天胶反弹难成气候 短多长空思路把握行情为主

　　广发期货 李敏

　　相对于日胶上周的跌跌不休，国内期胶明显走强，技术上呈现双底的形态，同时国内产区现货胶价也有所反弹。但综合各方面的因素看，天胶市场目前只是处于技术性反弹，中短期利多消息对胶价上涨激励作用有限，天胶后市仍将处于弱势低位震荡整理，投资者不妨以短多长空的思路把握行情。

　　供应充足是压制胶价主因

　　1-8月包括乳胶在内的中国天然橡胶进口量同比增长19.7%至102万吨。8月单月进口量为17万吨。虽然海关未提供8月前期可对比数据，但从同比情况可以看出进口的增长速度较快，与消费的增加速度来对比：进口短期高于消费的增长情况。上半年，中胶协会统计：1～8月份轮胎总产量同比增长18%左右，进口的增加已经可以满足消费的增长需求，因此我们看到，在上半年国内产区橡胶基本面没有什么大的采购行动，其根本原因在于大量的进口已填补了需求。

　　10月之后东南亚主产区将进入供应的旺季，到时国际供应的增加可能会对价格产生较大的压力，这也是东京胶比国内胶走势更弱的原因。而随着天胶价格的深幅下挫，投机性需求和消费性需求则双双减弱，同时伴随天胶市场价格深幅回落，前期现货批发商和投机商囤积的现货库存不断释放，较多现货套牢的国产胶库存和进口商违约的进口库存对胶市依然形成较重压力，将会导致现货胶价上行阻力沉重。

　　原油深跌殃及商品市场

　　经过长达两个多月的下跌， 国际

原油价格已由78美元/桶的高位下跌到60美元/桶左右，跌幅接近20美元/桶。考虑到原油作为一种重要的工业原料和具有较强代表性的工业品，其价格纳入阶段性熊市行情，无疑将对商品市场产生较重利空压制作用，同时原油又作为合成胶的生产原料，原油价格深幅重挫，将压制合成胶价格下跌，继而通过合成胶价格与天然胶价格的合理比价关系，又会压制天胶价格大幅下挫。如果原油价格继续下挫的话，天胶也难免还有一跌。

　　进口关税面临下调压力

　　天胶关税问题市场上也讨论已久，目前税率为20%，而相比之下，加入一些添加物的复合橡胶关税仅为8%。市场上大部分的进口胶都通过低税率的复合胶或边贸形式进口，若进口原产国属于东盟6国，今年的协定关税税率则低至5%。正因为如此，一部分进口企业在天然橡胶中掺入少量非必需添加物质，制成天然胶含量95%～99%的复合橡胶，以躲避天然橡胶进口的高关税，此举不但造成国家通过高关税保护国内天然橡胶产业政策的名存实亡，而且大量进口复合胶对国内橡胶市场带来了冲击，因而，国家有关部门极有可能会采取降低天然胶进口关税的措施来堵住税差带来的空子。

　　天胶与合成胶价差存在理性回归

　　从天胶与合成橡胶的走势对比图可以看出，04年-05年，天胶与合成胶之间的价差维持在±5000元/吨，而06年以来，天胶涨幅明显高于合成胶涨幅，最高达到了近10000元/吨的价差。如此巨大的差额为天胶价格回归理性创造了机会，虽然近期国际橡胶协会声称天胶与合成胶相比，价格被低估。但是，从国内两者的价格趋势来看，后市横盘整理或再度下跌的可能性大于V型反转。