市场缺乏利好消息和资金支持 郑棉期价难以走强

　　一、上周行情回顾

　　上周美棉的跌势有所缓解，进入了横盘整理的态势。12月合约在周一触及52美分重要支撑位后，后面对四个交易日维持在52-54美分之间震荡。日线图受到10日均线的压制，而周线图上在连续两周收阴后，上周在低位收于小阳线，再次验证了52美分的重要支撑位。12月合约整周上涨0.56美分，收于53.13美分，一周共成交37350手。

　　郑棉依旧延续低位盘整的态势，盘面的弱势没有好转的迹象。周线图上，连续第二周在低位收于小阳线，均线仍保持空头排列。CF611合约周一低开于13750，周三期价曾一度上探至13880的一周高点，但盘面始终没有得到新资金的注入，期价又迅速回落，周收于13785，整周上涨35点，周成交量仅为10420手，市场人气十分低迷。

　　二、棉花市场分析

　　美棉市场上，上周连续传来了利好消息。首先是12日美国农业部(USDA)公布了9月份的供需报告，报告预计美国产量为443万吨，较8月预测调减1.9万吨；国内消费119.7万吨维持不变；同时由于中国和土耳其产量增加的幅度，仍然不能弥补巴基斯坦、巴西、澳大利亚、马里和其它一些国家产量下降的幅度。因此，报告将全球棉花产量下调了14万吨，达到2503万吨，消费2662万吨，上调12万吨，期初库存下调了6.7万吨，为1137万吨，最终的期末库存下调了34万吨，为1017万吨。这份中性偏多的报告为市场带来了一定的支撑。但对市场影响更大的是美国农业部(USDA)在14日公布了棉花出口报告，截至9月7日这周，美国共签约出口陆地棉52231吨，较前一周增加59%，较近四周平均增加2.4倍；装运14492吨，较前一周减少7%，较近四周平均减少56%。中国当周签约进口陆地棉20548吨，较前一周增加2.1倍，占当周美棉出口总量的39%；装运2041吨，减少15%。出口需求的好转为期价带来了强力的支撑。但装运量还处于历史低点， 因此美棉短期内难以突破上行。

　　国内棉花市场，与美棉市场相比更为复杂。国内现货市场方面，中国棉花价格指数的328级指数自8月11日以来，一直保持在14000的上方，其为郑棉期价尤其近月合约的价格带来了稳定的支撑，而且，从现在来看，这也是国内唯一的能为棉花市场带来支撑的因素。9月份国内是否会出现供应紧张的局面，新棉较高的收购价格队郑棉期价的支撑，都会因国家在9、10月份的配额政策而变得软弱无力。当然，配额问题的悬而未决，也使得空头不敢贸然行事。这就造成了现在郑棉市场人气及其冷淡的局面，成交量屡创新低，盘面上本来就不大的持仓量还在持续减少。现在国内的棉花市场是一个政策主导的市场，配额问题对市场价格影响的程度越来越大。下面我们就从国家的角度来分析一下国内棉花市场。

　　2005年国家的棉花配额政策可以说是偏向纺织企业一边的。当然，这与棉花加工企业在2005年的非理性行为有很大的关系。由于2005年估计国内存在着400万吨左右的缺口，棉花加工企业在新棉上市时，不惜高价争抢棉花资源，而后又开始囤积棉花，期待价格的进一步上涨。这使得国家不得不通过发放配额来控制国内棉价，这也造成了国内棉花加工企业在2005年出现了大面积的亏损。

　　2006年新棉的收购时期已经到来，相信加工企业会吸取去年的教训，会更加的理性看待今年460万吨的缺口。同样，国家为了国内棉花产业链的稳定发展，今年的配额政策肯定会有所调整，回归公正。也就是说，国家今年会从棉花收购初期就开始监控棉花价格，前期市场传出9、10月份将增发配额的消息，就是国家政策转变的一个佐证。由于我国棉花收购市场的混乱局面，今年收购初期同样出现了一些中小企业争抢资源，抬高籽棉价格的现象。若在9月下旬，大型企业开始收购的时候，籽棉价格还保持较高的水平，国家肯定会再次增发配额来稳定棉价。因此，新棉价格收购的变化情况值得我们关注。

　　三、CFTC持仓报告分析

　　据CFTC上周五公布的持仓报告显示，基金的净空单已经达到15753手，而商业头寸的净多单达到了14139张。现在全球正处一个实行通货紧缩政策的周期之中，继美国17次加息后，欧盟、土耳其、日本以及中国等国家也开始加息，使得资金成本在加大，流动性在降低。尤其美国加息停止后，表明其对后期通货膨胀的预期在降低。作为规避通胀风险最好的工具——商品市场，在没有通胀预期的情况下，资金必然会大量流失。因此，棉花市场上的基金净空头寸可能不会达到30000手左右的历史高点，而现在基金的净空头寸已经接近20000手，这也就是说，后期美棉的抛空压力会减小。商业头寸历来在52美分附近是重仓位，本周美棉期价的表现也证明了52美分的强大支撑。

　　四、本周市场展望

　　内外棉市场本周展开横向整理的可能性极大，尽管美棉市场的支撑作用较强，但其是商业性买盘的支撑，而不是基金的主动出击。后期的出口需求能否持续好转仍是决定美棉期价能否转强的主要因素。因此，本周美国农业部的周度出口报告值得市场关注。

　　郑棉市场人气低迷的状态本周难有改善，若短期内出现供应紧张的局面，期价有小幅反弹的可能，但是后期新棉的大量上市也会对国内棉价形成压制。总之，郑棉市场近期难以作出方向性的选择。而且在成交量和持仓量极度萎缩的情况下，持仓风险较大，继续建议投资者保持观望。同时关注新棉的收购价格以及国家的配额政策。

　　 银建期货 杨楠