基本金属价格抗跌回升 但却难以掩饰背后危机

　　一、　本周相关金属市场行情：

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　四、LME和SHFE金属铝库存变化

　　五、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　六、金属评论

　　金属价格抗跌回升，但难掩背后危机

　　上周LME金属价格多以反弹的基调为主，三个月铜价一度下破7200美元，但最终收在7500美元之上，铝价同样在跌至3个月低点之后回升。

　　如果单纯从技术层面来感觉市场强弱的话，上周铜、铝价格在跌破重要支撑线后没有继续下跌，从而造成下跌失败形态，因此诱发空头回补走出回升行情。但是，在此前我们也同样看到铜价有多次上涨失败的形态，因此在技术层面我们只能理解为市场仍旧处于均衡的局面。

　　结合基本面信息，在最大全球最大铜矿持续罢工20多天而未能推动价格上涨意味着铜价超越8000美元继续上涨已经是困难重重。但市场无法避讳的事实是，铜市场的库存量依旧很低，而且在矿铜产量方面也没有大的进展。矿铜产量增长受限，势必会影响到下个阶段精炼铜的产量增长。但价格对罢工的反应是令人失望的，当然我们也不能够排除市场阶段性低估了罢工后续影响力的可能。在供应方面，我们没有看到大的进展，需求是否依然如故呢？如果全球需求增长缓慢是因为中国进口下降导致的话，那么需求应该是被低估了，因为中国铜加工材产量的绝对增量依然是很高的。但在很长一段时间里，我们看到中国市场的铜价十分的疲态，直到最近才有所改变。我们把中国铜进口量下降归结到中国国储对市场进行的调节因素上。如果说中国国储调节市场的事实存在，那么我们也同样低估了市场的库存储量。在10月份，智利仍将会有新的铜矿合同谈判要进行，因而铜矿的正常生产仍将或多或少地受到一定影响。如果铜价在10月份仍旧不能够突破8000美元上涨，那么市场肯定是有其他什么因素发生了改变，或是需求下降的问题，也或是废铜利用增长的问题，当然还有整体商品市场环境改变的问题。

　　上周五，LME现货铜升水大幅攀升至50美元以上。在笔者来看，现货升水扩张是铜价是否有潜力上涨的必备支持基础。若无现货升水扩张，就没有现货供求紧张一说。在铜价处于相对高位阶段，是很难想象没有现货升水扩张可以有效推动价格持续上涨情形。但如果现货升水回升只是短期现象，那么市场的均衡局面仍将是较难打破的。

　　铝市方面，不论是国内的交易所铝库存还是LME市场的铝库存都出现下降，尤其是国内市场的交易所铝库存已经降至非常低的水准。与此对应的是，国内铝市的现货升水高企，这将制约铝价下跌的空间。但我们同样不能忽略的是国内的铝生产能力是比较充裕的，而且氧化铝的供应也在快速提升，氧化铝价格持续下降已经说明氧化铝的供应紧张局面已经发生了显著改变，因而我们对铝价的上涨也很难有过高的预期。

　　综合来看，基本金属短期仍处在均衡的格局中，但若商品市场的牛市环境逐渐恶化则势必会慢慢感染到基本金属市场，因为市场并不处于明显的供应紧张。

　　北方期货　杨文虎