十月中上旬将会成为国际原油市场的敏感时段

　　国庆期间NYMEX原油行情回顾

　　国庆长假的一周，纽约商业交易所(NYMEX)原油期货总体为震荡下行，60美元/桶大关失守后陷入整理。市场消息面主要围绕欧佩克石油减产是否为官方所证实展开，而尼日利亚国内战乱、美国周度油品库存以及周末公布的经济指标也刺激了油价的起伏。

　　长假前的周末，曾有消息称尼日利亚及委内瑞拉计划于本月减产，并一度推动油价走高。但市场对减产消息持怀疑态度而欧佩克称其尚未达成减产一致，周一、周二的纽约原油价格承受沉重抛压，两个交易日累计跌幅达到近7%。10月3日NYMEX十一月轻质低硫原油期货合收盘于58.68美元/桶，创下2月16日以来的新低。

　　周三， NYMEX原油期货中止颓势强劲反弹，尼日三角洲产油区发生新的武装袭击事件刺激交易员回补此前的空头头寸。沙特阿拉伯驻美国大使称，该国目标是使

石油价格降至合理水平，他还预计在12月14日的尼日利亚阿布贾例会之前，欧佩克不会召开紧急会议讨论减产问题。

　　周四， NYMEX原油期货小幅走高，但上行压力明显。早盘时一名欧佩克代表曾指出，欧佩克同意在现有石油产量的基础上将产量缩减100万桶/日，其中沙特阿拉伯缩减30万桶/日，除

伊拉克与印度尼西亚外，欧佩克11个成员国中的9个都将减产。该讲话一度引发期价大幅上涨。但稍后欧佩克轮值主席、尼日利亚石油部长道克拉却未证实任何减产计划的规模。只是表示该组织可能将缩减产量，但必须就缩减规模、缩减开始时间以及各成员国之间的分配问题取得一致意见。

　　周五， NYMEX原油期货再显疲态，欧佩克是否将实行减产仍无定数，与此同时经济出现新的疲软信号。9月份美国非农就业人数仅增加了5.1万人，交易员们认为该数据是经济走软的又一信号，并有可能导致未来石油需求增长放缓。

　　后市展望

　　OPEC减产与油价

　　近期国际油市的焦点——OPEC减产其实只是个时间问题。OPEC作为石油生产者的同盟，几年来一直通过控制产量保持全球原油一直是供求平衡，以保证不会出现明显过剩。明年非OPEC国家增产包括OPEC自己的报告中都有预期，而且幅度明显大于总需求增量。OPEC自身的九月报告中，预测2007年全球对OPEC石油的平均需求量2814万桶/日，低于2006年的2894万桶/日。如果真如此预期，OPEC只有靠减产80万桶/日来维持这种平衡。尽管减产是阶段性的利好因素，但这种因他国供应增加而被迫实施的动作，并不会支撑中长期油价。这与近三年该组织数次增产仍难抑油价涨势是一样的道理。OPEC采取减产措施的时机和数量将由其认为合理的原油价格区间所决定，市场普遍预期目前60美元/桶附近将是OPEC考虑防御的目标。有消息称欧佩克将于10月18日到19日召开特别会议，因此近阶段期价震荡将较为频繁。

　　

对OPEC需求量与年度纽约油价对比图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　下面是OPEC月报中对最近几年的全球石油供求统计，可以发现自2003年开始供应量大于需求，而两者的差值并不大。OPEC组织本身就是生产者的联盟，根据需求来调节产量，导致OECD库存量增长缓慢。过去三年纽约油价已经翻倍，可见全球供求差变化并不是描述油价上涨的最好理由。既然OPEC根据全球需求与非OPEC产量之差的来调节产量，我们把OPEC作为一个卖家，而非OPEC作为一个净买家，那么全球对OPEC原油产量需求高低就直接反映了买家对卖家的依赖程度。预计07年非欧佩克国家的供应反弹将创1984年迄今的最大增幅。笔者先后对近10年对OPEC原油需求量与纽约油价对比，发现自2000年开始两者呈明显线形关系(y = 10.999x - 266.3)相关系数为0.95。用线形公式反推，2000年以来过往误差范围为-5.82~5.12美元。根据OPEC九月报告最新预测的2006年和2007年对该组织原油需求量2894万桶/日和2814万桶/日，用前面公式预测纽约油价年平均价为52.01美元/桶和43.21美元/桶。

　　伊朗核问题接近敏感时期

　　原油市场似乎是一夜之间从供应中断担忧转换到过剩担忧，这与地缘政治紧张缓解不无关系。美国、俄罗斯、中国、英国、法国、德国六国的外长或代表6日在伦敦就伊朗拒绝暂停铀浓缩活动举行了磋商，此前各国为伊朗中止铀浓缩设定的最后期限为十月初。目前安理会成员在对伊朗实施制裁问题上仍存在分歧。美国总统布什近日签署了一项参众两院通过的法案。根据这一法律，美国将对向伊朗提供武器和同伊朗进行核领域合作的任何实体和国家实施强制性制裁。伊朗总统内贾德对外界表示，伊朗不会因制裁威胁而感到恐惧。欧盟负责外交和安全政策的高级代表索拉纳表示应该保持与伊朗进行对话的大门。”伊朗核问题前段时间逐渐淡出人们的视线，但其变数依然存在，尤其最近两周将是联合国表决是否制裁伊朗的敏感时期。

　　基金净头寸将转净空

　　由于预计今冬厄尔尼诺现象较为活跃，美国冬季取暖油需求前景并不乐观，而当前库存供应却十分充足。汽油消费高峰远去而取暖油消费旺季推迟导致近期油市利好的青黄不接，投机力量推高油价难度加大。自纽约油价从七月中旬见顶以来，与四月中旬的顶点逐渐形成了期货价格与基金净多头寸的“顶背离”局面。根据CFTC最新公布的NYMEX原油期货持仓报告，截止10月3日，代表基金的非商业头寸共持有159235手多头和159104手空头，两者几乎相等。尽管油价近期接连下跌引发了部分对冲基金的砍仓出局，但整个纽约原油的总持仓却仍维持在历史高位水平，多空博奕也许只是刚刚开始，期价运行空间决不局限于60美元/桶附近。按目前基金减多加空的趋势，油价在经过60美元/桶附近的整理后很可能面临新一轮快速下跌。

　　小结

　　综上所述，纽约原油价格仍延续震荡下跌行情，60美元/桶整数关附近有一定整理要求。需要注意的是十月中上旬为敏感时间段，因为其同时是OPEC决定全面减产和联合国表决制裁伊朗的关键时期。由于10月份到港船货减少，新加坡燃料油市场近两周库存处于相对低位而价格维持整理。国内燃料油的操作依旧保持中线看空思路，但在敏感时间段应保持谨慎，隔夜头寸不宜过重。

　　北方期货研发部 王亮亮