期铜总持仓量迅速扩大 基金大幅减持净空头寸

　　期铜总持仓迅速扩大，基金大幅减持净空头寸

　　-------最新基金动态(截至10月17日当周)

　　上周黄金、原油继续呈分化走势，黄金现货价格较前周上涨2.60美元/盎司至592.90美元/盎司，WTI原油期价则下跌1.22美元/桶至57.35美元/桶。基本金属出现全面上扬走势，其中以锌、镍、锡、铝上扬幅度较大，依次为5.04%，3.90%，3.59%，3.53%，前三种金属涨幅较前周缩小，期铝涨幅有所扩大，期铜小幅上涨1.14%。农产品玉米、小麦出现高位震荡走势，玉米小幅收跌0.45%，小麦跌幅3.60%，而豆类系列均出现走高，其中大豆涨幅达2.6%，豆油上涨4.93%。上周美元指数从高位大幅回落，但受原油价格下滑影响，黄金价格未由此上攻。

　　基金动态方面，截至10月17日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的14种商品中，基金持有9种商品的净多头寸和5种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，白银、原糖、大豆、豆粕、豆油、玉米和小麦处于净多加码状态；黄金、天然气处于净多减磅状态；原油和汽油处于净空加码状态；铜、取暖油和棉花处于净空减磅状态。从5周平均角度看，白银、天然气、原糖、豆油和玉米处于净多加码状态；黄金和原油处于净多减磅状态；铜、汽油、取暖油和棉花处于净空加码状态；大豆、豆粕和小麦处于净空减磅状态。

　　从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的14种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为7：2，减持净多与减持净空的商品数量之比为2：3。基金净头寸绝对值变动最大的是大豆和豆粕，大豆增持净多头寸2.88万手，豆粕增持净多头寸2.18万手。基金净头寸百分比变动最大的是豆粕、大豆和铜，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是10.9%、7.3%和6%。整体上来看，基金大幅增持豆类系列多头头寸，大幅减持期铜空头头寸，继续增持玉米、小麦多头头寸，减持棉花空头头寸，小幅减持贵金属黄金多头头寸，一定幅度增持原油空头头寸。

　　农产品豆类系列中基金均增持多头头寸，豆粕出现自6月份以来首次净多持仓，大豆出现自5月来的首次多单净持头寸，豆油则大幅增持净多头寸，变动比例也达6%，总体显示豆类市场受基金追捧。玉米和小麦则继续出现多头增持，增持幅度较前周也有所扩大。大豆总持仓39.63万手，净多1.10万手，大于5月16日的0.61万手，为今年最大净多持仓，而今年净空峰值为4月11日的4.7万手。豆油总持仓达25.97万手，较前周小幅增加，仍处于高位持仓，年初以来，总持仓一直呈递增态势，继前周首次空翻多之后，本周继续大幅增持净多头寸1.55万手至2.01万手，今年净多头寸峰值在7月中旬的8.08万手；玉米总持仓129.70万手，呈大幅增加态势，净多头寸增加1.64万手至20.24万手，峰值为6月6日的26.1万手；小麦则净多增幅大于前周，增0.54万手至1.39万手；原油总持仓较前周略有回落，并出现自今年3月份以来的首次净空头寸，今年净空头寸峰值在2月21日的3万手附近，净多峰值为5月2日的9.4万手；黄金总持仓32.99万手，较前周小幅回落，今年峰值位于5月2日的35.9万手，净多头寸较前周略回落至6.12万手，多单减持不如前周，峰值为年初的15.1万手；铜总持仓7.27万手，大幅增加0.37万手，为今年5月30日以来增仓最大值，净空减持的数量也为今年4月份以来之最——净空减持4363至8924净空，另总持仓近两年谷值在04年6月底的5.8万手，今年峰值在年初的10.3万手，最大峰值在去年4月的13.2万手。

　　上周基本金属均出现不同程度的上扬，期铜上涨仍逊于其他品种，那么期铜为何出现这种走势，以及后市运行情况如何，下面就近期情况试作详细分析。

　　1、欧美经济近期共同趋好

　　美国房地产市场有探底企稳迹象，但工业生产有所滑坡。上周公布的数据显示，美国9月PPI下滑1.3%，下降幅度为2003年4月以来最大，主要因汽油价格下滑所致，扣除食品和能源的核心PPI则成长0.6%；9月消费者物价指数(CPI)较前月下滑0.5%，扣除食品和能源的核心CPI成长0.2%，前者降幅大于预期；全美住宅建筑商协会(NAHB)公布，美国房屋营建商10月乐观情绪指数上升，此前连续八个月下滑并降至15年低位；9月房屋开工上升5.9%，年率为177.2万户，高于164万户的预期值；营建许可下降6.3%，年率为161.9万户，低于170.2万户的预期值，并为2001年10月以来最低。能源价格下跌帮助推动美国9月整体消费者物价指数大幅下降，房屋市场有反弹迹象，暗示美国经济仍然健康，增强了投资者的信心；9月工业生产下滑0.6%，设备利用率为81.9%，均低于市场预期。美国财政部公布，美国8月资本净流入达到创纪录的1,168亿美元，较预估值高出一倍以上，且远高于同月的美国贸易逆差。

