上海金鹏：美元贬值PK经济衰退

　　文华财经（编辑 明丽娜）--9月的第三个交易周，上海铜价格较上周末上涨近2000元/吨，这样局面的出现多少让人感到一些意外，但是冷静下来以后，有必要对目前走势形成的原因进行分析。

　　

　　在交易所库存方面，9月的第三周COMEX市场库存开始出现显著的增加，截止到周四晚间COMEX库存已经超过了1.8万短吨，LME市场库存变化不是相当明显一直维持在12万吨以上的水平，而上海期货交易所的库存则继续下降。由此看来在9月份全球交易所库存维持在18万吨左右的状况是难以改变的，而这样的库存水平基本上对高企的铜价产生不了根本性的作用。

　　

　　在国际金融市场方面，周三晚间和周四晚间出现的一些事件应当引起我们的重点关注。周三晚间，美国联邦储备委员会决定维持利率不变，而且其表示出对经济出现下滑的担忧的状况显然给投资者透露出加息周期可能结束的信息。在这样的状况下，投资者对美元贬值的预期就空前地增强了，而这样的状况在周四得到了充分地体现，在美国费城制造业指数出现大幅下滑后，美元指数遭遇了重创。而美国和欧洲的

股票市场也有一些矛盾的表现，截止到周四SP500和SP欧洲350指数分别较前一周上涨0.13%和1.27%，但是其中分类指数的表现却有相当大的差别，电信和金融指数的上涨成为整体指数上涨的主要原因，而SP原料股票指数和SP欧洲原料指数仅上涨了0.09%和0.55%，明显弱与整体指数的表现。股票市场的表现正好反映出了国际市场目前的对于美国经济状况下滑的担忧，只是美元利率维持不变的状况勉强支持了金融类别股票，而原料类的股票继续受到了抛售的威胁。

　　

　　在整体商品市场方面，道琼斯商品期货指数较前一周的下跌势头已经基本得到了遏止，但这样状况的出现还要归功与谷物指数出现的季节性的大幅上涨。截止到周四，道琼斯基本金属指数和贵金属指数分别上涨了2.16%和1%，而燃料指数和软商品指数则下跌了3.89%和2.13%，如果不是谷物指数在小麦的带动下上涨超过6%，道琼斯商品指数将出现较明显的下滑。整体商品市场目前的状况还没有脱离最近几周来出现的僵局，

能源概念的商品与美元概念的商品走势继续分化，如果能源概念商品不能出现比较有规模的反弹，则整体商品市场格局不会发生变化。值得注意的是，由于FED有结束加息周期的迹象，美元贬值的预期将明显有利于基本金属和贵金属价格的上行，只是经济放缓的阴影将限制基本金属价格的快速上行。

　　

　　在基本面上，铜产业方面最近没有出现特别重大的事件，罢工的威胁在BHP公司Escondida铜矿罢工事件获得解决以后一直还没有抬头的迹象，虽然SPENCCE铜矿最近也出现了一些罢工威胁，但是其影响力始终是有限的。国际主要的铜业研究组织虽然预期今年全球精铜供应将会出现赢余，但是其绝对的数量都相当有限，全球交易所库存无法获得有效增长的状况已经为我们揭示了这一点。不过投资者应当关注中国的产业状况，由于中国冶炼企业与国际主要的矿业巨头的TC/RC费率的谈判迟迟没有进行，进入到9月份以后中国铜供应出现了一些紧张的状况，上海现货市场出现的持续的高升水状况已经可以说明问题了。

　　

　　不过，人民币持续的升值已经为铜期货进口套利创造了条件，在人民币兑美元升值到1：7.9188以后，当SHFE与LME比价达到9.40：1的水平时，进口套利已经变得有利可图。因此，国内铜价的上行已经不可避免地遇到了越来越大的阻力。（吴博闻）