EIA石油报告解读：原油期价会在65美元处企稳(5)

　　十、解读与分析

　　近日纽约商品交易所(NYMEX)原油期价在供给忧虑减轻和需求逐渐回落的共同作用下持续下滑，并下破65美元的较强支撑位。截至9月13日，10月原油期货结算价升0.21美元至每桶63.97美元，在盘中期价一度下探63.50美元低位，为该合约2月17日以来最低水平。市场在稍早的时候由于美国夏季出行高峰季节接近尾声、以色列和真主党同意停火以及英国石油(BP)公司计划恢复其阿拉斯加普拉德霍贝油田的全面生产，使市场关于供应可能中断的担忧逐渐减轻，令投资者纷纷解除多头头寸。之后石油输出国组织(OPEC)决定维持产量上限不变，并且伊伊朗同意暂停核项目。又使包含在之前油价中的地缘政治忧虑溢价进一步被挤出。同时，EIA最新的库存数据亦利空市场。但随着油价的大幅下跌，市场超卖明显，而这吸引了空头回补和逢低买盘的介入，短时间内阻止了油价的进一步快速下滑。

　　据最新美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至9月8日当周，库存变动依然延续了之前的趋势。除商业原油库存下滑外其他各主要油品库存均出现增加。其中商业原油库存当周下降290万桶至3.277亿桶，下滑幅度超出了之前市场预期的190万桶。当前水平与去年同期相比高出1933万桶或6.3%；超出近5年同期平均水平3439万桶或11.7%。原油日进口量较之前一周回升23万桶至1060万桶。同样，原油与石油产品日净进口量也增加47万桶至1290万桶。这两项指标均远高于近年同期均值，同时也处于近年同期的最高水平。另外，炼厂产能利用率当周下滑0.52个百分点至93.04%。当周虽然进口有所回升，但幅度并不大，而较为稳定的炼厂产能利用率继续消耗了原油库存。

　　可以看出美国政府目前依然在执行暂缓补充战略储备石油库存的政策，并已经进入第17周。当周战略储备石油库存未见明显变化，总量仍保持在6.878亿桶。此外，汽油库存增加11万桶至2.070亿桶，增幅符合之前分析师的预期。目前该库存已连续4周上升，虽然每次增加幅度不大，但这在历史同期季节性下降的周期中是不多见的。目前库存水平较去年同期高出1504万桶或7.8%，高出近5年同期平均值908万桶或4.6%。汽油库存近期的变化依旧延续了之前的趋势。随着美国夏季驾车高峰季节的结束，汽油需求逐步回落。而稳定的炼厂产能利用率在消耗了原油的同时，稳定了汽油的供给。

　　取暖油和馏分油库存不但延续了之前的增加态势，当周尤其是馏分油库存，出现了更大幅度的上升。当周狂增464万桶或3.32%，使总量达到1.446亿桶。从增加数量的绝对值来看，本次增幅为自今年1月6日当周以来的最高水平。目前馏分油库存近17周以来只出现一次下滑，期间供应增加3001万桶。目前库存水平较去年同期高出1128万桶或8.5%；较近5年同期均值高1595万桶或12.4%。从之前图中我们也可以直观地看出，目前该库存水平已至近5年来的最高位，且近期变化情况较历史规律出现了更为猛烈的上扬。而当周取暖油库存也增加145万桶至6073万桶，该库存更是在最近19周内只出现2次微幅下滑。当前水平已较去年同比高出277万桶或4.8%；超出近5年同期均值646万桶或11.9%。总量也已达近年同期最高位。取暖油和馏分油近期的这一显著变化将会大大缓解冬季临近时市场对燃料供给的忧虑，从而为国际原油价格届时的进一步下跌埋下伏笔。

　　近期美国进口量虽有升有降，但总体仍保持了历史较高水平。虽然原油库存逐步下滑，但由于其目前总量相当高，所以对市场的影响并不太大。而幸运的炼厂今年到目前为止并未受到飓风的侵袭，产能利用率较为稳定。这就使得和人们生活息息相关的各主要成品油库存供应充足，有些还出现了反季节上升。尤其是馏分油和取暖油库存，目前总量均已至历史同期最高水平附近。这一情况的出现势必将会令未来一段时期内的原油价格承压。

　　虽然近日市场上的供给忧虑和需求有进一步减弱的迹象，但同时我们也要提防当利空因素出尽时期价的反弹。伊朗近日在维也纳的会谈上表示为了避免联合国对伊朗可能采取的制裁措施，同意暂停铀浓缩项目8个星期。但表明是愿意在没有压力的情况下自愿停止铀浓缩活动。这被视为是关于伊核问题方面的已达进展，同时进一步减轻了市场供给忧虑。但笔者认为伊朗并没有真正想停止核研究的意愿。因为在此之前一直宣称伊朗有和平利用核能的权利，且所有的谈判和条件必须基于承认其有和平利用核能的基础之上。而这次应该也是伊朗的缓兵之计，因为其之前并没有在联合国安理会所规定的最后期限内停止核活动。因此，碍于联合国和美国的面子问题，暂且后退一步以给自己留出回旋的空间。也就是说，后期并不是没有此问题再度恶化的可能，除非伊朗主动放弃核研究。

　　除此之外，欧佩克在9月11日的会议上同意维持之前的高产配额不变，即每天2800万桶。但该组织暗示准备减产，以防止油价进一步大幅度下滑。欧佩克控制着全球40%左右的石油供应。同时，美国能源资料协会(EIA)也上调了对阿拉斯加原油产量的短期预估，因为BP的普拉德霍油田没有像之前预期的那样大幅减产。而过去三个月以来，高油价增大了全球经济放缓的风险。同时由于美国房屋市场降温速度快于预期，美国经济存在突然减速的风险，这将可能导致全球经济增长突然停顿，原油需求下滑。鉴于此，NYMEX原油期货市场中的投机基金净多头寸已连续3周下滑，截至9月5日当周再次减持13544手至47317手，占原油期货总持仓的4.04%。同时，这一净多减持的过程也令原油期价也随之下跌。

　　由于近期较为集中的利空打压，使油价大跌。但我们同时也应看到伊朗问题仍存在恶化的可能，且目前全球石油供应和炼厂等基础设施方面缺乏空闲产能，在原油转化为可被市场直接使用的成品油环节上存在瓶颈，这都是在短期内难以彻底解决的。另外，尼日利亚方面近日表示因武装冲突及技术问题导致该国关闭了约80万桶/日的石油产能。虽然有可能会在随后较短的时间内恢复，但短期对市场的直接冲击会较强。而从技术方面来讲，近期原油严重超卖，随时面临着反弹的风险。

　　所以，综合以上因素分析，笔者更倾向于近期NYMEX10月原油期价会在65美元处企稳，并有所反弹，但幅度应不会太高。若接下来基本面情况并无太大变化的话，期价会再进一步的下滑，而那时的支撑将在60美元。目前短期阻力位在66美元附近，支撑位在63.50美元一线。

　　北京中期 李哲