郑棉市场缺乏明确方向 后市保持无量整理态势

　　本周行情回顾

　　图1 郑棉CF6011 日K线走势

　　本周郑棉继续弱势整理，价格围绕短期均线窄幅波动，受到交投萎缩的影响，现货价格对郑棉的拉动有限，CF6011成交量和总持仓继续下降，全周累计减仓1220 手，市场观望气氛浓厚。

　　美棉出口销售继续复苏。

　　USDA 出口周报显示9月7 日当周美国签约出口陆地棉52231 吨，较上周增加59%，较近四周平均增加240%；中国进口20548 吨，占当周美棉出口总量的39%，较上周增加210%。

　　美棉出口销售继续复苏，本周中国进口占美棉出口比重回升，内外盘走势相关性有所恢复。受到美国经济增速放缓的影响，美国国内棉花消费水平将可能在后期进一步下降，出口销售压力会因此增加。由于中国国内需求状况在短期内尚难见大幅增长，预计美棉出口销售的增长空间有限，将暂时维持在长期均值附近波动。

　　图2 美棉出口量与中国进口美棉量(吨/周)

　　基金持仓多转空，平衡格局仍未打破。

　　截至9 月8 日，纽约棉花期货投机净多头率为-3.3%，较前一周减少15 个百分点。当周近期10 月合约均价51.23 美分/磅，较前一周下跌160 点。其中投机多头减少17842张，投机空头增加8099 张。累计未平仓合约达到177385张，较前一周增加近3000 张。

　　基金持仓有多转空，短线趋弱。同期合约受此影响也大幅走低，持仓结构中，投机空头明显占据优势，总持虽继续缓慢增长，但整体平衡格局并未打破。受到后期美面销售复苏的支持，预计净空持仓难以大幅增加，市场尚未进入全面看空阶段。

　　图3 基金持仓与近期美棉合约均价

　　截至9 月15日，纽约期货登记库存为641422 包，587487 包，较上周增加53935 包。

　　库存压力连续数周增加，后期现货压力若继续增长，将对价格产生相应抑制。而出口销售的复苏将为价格提供一定的利多支持，综合来看，纽期近期还会保持整理态势。

　　纱线价格和内外棉价差继续平稳运行，短纤价差利多棉花消费。

　　本周纱线市场运行平稳，由于销售旺季来临，成交量略有放大，全棉纱价格与成交较上周活跃，人棉纱交易清淡，纯涤纱随涤短价格下跌而有所回落。后期在销售旺季的带动下，纱线市场成交量有望继续放大，但整体供应压力使得纱线市场均价难以上扬。

　　截至9 月15日，美棉CA M 1.3/32 到港报价为59.82美分/磅，折算为滑准税下的港口提货价为12953 元/吨，国内同等级CC Index 328 当日报价为14078 元/吨，内外棉价差为1125 元/吨；折算为1%关税配额下港口提货价为12215 元/吨，内外棉价差为1863 元/吨。

　　内外棉价差近两月以来均保持在1000-1200 元左右平稳运行，价差水平波动偏小，对国内棉价提供的支持有限，由于国内市场疲软状况未变，价差平衡格局料将继续维持下去。

　　图4 美棉CA M 1.3/32 到港报价与CC Index 328 走势对比

　　本周粘胶短纤和涤纶短纤主流市场平均报价为14400元/吨和13150 元/吨，粘胶短纤均价较上周上涨350 元/吨，涤纶短纤下跌350 元/吨。CC index 328 与两类品种的当前价差

　　为-332 元/吨和928 元/吨。粘胶短纤受到需求刺激，继续上扬，同时原油持续走软，涤短价格也逐渐回落，短纤走势继续分化，整体来看，短纤替代品价差保持着收缩趋势，配棉比的调整仍有利于棉花消费。

　　人民币汇率升值趋势未变，汇率弹性增加将加快短期升值。

　　9 月15 日，银行间外汇市场上美元兑人民币中间价报于7.9459，比上周末报价7.9568下跌109 点。

　　本周人民币汇率回复升值走势，下半周升值速度加快，逼近上周汇值新高。周末询价交易市场上美元兑人民币再度创下了单日波幅160点的新高，交易市场的人民币弹性在逐步加宽。本周基本面较为平静，G7 会议对人民币升值未有增压言论。周末央行对未来人民币汇率交易区间的扩大给予了肯定的答复，并将增加人民币汇率弹性，虽并未指出将在何时调整，但预计下周市场将因此加大人民币汇率短线的升值压力。中长期因素上，美元的阶段性走贬和中国经济结构的调整虽对彼此汇值存在一定的相互冲销，但人民币汇率盘升的走势仍旧不会改变。

　　图7美元兑人民币

　　现货市场强于远期市场，成交冷清成为制约行情的主要因素。

　　本周撮合市场表现弱于郑棉与现货市场，MA0612 合同成交和订货量同步缩减，盘跌迹象明显。现货328 窄幅波动，略有滞涨，表现仍强于远期市场。郑棉流动性风险再度升高，市场交投冷淡并持续减仓，投资者观望意愿浓厚。

　　截至9 月15日，郑棉仓单总量254张(含有效预报)，较上周减少16 张。本周郑棉总持仓8965 手，较上周减少4282 手。郑棉价格低迷使得仓单制作意愿较之去年明显降低，低

　　仓单压力的状况在短期内还将延续，同时郑棉总持也在同步减少，市场做多做空动能均显不足。

　　投资策略

　　综合来看，基本面仍旧偏于利空。籽棉收购虽已逐步开始，但谨慎心态和观望气氛浓厚，十一长假前难以预见收购价格的大幅波动，郑棉市场成交清淡，流动性风险再度提升，持仓逼近地量，市场缺乏明确方向，保持无量整理态势。操作上宜继续保持观望态度，等待成交复苏。