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宏观方面仍具不确定性 铜价继续呈现震荡格局http://www.sina.com.cn 2006年09月28日 01:46 经易期货
一、市场综述
上周(9.18-9.22)期铜呈高位震荡反复走势，LME3月期铜较前周上涨220美元／吨，现货升水有所走强至56.5美元／吨附近。国内主力611合约较前周上涨1940元／吨至70600元／吨，现货价上涨1700元／吨至71800元／吨，现货升水扩大至650元／吨附近。LME库存上周五为121275吨，较前周增加275吨，上海库存较前周减少1925吨至43019吨，COMEX库存较前周增加5852短吨至20627短吨。CFTC当周的期货和期权持仓报告显示，净空头寸增加至11301手。 上周公布的数据显示，美国7月资本净流入数量减少；美国第二季经常帐赤字由前季的2,132.0亿扩大至2,184.1亿美元，高于分析师此前预估的赤字2,140亿；7月资本净流入降至329亿美元，远低于预期的净流入700亿，不到当月贸易逆差的一半，当月净买入美国资产318亿美元，规模为2005年5月以来最低；全美住宅建筑商协会公布调查显示，美房屋营建商9月乐观情绪指数连续第八个月下滑，未售出房屋大量增加，营建几乎陷于停滞；8月房屋开工降幅超出预期，下降6.0%，年率166.5万户，为2003年4月以来最低；而当月的核心生产者物价指数PPI意外下滑0.4%，创下2003年4月以来最大降幅，这进一步证明经济增长正在着陆；8月领先指标下滑0.2%至137.6，降至近一年最低点。另外，欧元区7月工业订单较上月增加1.8%，较上年同期成长9.7%，增幅均高于预期，暗示经济继续成长。而欧洲央行官员表示，欧元区利率仍处于低水准，货币政策依旧宽松，如果经济果然以趋势水准成长并且通膨风险加大，则ECB在明年预计将继续升息，可能会调升至4%上方。以上因素刺激了美元指数下滑，从而对金属价格产生相好的影响。 基本金属市场消费旺季来临，现货需求强劲。9月份以来，沪铜和伦铜的比价一直处于增长态势，沪铜三个月合约与伦铜3月的比价均高于9.20，最高接近9.6。尽管目前进口仍然有1000余元左右的亏损，但总体而言供应还是趋于改善。进入9月，国内现货升水开始回升，现货升水最高达到500元，说明价格回落吸引了部分现货消费买盘。目前9月还剩下5个交易日，即将面临国庆长假，一方面进入消费季节，另一方面企业也有备货需求，国内现货消费对价格有一定支持。 10月份中国与智利贸易协定生效，将免除智利进口铜2%的关税。由于铜材出口占份额较大，此项政策在中长期内会对国内供应有潜在增加影响，形成一定利空因素，但短期会增加国内用于出口的铜材的消费量。国家统计局公布了1-8月份中国产精炼铜191.3万吨，同比增长22.9%，12日中国海关公布，1-8月份中国未锻造铜及铜材进口同比下降23.7%，为1340839吨。但8月份进口环比大幅增长，为184555吨。 上周期铝呈大幅反弹走势，LME3月期铝上扬3.68%至2535美元／吨，国内主力合约611期铝上涨4.51%至20160元／吨。现货华通99.7%铝锭价格上涨410元／吨，现货升水在200元／吨附近，期价上扬的力度显示多头氛围过浓。LME铝库存下降1.16万吨至69.31万吨，上海库存下降2391吨至23371吨。两地现货贸易仍维持两千余元的亏损，国内期价仍维持倒基差结构，显示国内低库存对价格的影响。 国内氧化铝市场成交价在3000-3350元／吨，进口到港价格为3000元／吨。预期氧化铝价格继续下滑。中国铝业报价维持在3800元／吨，这与市场情况不符，估计近期将有可能大幅下调并于市场价接轨。由于氧化铝产量仍在增长，后市仍有下跌势头，采购者目前也多是按需购买，据调查氧化铝价格下调至2500元／吨，可能激发企业大量备库。