国际原油跌势有所缓和 上海燃油可先离场观望

 　　一、一周行情回顾

　　国际原油期货价格在上一个星期继承了前一周的跌势，美原油期货10月合约周一开盘于65.86美元/桶，收盘于63.33美元/桶。全周下跌2.92美元，跌幅达4%左右。同时，欧洲布兰特原油期货11月合约价格收盘于63.37美元/桶，下跌3.35美元/桶。从整体上看，国际原油期货价格虽然保持着下跌趋势，但是下跌的动能已经明显不足。尤其在上周五，美原油10月合约在留下了一条长下影线之后，回到了63美元上方。美原油期货价格进一步下探的力量被大量消耗。因此，以上周五为转折点原油期货可能会暂时停止下滑。

　　上周原油期货价格下滑是从周一OPEC决定对弱势原油暂时不采取措施而引起的，OPEC认为目前的原油期价下滑只是短期调整行为，支持原油价格上涨的宏观经济状态并没有改变，因此无需干扰原油价格。然而OPEC也强调，国际原油价格下跌至60美元时将会影响OPEC组织内部的原油收入，因此当原油跌破60美元后，该组织将考虑进行干预。受此影响，市场普遍预计本轮原油下跌的最终目标可能是60美元，因此原油期价再一次狂泻不止。尽管上周出现诸如库存意外下跌、尼日利亚石油工人罢工和伊朗与欧盟谈判暂停等利多消息，但都没能使原油价格有所反弹。反倒是周五，在没有任何前兆的情况下，美原油停止了下跌。这或许是因为空方势力在连续数周的强力打压之后，暂时停止进攻的原因。

　　上周EIA公布的数据显示，上周美国原油库存出人意外的大幅度下跌。截止至9月8日，美原油库存为3.277亿桶，较上周减少了260万桶左右，而市场预先估计的当周库存为减少190万桶左右。原油库存减少的原因主要是部分炼厂在秋季开始为冬季提炼取暖油，9月8日的库存显示，包括取暖油在内的蒸馏燃料油库存较前一周上涨了470万桶。与库存下降不同，CFTC每周的持仓数据显示，基金对于投资原油市场的热情丝毫未减。截止至9月12日，基金总持仓为1213940手，较前一周增加43674手。其中投机基金的多头头寸为177049手，与前一周基本持平，而空头头寸则增加8327手。基金净多头寸为37020手，为11个星期以来最低值。投资基金的操作方向明显有所改变，在过去的半年时间里，基金始终保持着大量的多头头寸，但是自从8月中旬以来，基金持有的多头头寸却停滞不前，反之持有空头头寸的数量正在不断上升。仅仅从基金持仓来看，大多数投资者依旧看好原油后市，但是持相反态度的投资者数量正在增加。

　　二、基本面分析

　　 宏观经济分析

　　上周四IMF发布了半年一度的全球经济展望报告，该报告显示全球经济今年仍将保持强劲增长，但是全球通货膨胀以及美国经济放缓均对世界经济继续上涨发出威胁。这份报告指出，全球已进入第四个强劲增长的年头，估计今年全球可取得5.1%增长，明年虽然略低，也会有4.9%。值得注意的是这份报告分析全球增长将变得更为均衡，作为世界经济火车头的美国今年有望取得3.4%的增长，明年估计会放缓，只达到2.9%。中国和印度所代表的新兴市场增长相当强劲，中国今明两年的增长可达10%，印度今年预计也可取得8.3%的增长。同时，欧元区和日本经济将继续复苏。尽管东西方经济此消彼长，但是从整体来看，世界经济的持续增长还将推动原油需求保持高位，只是这种需求的增长从西方国家转移到新兴国家。

　　作为世界第一大经济体的美国经济状况有所好转，美国8月份消费者支出数据显示，美国消费增幅强于预期，此外8月零售销售上升0.2%，远高于预期的下滑0.1%，这两则数据表明美国经济略微好转。另一方面，在经济好转的同时通货膨胀率得到了一定程度的控制。周五公布的数字显示，美国8月消费者物价指数(CPI)较前月微升0.2%；扣除食品和能源的核心CPI增幅亦为0.2%，完全符合市场预期。通货膨胀受控反映出目前的能源价格上涨得到一定程度控制。

