猫总日记：目前大豆市场形势和未来热点问题

　　中期研究院大豆研发小组组长 猫总

　　今天下午，中期研究院召开玉米大豆视频研讨会，猫总的发言如下：

　　一.夏季走势简单回顾

　　1.今天夏季，全球大豆总体走低，大豆仍运行在大C浪中。

　　2.基本面方面，8月份，美国大豆主产区天气非常理想。

　　尽管夏季炒作的基本面因素较多，例如干旱，通胀，高企的

能源价格以及通胀因素，但是从整个夏季的走势来看，大豆的表现令看多人士非常失望。其主要原因就是，今年美国8月份天气情况非常理想，进入8月后，美国中西部大豆主产区雨水充沛，这是多年来少见的。

　　3.技术方面，大C浪走势延绵不断。

　　从去年10月以来，CBOT大豆主要在560-640美分的箱体中长期横盘，但是临近今年秋收前夕，大豆期价向下突破，从技术上来看，大C浪走势依然保持良好的运行态势。

　　二.美国农业部9月报告解析

　　1.单产提高。美国大豆单产从8月份的39.6 提升至41.8

　　从历史上来看，美国大豆单产高于40蒲式耳的水平就应该说是比较高的单产，但是在过去的三年中，美国大豆单产跟随趋势单产的走势，出现了一定的爬升，这可能与美国农业技术的提高有关。从未来看，如果美国大豆单产低于40蒲式耳/英亩的水平，就可能是比较低的单产水平了。

　　从今年各方面的情况来看，美国农业部未来两个月有可能继续提高美国今年大豆单产水平，我们初步估计，美国大豆单产今年最终可能会达到42.5-43蒲式耳的水平。

　　2.今年美国秋冬季，美国大豆库存将达到创纪录的水平。

　　从美国农业部9月的报告来看，美国截至到8月底，美国大豆年度结转库存为4.85亿蒲式耳，而8月报告预测是5.15亿蒲式耳，而在此之前的预测更高。从过去一年的情况来看，美国大豆年度结转库存逐步降低，大约是从5.5亿蒲式耳，逐步降至现在的4.85亿蒲式耳。我们估计4.85亿蒲式耳的数字，未来不会有太大的调整。

　　尽管由于中国大豆进口量的大幅增加，美国大豆年度结转库存比原来预期的要低近8000万蒲式耳，但是，4.85亿蒲式耳的结转库存也是创纪录的，去年美国大豆的结转库存只有2.56亿蒲式耳，前年则更低是1.10亿蒲式耳。

　　于此同时，伴随美国今天大豆丰收，9月份报告预测，美国大豆产量高达30.93亿蒲式耳，我们估计未来还要调高至32-33亿蒲式耳的水平。那么可以预见，在今年秋冬季节，整体美国大豆库存将达到一个创纪录的水平，库存压力巨大，仓容将非常紧张。

　　3.明年美国大豆期末库存调高了8000万蒲式耳，达到5.3亿蒲式耳。

　　由于产量提高，美国农业部相应地提高了美国大豆明年期末库存的数字。但是并不是说，增加的产量都放到了明年期末库存中了，美国农业部相应地提高了国内压榨量和出口量，这也是可以理解的，大豆价格下跌相应地刺激了需求，所以我们认为，关于新年度美国大豆国内压榨量和出口量都会有所增加的观点是正确的。

　　另外，我们不要忘记，未来美国农业部还会提高大豆单产和总产，所以关于美国大豆明年的结转库存在10月份报告和11月份报告中还会提高，我们初步估计会提升至6亿蒲式耳附近。

　　4.今年全球大豆呈现丰收的局面。

　　在9月份报告中，美国农业部提升全球大豆产量400万吨，全球大豆总产达到了创纪录的2.189亿吨。相应的，明年大豆的世界大豆的结转库存调升了250万吨，从4997万吨提高至5249万吨，这个数字未来还会上升至5500万吨左右。

　　总之，美国农业部9月份报告显示，美国和全球大豆丰收在望，库存压力巨大，而且利空尚未出尽，可以预见美国农业部未来2个月的报告依然利空。

　　三.近期的热点问题

　　1.临近收割，那么霜冻是否会产生实质性的伤害。

　　2.豆粕玉米比价偏低，是否会导致豆粕使用量大幅增加。

　　3.秋冬季节禽流感是否会卷土重来？

　　四.未来市场预测

　　综合各方面的因素，我们最关心的是大C浪走势什么时候能够结束？

　　现在市场在下跌途中，我们是很难回答这个问题的，尽管市场非常关心价格何时能够出现反转。对于大豆价格来说，大C浪首先要突破62-640的强阻力带，然后是750美分的大B浪的高点。但是现在看来在整个秋冬季节，大豆期价要达到上述高点希望渺茫。

　　国庆节前夕，霜冻是否能够产生实质性的威胁是市场最重要的因素，否则大豆期价在整个秋冬季节依然将保持疲软的走势。从国内现货市场来看，今年估计国内东北大豆的开秤价估计在1.10元/斤的水平，其后有逐步走低的可能性，可能将达到1元/斤左右。而相应的国内豆粕现货价格将向2000元/吨的水平靠拢。

　　最后特别提醒大家注意，要务必注意大豆进口到岸的情况，由于现在大连大豆持仓量很小，而持仓量比较大的是豆粕，而豆粕猴性较强，其短期走势往往受到进口大豆数量的影响。从现在我们掌握的数字来看，9月份大豆进口数量有限，而豆粕消费正好的高峰时期，所以或许在国庆节前后，豆粕会出现较大的反弹。如果出现反弹，大家不要忘记整体基本面的因素。