南海现货铝开始走强，出口税率的调整对全国最大的铝型材生产和出口基地起到一定刺激作用，近期现货铝坚挺的局面有可能继续维持到10月份。上周库存周报显示铝库存减少2391吨至23371吨，近期低库存对铝价仍有一定支撑作用，但铝价的上扬高度应有限。 据国家统计局及相关消息，8月份中国电解铝产量达到80.8万吨，同比增长17.6%，与7月份增速持平。8月份中国电解铝日产量为2.61万吨，比7月份2.53万吨日产量增长3.0%。2006年前8个月，中国累计电解铝产量为589.4万吨，同比增长16.7%。2006年下半年以来，随着氧化铝价格的大幅下跌，中国电解铝闲置产能的启动速度也在加快，而新增产量也将在随后数月内逐渐反应。预计2006年中国电解铝产量将达到920万吨，年比增长近19%。氧化铝价格下滑和铝价相对稳定将使得铝生产和铝材加工企业受益，对其收入和利润均有正面影响。 另一方面，原油期货价格的下跌目前已经成为整体商品市场最为负面的影响因素，NYMEX原油期货价格连续两个月持续下跌，从接近80美元高位已经下跌至当前的60美元位置，跌幅高达25%，而且在这一下跌过程中市场基本没有出现明显的反弹。这样一种跌势对其它商品价格都带来了一种负面影响，它带来了跟原油走势相关度较大的豆油、原糖、黄金等商品的直接下跌，基本面相对较好的基本金属价格也因为原油价格的不断下行而缺乏大幅走高的动能。 二、焦点分析 商品价格下跌，是谁惹的祸 自8月初以来，商品价格指数开始回归，尤其是9月初指数跌破长期支撑线后，在对冲基金被迫亏损出局的带动急速下跌(见图1)。全球衰退以及商品泡沫的破灭引起市场一片恐慌。 商品市场正在经历一场幻觉。布伦特石油价格已从8 月初的78美元／ 桶，跌至现在的60美元／ 桶，跌幅高达25%。市场随之出现了很多关于油价崩溃的说法。这种跌势已经成为整个商品市场最为负面的影响因素。它带来了跟原油走势相关度较大的豆油、原糖、黄金等商品的直接下跌，基本面相对较好的基本金属价格也因为原油价格的不断下行而缺乏走高的动能。原油价格在这么短时间出现这么大幅度的下跌，在基本面变化不大的情况下，其中必然存在某种力量来不断持续的打压油价，才能造成这种单边暴跌的走势。那么是谁惹的祸呢？ 造成大宗商品市场价格下跌的始作俑者首推对冲基金。据悉，美国对冲基金Amaranth(这只是冰山一角)在能源期货上建立了大量多向头寸，进入9月份其亏损额正在不断增加，从9月14日传出的5.6亿美元亏损已经逐步扩大至今的60亿美元。令投资者担心的是，如果其平仓，将导致整个国际大宗商品价格集体崩溃，从而影响到国内期货市场。许多基金调整持仓规避风险。 能源期货是Amaranth在市场上的最大收入来源也是它最大的赌注，至今年8月31日，Amaranth的能源投资上的收入为22亿美元，去年整年的收入为13亿美元。而到了今年的9月14日，它在能源期货上的亏损却达到了5.6亿美元。又至9月22日，这一亏损额竟又达到了60亿美元。之前它在天然气期货上的头寸可能已经占到了40%左右，其他还持有部分石油和天然气的现货，它在能源上的头寸则已经超过了它资产的一半以上。 Amaranth的平仓行为已经开始影响到了大宗商品市场，在9月11日以及9月14日两天时间里， Amaranth平仓数量最为厉害。而随着Amaranth的巨额多头头寸的平仓，能源价格首先大幅下挫。原油价格从9月初的70美元一直下挫至现在的59美元附近。其它大宗市场也都开始纷纷跳水，LME期铜价格在9月11日跌幅达到了400多美元。9月14日，正在面临逼空局面的镍也受其影响大幅下挫，跌幅达到了1200美元，15日又继续下挫1800美元，至26100美元。另外，其他大宗商品市场也在9月11日和14日间大幅下挫。