创元期货：牛皮走势等待市场突破方向的出现

　　文华财经（编辑 王亚男）--铜价在进入旺季以后的走势并没有呈现过去的牛市格局，特别是前期价格一度上涨以后，牛皮格局再度出现令多数市场追逐者面临左右失足的境地；大宗商品中除了原油仍然持续的下跌以外，多数商品的基本陷入泥潭，等待市场的突破方向成为目前格局下的市场共鸣。当然，等待是一个方面，而对于可能诱发市场转折出现的诱发因素，笔者认为分析则更加重要。

　　现货难以为振，制约价格上行的空间

　　节前受节日备货以及铝价持续上涨的影响，铜价也随市场小幅走高，但现货升水的快速回落令我们不得不相信现货消费低迷得事实，在消费旺季伊始，加上国庆长假得备货情绪的刺激，双重利多刺激下的市场未能显著走强，我想这已经构成了一个利空的信号。

　　从月度市场价格走势来看，近几个月无论是上海市场还是伦敦市场实际上都走在一个平稳而小幅上涨的格局之下，市场气氛平淡，但现货销售价格又将逼近前期高点，旺季对于市场的刺激因素在下降，我们很难想象进一步刺激价格上涨的因素将出现在什么地方？

　　美元仍然是左右市场的主因

　　至于美元对铜价的影响来看，我们的观点依然，虽然就两者的逻辑性来说我们很难将其简单联系，但是我们依然相信美元是铜价接下来可能发生转向的重要指标方向。短期看美元自身的小区间震荡对于市场的影响较小，但需要密切关注可能出现的市场方向。

　　短线美元的反弹在技术上被铜价的反弹所覆盖，表现为两者的一致性波动方向，但是我们预计如果美元进一步向上突破，并有效站稳87点以上，则我们相信铜价的下跌渴望进一步展开并最终构成趋势。

　　基本金属乃至贵金属的一致性将为佐证

　　基本金属联袂贵金属市场的走势格局，我们认为一致性将是我们判断即将到来之方向准确性的重要佐证之一，就目前的市场格局来看，原油的下跌带动了大宗商品市场的利空因素的凝结，市场走弱存在迹象。而黄金、白银为代表的贵金属走弱也愈加显著，特别是白银作为贵金属品种中投机性较强的品种，白银下跌幅度甚至在赶超白银。基本金属受消费推动而依然屹立高位，我们认为如果整体下跌出现，即基本金属市场出现整体下跌，则配合贵金属市场的格局，我们认为市场的中级头部确认的概率还是非常之大。

　　CRB反映的问题也是利空的问题

　　代表商品格局的CRB指数，就构成上来说虽然对于原油以及贵金属的比重大大超过基本金属，但是其对于商品人气以及市场格局的反映作用还是不可低估。我们想提醒投资者注意其整体向下倾斜的格局。

　　当然我们就此我们不能简单的说商品牛市已经结束，按照我们对于商品格局的理解来看，在快速下跌以后的市场反复往往还是会持续很长一段时间，特别是在目前的市场格局之下，缺乏新的利多乃至利空因素的刺激，我们认为短期市场快速实现突破方向还是不现实。

　　铜贸易升水的下降也在负面推动铜价

　　几乎全球铜的现货贸易升水都在下降，从上图看，美国市场贸易升水勉强在快速回落后维持平衡，而日本和欧洲的贸易升水下降幅度都非常之大，目前亚洲地区的代表日本铜进口的贸易升水已经下滑到了100以下，并且在中国冶炼产能持续提高的前提下，形势低迷；而欧洲预计进一步的下滑依然将存在，因为旺季已经不能给市场带来什么惊喜。

　　中国铜销售价格在和LME现货价格拉近

　　中国铜销售价格与LME现货价格的拉近，令大规模进口的出现带来的机遇，上图红线反映的是进口铜价格和上海销售价格的差距，在整个06年这几乎是最小的价差，而净进口的低迷或者在目前的时机下是个改善的机遇。进口改善势必可能增加的国内供应量对于国内市场而言将构成巨大的利空，至少在短期这是一个很好的正向套利的机会！

　　10月的市场机会

　　时间进入了4季度，2006年作为市场的重要的转折年，市场争论以久的铜价何时见顶的问题我们认为或者现在是个关键了，中国产量增加对于供应的影响如果再掺杂了进口量的上升，我们相信市场的下跌就再眼前；当然之前的反复我们认为依然存在，突破仅仅是个时机问题！就投资机会而言，短期最为稳妥的投机机会我们依然推荐正向套利，在9。3以上的比值买入LME铜抛售上海市场11月铜我们认为还是一个时机。此外，逢高少量沽空的尝试或者现在是个时机，特别是在美元持续反弹的背景下，我们想逐渐放大空头量的时机已经到来！

　　创元期货 王一多