长假期间玉米延续反弹势头 夯实季节性底部

　　国庆长假期间，CBOT玉米市场延续了此前强劲的反弹势头，主力合约12月在此期间的累积涨幅为7美分，中性的季度库存报告未能对市场产生太大影响，强劲的出口数据和创十年价格新高的小麦市场带动是玉米走强的主要原因，而更重要的是，回顾9月以来的CBOT玉米走势，我们可以清晰的感觉到，期价的季节性收割底部已经夯实，市场在积聚更大级别的上涨动能。

　　季节性变化是大宗商品价格运动的特有属性，虽然期货市场出现的目的是为了缓解现货价格的频繁波动，但是季节性波动的规律并不是完全可以消除的。而且在期货与现货的联系越来越密切的今天，商品期货价格的季节性波动越来越明显。对于全球玉米来说，从每年的五月份开始，北半球的玉米主产国――中国和美国开始播种，到当年十月份后开始收割。从这一种植生长周期可以看出，每年的七八月份属于全球玉米的供应淡季，青黄不接消费需求旺盛，因此现货价格高企。而每年的11月份左右是全球玉米的供应旺季，现货供应充足，现货价格属年内低谷。但由于期货市场具有提前于现货市场发现价格的功能，因此其的季节性高低点较现货市场有所提前，一般在7月形成季节性高点，在9月形成季节性收割低点，当然这种规律的前提是没有出现大灾减产情况，而今年即符合这种特点，230-240美分区间的季节性底部性质应当确立，而底部探明后，CBOT玉米很显然开始具有今年以来第三次冲击300美分的愿望和能力。

　　在充分消化了2006年继续丰收带来的一定压力之后，CBOT玉米价格的强劲反弹，主要受益于需求强劲和小麦市场的拉动。首先是出口需求十分旺盛，截至9月28日的一周，美国2006/07年度玉米销售量达到了115.8万吨，高于业内预期的80到100万吨。迄今为止，美国玉米的累计销售量达到了美国农业部对全年度出口预估值的27.3%，而过去五年同期销售进度为22.7%。在2005/06年度美国玉米出口超额完成任务之后，由于两大竞争对手-阿根廷和中国，分别由于减产和国内玉米深加工需求旺盛，对国际市场的玉米供应量大大减少，美国一枝独秀的出口主导国地位仍将保持，源源不断的玉米流出将对价格提供持续的提振。

　　美国农业部季度库存报告显示，截止2006年9月1日美国硬质小麦库存量为6，340亿蒲式耳，年比减少37%。这是自1962年有纪录以来的同期最低库存水平。其中农场库存量为3，200万蒲式耳，年比减少54%；非农场库存量为3，140万蒲式耳，年比增加1%。而供应紧张的情况并非美国所独有，9月19日，

澳大利亚联邦政府机构ABARE就将该国2006/07年度小麦产量预测值从2280万吨调低到了1640万吨。CBOT小麦期价也一路狂飚至10年以来高点。小麦的持续走高，对于还徘徊在历史低价区的相关品种-玉米，以套利交易以及直接拉动的方式，起到了助推器的作用。

　　从CBOT月图表上看，CBOT玉米指数1987年形成的低点151美分和96年的高点436美分，奠定了此后价格运行的区间，我们通过黄金分割法，得到260.2、293.9、327.7美分三个位置，前期价格奋力冲破260.2美分的0.382黄金分割位后，最终受美国种植天气良好压制，未及达到293.9美分的0.5黄金分割位即转头回落，但在夯实底部后，又将重新对293.9美分发起冲击，而如果下一季美国玉米生长期间出现天气问题，价格将有望冲向327.7美分的技术位置。

　　让我们回到国内市场上来。很显然国际市场的情况带给我们很好的启示。第一、由于我国今年小麦大丰收，出现了小麦玉米价格倒挂，小麦替代玉米作为饲料的情况，但纵观国际小麦市场，中国小麦丰收是一个孤立事件，美国等主产国仍然是大幅减产的局面，因此虽然国内小麦市场具有一定的自主性，但放在全球减产的大背景下，小麦价格继续走低的条件已经不具备，小麦大规模替代玉米作饲料的情况也不会持续下去。

　　第二，CBOT玉米价格的强劲反弹，加上国际海运费的持续高涨，已经使得中国的新季玉米具有了一定的出口

竞争力。中国近期已经签署了120万吨出口合同，船期定在11月、12月和1月。政府将提供

出口退税。而这一出口动作的船期正处于新玉米大量收购的阶段，在今年深加工企业，贸易商和粮库三足鼎立的收购格局中又添加了新的需求一环，将进一步加剧东北玉米的抢粮局面。

　　抢粮大战已然一触即发。东北新季玉米收购价高开高走的局面将难以逆转。而在大连玉米期货市场上，沉寂两个月的窄幅盘整走势也有望打破，5月合约1460元将是走出震荡区间后价格中期所要冲击的位置。

　　时岩