通常投机基金的行为具有“羊群效应”，即其行为往往成为市场的风向标，投资者常视基金动向而动，这也加强了投机基金对油市的冲击力。 在每一轮商品上涨或下跌的背后，都会浮现出各种投机基金的身影，正是这一双双无形之手在商品市场掀起层层巨浪。市场认为，投机基金在油市获得的财富就会有数百亿美元。投机基金会继续在油市中翻云覆雨，因为总有一些政治或者自然等不确定因素为它们提供机会，它们的炒作将会不时引起国际油价阶段性的大幅波动。 原油价格的下跌直接带来了市场通涨预期的减弱。如图2所示，通涨预期从8月份开始持续下降，而通涨预期从05年8月份以来一直是商品价格运行方向的关键推动力，高盛商品指数(GSCI)与通涨预期在06年5月11日同时达到一个阶段性的高点。06年7月份GSCI商品指数再一次创出新高，但通涨预期并没有创出新高，反映出在7月份通涨预期对商品价格的影响有所减弱，在这一段时间内中东紧张局势造成的原油供应中断的担忧成了影响整体商品价格的关键驱动力，但在中东紧张局势有所缓合之后，通涨预期再次成为影响商品价格的关键因素。美国从04年以来连续17次加息，加息的影响开始逐步渗透到经济各个层面，从06年8月8日开始，GSCI伴随着通涨预期的不断下降也持续回落。这其中的原因就是：商品尤其是黄金、原油通常作为通货膨涨天然的避风港，通涨预期减弱之后，投资者在商品期货中的多头头寸也逐步出清，从而带来了商品期货价格的下跌。原油价格的下跌对整体商品价格的负面影响，就是通过影响投资者对通涨预期的变化来间接实现的，目前原油价格面临60一线的支撑，虽然反弹要求较为强烈，但从当前的下跌趋势来看，跌势还没有结束的迹象，因此在短期内原油价格的下跌仍将是整体商品的一个负面因素，影响金属市场进一步作多的人气。 小知识：CRB期货价格指数是由美国商品研究局于1956年正式公布，它的组合成份不包含任何一种金融期货，是一种纯粹的商品指数，目前它的结构成份是由21种商品所组成，其中每种商品所占的权数比例均相同(4.7%，亦是1／21)，按类别可区分如下： · 谷物：小麦、燕麦、玉米、黄豆、黄豆油、黄豆粉。(28.6%) · 能源：轻原油、热燃油。(9.5%) · 贵金属：黄金、白金、白银。 · 基本金属 ：铜。 · 软性商品：糖、可可豆、咖啡、棉花、冻橘汁。 · 牲畜类：活牛、活猪、猪腩。 · 其它：木材。 由以上的组成结构看来，最重要的三种商品类别是谷物、金属和能源。 高盛商品指数(GSCI)包括6种能源产品、5种工业金属、8种农产品、3种畜牧产品、2种贵金属，每种商品的权重每年初调节一次。在高盛商品指数中能源的权重目前达到了75%，由于能源产品所占比重极大，而能源的波动性又很高，从而决定了高盛商品指数的活跃性， 三、市场结构 随着消费旺季的来临，一段时间以来伦敦市场铜铝库存不断上涨的格局发生了一些变化，在本周市场没有能够承接前期的增加态势，本周库存出现了小幅度变化。截止周末，LME铜库存为121275吨，比上周的121000吨增275吨。LME铝库存为693050吨，比上周的704675吨下降101625吨。铜铝注销仓单13600吨以及51075吨意味着：在未来一段时间铜库存将小幅增加，铝的库存则会继续减少。在大户持仓报告中，多空头寸变化很小。 四、机构观点 【TRILAND基本金属周评】 ※铜 市场评论 稍后市场作为商品领域的引导品种之一，总体上受到了原油和贵金属总体上疲软基金的压力。 当价格在周中跌至所有均线下方时，当然200 天均线 (6354)还远在下方，技术性抛空在周中对市场展开了打压。但是在一周里震荡剧烈的一个交易日里，成交量也放大至最高水平，电子平台的交易中三个月期价格达到15个月来的最高水平， 价格在近期走出了调整中的新低，低点一度出现在7150， 七月以来的最低价。