国际原油受制于供应压力 导致燃料油市场走弱(2)

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：供应过剩有望在十月缓解

　　图五：新加坡180CST价格走势

　　本周新加坡燃料油跌破300美元。周四新加坡基准180CST混调燃料油现货报价298.25美圆/吨，较上周下跌6.4美元，是年内低点。 7月17日创出新的历史高点365.45美圆/吨。基本面上因存在过大的供应压力，中国需求量不旺，导致库存上升。预计06年西方套利船货在6月、7月、8月连续三月达到330万吨以上，是近两年单月最大量，9月估计也在270万吨以上。库存方面，截至9月6日新加坡渣油库存为1288.4万桶(198万吨)，较上周减50.5万桶。

　　燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差处于-18美元/桶附近，近期最大贴水达到-20.2美元，新加坡燃料油弱势未见丝毫改变。不过，今年二者价差处在极大宽幅位置，将可能缩小西方套利船货利润，并最终可能导致套利船货减少。

　　因东西方套利窗口关闭，估计十月份的西方套利船货将大幅减小。同时新加坡燃料油库存也开始锐减，目前供应过剩的局面有望在十月缓解，这让市场看到未来的一些看涨信号。

　　图六：新加坡燃料油库存

　　2、黄埔燃料油：大幅补跌

　　图七：黄埔进口180CST价格走势

　　本周黄埔现货大幅补跌。周四黄埔进口180CST混调燃料油即期船提报价在3190元/吨，较上周跌215元。因船期滞后，短期现货价格仍然坚挺，远期压力主要体现在期货市场，期货价格已远低于现货。本周现货补跌是可以预见的。

　　以美元兑人民币中间价7.95及新加坡进口关税5%计，新加坡MOPS价以295美圆/吨计，进口完税价大致在3079元/吨。进口利润仍达到110元，说明黄埔目前现货价格仍可能偏高。一般若后市新加坡市场下跌，而黄埔现货滞后，容易出现倒挂幅度缩小甚至顺价状态。若顺差较大，后期燃料油进口量将会增加，并促使黄埔将来补跌。

　　现货市场，现货需求量随夏季来临而上升。首先夏季电力紧张，是燃料油需求的高峰期；其次广东省政府提高了二季度燃油电厂的上网定价至每千瓦时0.82元，六月末中国政府再次提高了上网电价7%，燃油电厂发电积极性上升，促使需求回升；另外，因为5月24日中国成品油每吨上涨500元，并且市场预期不久还将上调，这使得地方小炼厂利润改善，对直馏油需求上升；最后，黄埔市场5、6月份有一个顺价销售的黄金期，有利进口。现货市场，黄埔港燃料油进口量06年8月进口量为116万吨，较7月的79万吨大幅增加。总体上，新加坡弱势必然传递至华南地区。

　　06年国内燃料油总体需求量下降可能不会太显著。据海关统计，06年前7个月燃料油净进口量为1746.5万吨，较上年同期增12.40%；而前7个月国内燃料油产量下降10.4%至1286万吨。夏季来临刺激燃料油需求上升较快，但价格上涨、电力供应紧张状况缓解以及替代能源增加，使燃料油消费量逐渐下降。

　　图八：黄埔燃料油进、销价差