　　欧元区经济成长前景趋好。欧元区9月消费者物价调和指数(HICP)较上月持平，符合路透调查预估，较上年同期增长1.7%，预估为增长1.8%。德国智库ZEW周二发布的调查显示，10月德国投资者信心下滑的幅度远超出了预期，10月ZEW经济预期指数大幅降至负27.4,9月时为负22.2，德国ZEW经济预期指数连续九个月下滑，市场认为可能在11月触底，并反弹上扬。德国政府预测机构料将看好经济前景，并上修对今明两年的经济成长率预估，法国央行调查报告则将第三季经济成长率预估值从0.4%上修至0.5%，年化增长率约2%。德国六大经济智库预估今年该国经济成长率将为2.3-2.4%，欧洲独立智库——宏观经济政策研究院(IMK)表示，德国的经济复苏可能在2007年遭遇沉重打击，因该国调高增值税率以及ECB料将进一步升息。欧盟经济暨货币事务执委阿尔穆尼亚周一也重申预期2006年欧元区经济成长2.5%，高于2005年的1.3%。并重申预期今年欧元区通膨率为2.25%。

　　路透对七大工业国和欧元区的季度经济展望调查显示，全球最发达国家明年经济成长率将略微下降，因此至少在近期内许多央行仍将继续升息，尽管对于美国经济成长放慢的忧虑仍然存在，但过去一个月有关经济衰退的担忧未见加剧。市场预期美联储将在明年第二季而非第三季首次降息，欧元区成长强劲加之通膨压力将促使欧洲央行和英国央行今年继续升息，甚至日本央行也将在明年1-3 月之前再次升息25个基点。

　　2、中国经济仍稳定增长

    中国1-9月进出口贸易顺差1,098.5亿美元，消费者物价指数(CPI)同比增长1.3%，9月末广义货币供应量M2同比增长16.8%，低于8月末17.9%的增速。国家统计局数据显示，中国第三季度国内生产总值(GDP)同比增长10.7%，较二季度11.3%的增速有所放缓，但宏观调控成效的基础尚需进一步巩固，结构性矛盾较突出。中国建设银行董事长郭树清称，中国的宏观调控已经基本到位，但国际收支不平衡等问题没有解决，消费物价和资产价格尤其是房地产价格还可能反弹。温总理也表示，第四季要严控中长期贷款，控制固定资产投资规模。总的来看，中国经济快速稳定增长的步伐仍未改变。

　　3、期铜后市利多因素的支撑

　　第一，三菱材料公司表示，旗下位于印尼的一座工厂暂停生产将导致铜产量减少52,000吨，该厂年产量为270,000吨。Freeport-McMoRan铜金公司表示，旗下位于印尼的Grasberg矿今年前9个月铜产量下滑至766,000吨，较去年同期减少22%。第二，Freeport-McMoRan铜金公司表示，公司的精矿销售活跃，Freeport有许多的潜在客户想要购买其铜精矿，欧洲现货市场非常紧张，并预期中国的需求将持续非常强劲。第三，全球第二大矿产商——力拓矿业集团(Rio Tinto)周三公布，第三季度精炼铜产量下滑15%至75,600吨。第四，ICSG昨日公布的十月铜报告显示，全球精炼铜市场七月过剩26000吨，季节调整后过剩 2000吨。对于前七个月，ICSG估计市场供给过剩10000吨，季节调整后供给过剩157000吨。ICSG铜需求数据显示同比增长相对减缓，世界使用量前七个月同比仅增长了2.9%。其中欧洲的铜使用量前七个月同比增长了12%，美国铜消费在工业增长相对强劲的情况下铜消费同比仅增长1.4%，而中国前八个月精炼铜需求下降了7.8%，但这一数据未包含国储抛铜数据，如果包含在内，麦格里认为，中国2006年1-8月表观消费量同比增长2%为250万吨，如果进一步加上消费商减库的量7.5万吨，表观消费同比则增长5%，稍低于铜制品产量的增长6.9%，较符合市场情况。另外，数据显示铜矿产量前7个月仅上涨了1.1%，不到10万吨，这说明生产商在扩建产能及在产量目标方面确实存在问题。第五，中国消费旺盛有望持续维持。中国国家统计局数据显示，9月国内精铜产量同比增长15.1%至24.83万吨，低于1-9月的平均增长速度21.4%。在近期中国铜精矿、废铜进口强劲增长和国内铜精矿产量增长有所加速(9月同比增长10.6%)的情况下，预计未来几月中国的精铜产量将走强，对铜原料的需求强劲。由于今年剩余时间内的市场供需紧张，我们认为基本金属市场的基本面保持强劲。

　　综合以上各种因素，有利期铜后市走强的因素更多些，而目前基金对基本金属投资存在一定分歧，原油价格也大幅回落，期铜近期的走势受其影响呈震荡走势，预计期铜仍将维持高位运行，宜谨慎看多。

　　4、基金动态一览表

　　资料来源：美国商品期货交易委员会 图表制作：北京中期

　　注：（1）、单位：手；

　　（2）、净头寸=基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空头寸；

　　（3）、净头寸变化=本周净头寸—上周净头寸；

　　（4）、MA5表示相邻的左边一列的5周移 动平均值；

　　（5）、基金动态一维图和二维图的数据均来自上表相应的列，以下不再说明。

　　5、基金动态一维图

　　6、基金动态二维图

　　北京中期 蔡晋荣