但是价格并没有出现进一步的下跌， 顽强的专业性买盘支出涌现， 原油／金的影响使市场出现转折 (这些市场出现反弹)， 铜也反转向上， 在交易过程中挽回了所有的跌幅，因此在写本报告时，三个月期价格已经位于7660附近，看涨表现在所有的均线都已经收复。在这些基本的技术性交易中，市场上并没有太多的有关基本面的消息，虽然值得注意的是上海期货交易所铜价的稳定。同样宏观方面仍然具有不确定性， 所以继续出现价格震荡在短期内是肯定的。 技术分析 近期趋势显然是疲软的，但是价格试图守住重要的支撑位7150 和7000。 同此在此上方进一步的上涨可能展开，即使作为正在进行的区间交易的一部份，再一次出现向7750或可能是8000 的反弹可能仍然是可以感觉到的，此后阻力会重新出现。 然而错过了早些时候反弹的机会后，同样可能证明的短命的。从8080开始反转向下推迟了中间能量积累的完成 (或筑底)，如果价格现在跌至7000 以下，这一密集的成交区域可能会被证明是一个沉重的顶部。 总体上(长时间的区间)反术面可能仍然是积极的，但是研究表明风险对于向6500方向回落也是存在的，如果到不了6000区域，任何试图突破8000的机会可能因此而将推迟6-9个月。 技术策略 从最近价格受阻于8080 后的观望性区间交易来看，察观从7150／7000 区域的反应，考虑买入如果基础能在此支撑位上建立，反之跌破后抛空。 ※铝 市场评论 上周的评论已经讨论了2400区域可能会成为短期内价格方向的一个重要徘徊点。情况确定如此，抛压 (继一些谨慎和向下试探预期的评论在莫斯科研讨会上出现之后) 受铜价的疲软出现后扩展开来， 导致了低点2405的出现。 但是这一新的关键支撑区域被守住了， 良好的消费者支撑迫使空头在后来回补，价格摆脱了空头的打压， 铜价也同样已经反弹，铜对于金属市场的人气总体上仍然是关键，铝价再度在短线的买入下收复2500。目前价格回到了所有的均线上方，如果2600 能被突破，价格相对较快地走向2675／2700区域将在预料之中。 技术分析 虽然价格守在重要的2400 区域上方，支持着目前的价格回升企图，但这只是一种修正性反弹。足够的基础工作已经在前期存在，策略市场越过了2700，但是九月初的上攻失败抑制了看涨的乐观情绪，至多不过形成了一个中期区间。 收盘于2400 下方的情况如果出现，短至中期的技术面将进一步恶化，技术面将提示价格进一步向下扩展至2200。价格无法形成底部在最近几周里可能会推迟等待已久的向3000 和更高价格的上扬几个月时间。 价格从2685开始的回落显然错过了直接考验心理价位3000 的机会，现在看来价格是脆弱的，如上面所讨论的，收盘于2400 下方将会进一步使短中期技术面恶化，风险是向2000 下跌，如果不至于跌到2007的话。 技术策略 观望，因为价格在2700前受阻，因此能量看来是下跌的。 观察从2400的反应重新入市。 镍 市场评论 上周的评论中已经推断镍显示脆弱并会下跌， 同一天里镍价低收了10%。剧烈的波动基本上是一次技术性行动然而由于50天均线受到了剧烈的攻击，导致了该天收盘于25500区域附近。但是还没有出现Voisey Bay罢工打破僵局的迹象，消费者买入兴趣不久就发生了，同时金属市场总体上的回升使价格重新在28000上方探头，大部份均线都被收复。同时价格的支撑来自于差价的再次扩大， 现货对三个月期的升水再次高于2000美元，交易看来在近期可能仍将是震荡而紧张的， 进一步的来自Voisey Bay的消息是人们所等待的。 【巴克来资本】 周五基本金属综合指数下跌，只有镍例外，上涨0.9%。尽管随着季节性需求增加的来临，伴随着库存下跌和供应中断，这对价格有支持，但是宏观方面，对增长率的担忧对市场情绪产生影响。截至9月19日的最新CFTC数据显示COMEX铜非商业净基金头寸进一步在负的区域进一步下降，一周来下降1600手，包括新增多头1300手，新增空头2900手。铜的非商业净基金头寸自2006年4月来一直处于负的区域。