高位转换 天胶被拖进熊市周期

　　【作者：王伟波】

　　进入9月份之后，全球天然橡胶走势显然已发生质的转变。如果将20000以上的走势定位为牛市中的调整，那进入9月份之后，胶价跌穿20000整数大关，则意味着天然橡胶一个牛熊的高位转换已经完成，从20000展开的下跌是新一轮次熊市的开始。

　　供应与需求的转换决定了天然橡胶牛熊进程的改变，先前8月份市场已经相对明确地提出了全球供需缺口论已经转换为供应盈余论。IRSG的数据，从供需缺口4.5万吨调整为盈余18万吨，这一结论是经过市场的充分调查，同时今年全球性天气良好对今年天然橡胶的生产起到关键作用。印尼、

马来西亚的周期性增产有望在2006、2007、2008三年内实现，自2001、2002、2003年重新随着胶价的走强而种植天然橡胶树，传统上6-8年的种植到产出的周期来临，2006-2010年全球天然橡胶价格将进入一个相对供应大幅度增加，而需求平稳减缓的熊市周期内运行。

　　本轮成品胶的下跌可能多少会将理由推卸到受期货行情下跌的影响上，但是，原料的暴跌最能体现这种天然橡胶市场供需扭转的变化。原料是产胶国的橡胶生产商(也是对外出口供应商)加工成品胶的必要资源，目前泰国原料主要有生胶片生产加工三号烟片胶与碗胶生产加工标胶，主要代表依然是生胶片。进入9月份为何形成原料持续性暴跌，主要在于生产商由于缺乏资金而无法采购，同时市场的需求不旺也是其不能正常采购原料的诱因。资金紧张显然源头在于中国买盘的违约上，大量中国买盘的违约导致货款无法回流，因此形成一种价格下跌导致买盘违约，然后再导致供应商资金短缺而无法采购原料，迫使胶农在销售无望的背景下继续下调原料价格进行抛售。这是目前我们能够比较清晰的看到的一条天然橡胶资金链条，一旦源头出现违约，天然橡胶市场的资金链将断裂而导致市场形成持续性的下跌，从而不可避免地将天然橡胶拖入熊市的循环中。

　　国内市场方面，我们看到进入本周之后，产区云南开始主动合理的下调标胶价格。在乳胶价格持续暴跌的压力下，标胶的价格前期一直被认为高挂而无法顺畅销售，周一主动将挂单价格下放到18000以内。从最终成交的结果来看，标1胶成交504吨，两大垦区的成交均价为17681元/吨，其中海南成交294吨，成交均价为17806元/吨；而云南则成交210吨，成交均价为17506元/吨。目前云南产区积压了大约5-6万吨的现货库存，这部分库存开始有释放的意图，国内产区现货库存的释放会继续压低胶价，这是一个将左右随后一时间行情的主要利空因素，值得投资者关注。

　　随着时间推移，进入9月份，从东南亚持续发往中国的货船还在进行中，其中违约的数量据称大约10万吨，但是笔者认为比较准确的数据应该是至少3万吨。目前青岛港口上堆满了橡胶，其中大部分无买家赎单，只有少部分被工厂拉进了保税库，这些无人赎单的橡胶数量已经堆到10000多吨，目前仍有递增的势头。这批现货的去留显然最终只能通过洗船的方式解决，供应商被迫回购，然后在中国市场进行无奈的低价销售，打压目前的天然橡胶价格。

　　综上所述，尽管目前胶价已经跌了很多，而且很多跃跃欲试的抄底买盘也有介入的迹象与决心。但考虑目前整体基本面，笔者认为抄底不足取，可以不做空，但是做多风险依然很大，所谓冰冻三尺非一日之寒，天然橡胶市场的解冻，看来真要等到年底供应淡季的来临。

　　(上海通联)