　　 地缘政治与天气

　　原计划上周举行的伊朗与欧盟领导人举行的会谈意外推迟，并且会谈级别也将为助手级。伊朗和欧盟双方均表示，会谈的推迟是因为一些技术上的原因，但是这也引起了市场的猜疑。但无论怎样猜测，伊朗与欧盟希望通过和谈来解决问题的态度受到了除美国外大部分国家的认可。目前，仅仅是双方表现出来的和解态度，便已经使中东地区出现了短暂的平静。但事态的进一步发展还不得而知，美国依然强调要对伊朗进行制裁，而伊朗正在联合朝鲜牵制美国，双方的争斗将从前期的‘明抢’转为‘暗箭’。

　　尼日利亚石油工人在上周举行了维持三天的罢工，促使政府能够更加关注石油工人的安全。本次石油工人的罢工基本保持了和平态势，没有引发冲突。同时，非工会工人开始加班，从而使原油生产保持了稳定。尼日利亚的石油前期因为各种袭击而减少25%，但市场很快地适应了该国的减产，因此尼日利亚的减产对市场价格的冲击要小得多。因此，本次罢工并没有为原油价格起到推动的作用。

　　进入到9月份以来，美国进入到了原油消费的淡季，原油价格开始季节性下滑。此外，有迹象表明，厄尔尼诺现象今年将再次显现。厄尔尼诺产生了两个主要的影响：一方面，它使今年秋季的飓风较往年偏弱。美国墨西哥湾地区到目前为止仅仅经历了两次略微严重的飓风袭击，但持续时间却很短。因此，今年的飓风没有对原油生产与加工产生很大的影响。另一方面，厄尔尼诺将使全球今年的冬天格外暖和，这会严重影响取暖油的消费。在上一次厄尔尼诺产生的时候，取暖油消费价跌了约20%。取暖油需求的下跌直接导致原油需求的下降。在这种状态下，原油在整个冬季也许不会有所起色。

　　 供需情况

　　IEA的最新报告显示世界原油需求量较前期预估值有可能减少，本月预估的2006年原油需求量为8470万桶/日，2007年为8620万桶/日，分别较上次预估减少10万桶/日和17万桶/日。报告同时显示，以美国为首的OECD国家的原油需求量增长正在呈下降趋势，而非OECD的原油需求则增长明显。其中中国的增长最为强劲，预计中国2006年原油需求量为705万桶/日，增长6.5%，此外2007年我国日需求为744万桶/日，上涨5.5%。原油需求在这种此消彼涨的状态下，能够保持稳定。另一方面，IEA的报告在供给方面显示非OPEC国家原油供给在2006和2007两年里将分别减少6万桶和14.5万桶左右，而OPEC国家的供给不会有何改变。从整体上来看，原油需求与供给出现同方向变化，因此供需在今明两年里应该达到相对平衡。

　　三、燃料油分析

　　上周燃料油现货市场与期货市场走势均与原油期货走势不相符，在原油持续下跌的同时，燃料油期现价格均保持宽幅整理行情。新加坡纸货价格在290-300美元之间反复震荡，平均日变化均超过2.5%。价格的剧烈变化使交易商们交易格外仔细，但基本上买方把持货源不愿意卖出，这与数周前买方不愿进货截然相反。但其结果却十分相似，那就是交易量还是持续低迷。最近几周的新船陆续到货，造成了库存压力。但是买方相信，在10月份以后销售状况会有所好转，价格会提升，因此对于现在的库存并不如前些时候那样担心。国内燃料油市场上周持续小幅下滑趋势，华东、山东等地累计下跌100元/吨。国内燃油现货价格明显弱于新加坡市场。

　　上海燃料油期货价格上周处于震荡行情，平均日波动利率均超过了70元，这表明市场对燃油后市分歧严重。11月合约因为临近到期日，因此投资者开始陆续转入12月合约。目前国内燃油市场受原油价格影响较大，往往是原油变化一点，燃油就产生强烈的反应。因此，在这种剧烈波动的情况下，暂时离场不失为上计。

　 银建期货 赵玉成