薪的幅度有着良好的底线。而谈判各阶段中，可能出现的关于罢工的诸多传闻，因难以确定或者时间较短等影响，已经令市场敏感度有所降低。不过，由于薪资谈判的密集程度，尽管两周来，罢工出现了顺利解决的消息，但市场也未因此出现走低。因此，笔者对于后续的罢工影响持较为中性的态度，认为其在前期会给予市场支撑。

　　其二，对于第四季度需求转暖的期冀，从上周内外盘库存及升贴水的形势看，笔者认为并不十分乐观。外盘,上周伦铜库存曾大幅下滑五千余吨，尽管并不排除交割的影响，但现货升水的持续下滑也能从一定程度上说明欧洲现货供应并不趋紧的状态。而沪铜走势，也因缺乏现货升水的有利支撑，被动跟随伦铜。回顾节前，出于消费旺季以及十一备货的影响，九月份国内走势明显强于伦铜，比价回升显著、内外进口盈亏有所缓和。但十一之后，现货升水的拉致作用有所减弱，比价下滑。这背后的原因何在？笔者认为，这可能与九月份大幅回升的废铜进口量以及较八月增加10万吨的精铜进口有关。国内的供给情况可能出现了一定程度的缓和，特别是随着智利进口铜零关税的实施，将有可能进一步缩减进口亏损的幅度。不过就全年看，中国进口量仍很难达到以往水平，从消费结构看，我国工业正在从扩张型转向集约型，原材料的循环利用以及替代品的技术革新将成为长期发展的趋势。

　　宏观气氛上，美国经济数据的“阴晴”再次令“加息”陷入迷茫，通胀率过高伴随着工业生产值走低、伴随着

　　投资气氛上，一个月以来，CFTC期铜数据非商业持仓连续显示较强的空头气氛，多头显得更为被动。综上，笔者继续持伦铜弱势震荡的观点，且建议继续以区间交投为主。

　　首创期货 肖静