牛熊周期轮换 期铝市场步入熊市将在劫难逃

　　金鹏期货 喻猛国

　　周二，香港传出中国铝业继9月1日下调1100元/吨后，再次将氧化铝现货售价下调850元/吨至每吨2950元的消息，中铝这次调价幅度达到22.4%，这也是两个月内的第三次调价。在这一消息刺激下，午后上海铝价开始跳水，至收盘主力合约AL0612下跌560元/吨，跌破19000元/吨。氧化铝作为生产电解铝的重要原材料，其价格的变化直接影响到铝锭的成本和销售价格，这次氧化铝调价，将加速和确认铝步入熊市。而商品价格周期性作用，牛熊转换的接踵而至，美国经济走弱，中国宏观调控进一步加强，将使得铝步入熊市在劫难逃。

　　世界经济减速打击商品市场信心

　　市场经济条件下经济的周期性循环，决定了商品价格的周期性变化。世界经济在2001年9.11后探底形成世界性的复苏和繁荣，商品价格也在2000年附近“世纪大底”之后，迎来了商品的超级牛市循环，农产品、工业品接连出现暴涨行情，然而随着经济的周期性变化以及各商品品种的不同属性，商品由季节性最强的农产品率先转势，也就是说步入漫漫的熊市周期。农产品代表大豆于2004年最先步入熊市，价格绵绵下跌，在此之后，具有农产品和工业品属性的白糖在今年初转入熊市，同样兼有农产品和工业品属性的天然橡胶也于6月份后步入熊市。商品牛熊转换的接踵而至，根据牛熊转换的时间周期性，下一个转势品种当属表现较弱的工业品———铝，最后才是铜的转势。正如2001年11月初“安然事件”加速确认商品底部，铜也在11月7日出现反转一样，这次美国对冲基金公司巨头Amaranth Advisors在天然气期货交易中曝出了约60亿美元的巨亏事件基本宣告了本轮商品牛市的结束，而这仅反映“冰山一角”对冲基金将在羊群效应下夺路而逃，商品牛市就此结束。

　　在美联储连续17次加息的作用下，世界经济发动机美国终于减速，而最新数据显示的美国房地产自大萧条以来的首次价格下跌则更加加剧了各方对美国经济减速的担心。据预计，在房地产的财富效应下挫的影响下，美国消费开支增速将由一季度的4.8％降至四季度的2.7％。虽然众所周知的奥运经济等原因，“中国因素”的需求强劲，但对冲基金的这次巨亏造成的心理影响极大，进而影响到指数基金的投资方向，现在很多基金已经可以形容是夺路而逃，最新CFTC 持仓报告显示，截至9月19日当周COMEX铜市的基金净空头寸进一步增加1600手至1.1万手，空头增加2900手，同时基金能源等商品上多头也大幅度减少，无论需求如何旺盛，中国铜需求下降是不争的事实，且当前对应的价格也可以说远远处于周期的高位运行。

　　中国因素难以逆转大市

　　对于铝市场而言，作为铝锭生产成本重要组成部分的氧化铝价格涨跌对于铝锭价格影响极大，实证分析表明，2001年以来，氧化铝价格和铝锭价格相关性达到0.82。中铝两个月内连续三次下调氧化铝价格，使得氧化铝现货售价从5650元/吨下降至2950元/吨，幅度达到47.8%，使得电解铝厂的成本大幅度下降，这必然导致后期铝锭产量的大幅度增加，前期一直亏损的电解铝厂有了获利的空间，铝厂也就加大了上交所远期铝期货合约的保值力度。有机构预计2006年全年我国冶金级氧化铝产量将达到1300万吨，铝产量达到920万吨，而明年继续增加达100万吨。大量的非中铝系中小型民营氧化铝厂涉足氧化铝项目，使得国内氧化铝产能激增，今年产量将达到400万吨，这样导致氧化铝还有500元左右的下跌空间。氧化铝价格下调决定的铝供求的变化给铝市场很大的压力。

　　中国宏观调控效果已经初步显现，最近传出江苏官方公开

　　商品价格由农产品开始、然后半工半农，最后工业品的牛熊转换规律，决定了在白糖和橡胶转势后，铝将步入熊市周期。但我们要看到，牛熊转换并不是泡沫般的崩溃式下跌，无论是白糖、橡胶还是铝，和以后的铜，都不会是一蹴而就的，在“中国因素”影响下，将是振荡下跌或是绵绵阴跌，投资者在均线上确认后可以入场，对于铝市而言，转势后逢高抛空是好的选择。