同时，中国海关总局的最新金属贸易数据显示中国8月原铝净出口增加到5.48万吨，总原铝出口增加到9.41万吨，7月为7.25万吨，原铝进口增加到3.92万吨，7月为2.72万吨。铜的贸易数据显示中国精铜总进口达到7.89万吨，7月为5.83万吨，精铜出口为3.32万吨，7月为2.89万吨。同时中国的贸易数据显示中国从净精锌进口国变为净出口4800吨。中国总精锌进口8月为3.16万吨，7月为3.33万吨，而总出口达到3.63万吨，7月为1.4万吨。 新闻报道Inco公司和工会代表就Voisey's Bay镍矿罢工问题达成暂时的协议。但是协议仍需要得到批准，并且联合钢铁工会的一位官员称他们在周二将进行投票。自7月28日Voisey's Bay镍矿约有120名工人由于没能达成劳资协议而罢工。 动力(RSI)指标正接近之前的低位。另外，区间低位7180及7000变得更为紧密；有鉴于此，我们预计熊市将会减弱。整体而言，市场锁定在7000至8150区间，较为接近此区间的低位，我们正寻找反弹至更高的迹象。只有收报7180以下才预警市场会大幅跌至6450。 鉴于铝市场正接近2410～2700区间低位，我们正寻找趁低买入的机会。尽管接近2510／35区域，扁平和收缩的均线(21日、61日及200日)维持了市场的观望态势，但区间内(三个月)的振荡仍是我们维持温和之牛市看法的原因。另外，鉴于单日动力(随机指标)正在释放，但我们仍不确认最近一轮的沽售是否足以推动市场跌至短期关键支持位2410以下的水平。 五、行业动态 智利Codelco公司下属Chuquicamata铜矿恢复全部产能 据圣地亚哥9月15日消息，智利Codelco铜公司一发言人称，公司旗下的Chuquicamata铜矿周五恢复至全部产能。 公司最近刚表示可能要到10月份才能再度达到全部产能，但亦表示可能会提前。 Norte分公司的产能为每天2,700吨铜。通过从其他地区开采矿石，并使用紧急设备，Chuquicamata从事故中的影响有所减轻，加上其他一些措施，允许该矿达到了全部产能，即使维修仍在继续。 去年，Norte分公司生产了965,000吨铜，较2004年的983,000吨下滑1.8%。Codelco铜公司是全球最大的铜矿商，2005年公司生产了183万吨铜。 智利Spence铜矿工人投票决定于9月20日举行罢工 圣地亚哥9月15日消息：必和必拓(BH P Billiton)公司下属智利Spence铜矿工程工人周五表示， 在公司未能满足自薪资需求后，他们投票决定举行罢工。 Spence工会发言人Alberto Carvajal说：“我们已经有超过90%的工人投票一致决定举行罢工。” Carvajal表示，Spence工会拥有375名工人，将在9月20日举行罢工，除非公司要求政府进行调解。若政府进行调解，双方将在9月26日达成协议。 而此前必和必拓(BH P Billiton)公司下属的位于智利北部的Escondida铜矿为期25天的罢工仅仅结束不久。 俄铝预测全球07年铝价为2300美元／吨 综合外电9月22日报道，全球第三大铝生产商俄罗斯铝业公司(Rusal)20日预测全球07年铝价为2300美元／吨，原因是全球经济增长放缓。 俄铝执行董事布莱特(Peter Blight)在实地视察哈卡西亚(Khakassia)共和国的一个项目时表示全球经济增长放缓将体现在铝价中。 中国1-8月中国铜产量同比增长22.9%至191万吨 上海9月18日消息：中国国家统计局周一表示，8月中国铜产量同比增长24.3%至250,200吨。1-8 月中国铜产量同比增长22.9%至191万吨。统计局没有提供产量增长的原因。 经易期货 李健东
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