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期铝市场出现大幅起伏 凸显上涨基础不够牢固http://www.sina.com.cn 2006年09月12日 00:25 中大期货
摘要：期铝市场大幅起伏，凸显上涨基础不牢固。上涨成因来源于库存压力基本弱化，低库存水平以及铝型材强劲的出口数据起到支撑作用。同时以铜为首的金属技术性强势还未改变；但大涨之后，利空因素就暴露出来。一方面宏观基本面不利于金属价格上扬，随着原油大幅下挫，美元升值，金属价格普遍承压下滑。而氧化铝下跌使电解铝成本进一步下移，电解铝高位卖期套保压力必然增强，仓单量也可能随之增加。技术面看，沪铝高位出现较强抛盘，封杀其上涨空间，后期走势偏空可能性稍大。 上周沪铝价格运行大起大落，承接上月底走强之势，周一开始呈现突破上涨，直至周五突然大幅跳水。主力合约AL0611摸高21330，周收盘至20200元／吨，较前一周上涨930元或4.8%。盘面继续保持远期合约贴水的价格结构，呈现近强远弱特征。伦铝走势相近，由弱转强，周收盘于2635美元，涨142美元。期铝市场呈现大幅起伏。 低库存时代来临。前期库存压力转化为下跌动力，这一过程逐渐削弱，当仓单量低于2万吨之后，低库存将转向支持价格作用。截止9月8日，上期所铝库存可交割货物量为21407吨，增1037吨，注册仓单4727吨，较上周减2651吨，在连续十五周大幅下降之后可交割货物量略有增加，而注册仓单则是连续十六周下降。显示资源压力已经最大化，并开始显著减轻。而且值得注意的是，库存资源量快速下降，流出的速度大于流入的速度。今年仓单最高水平一度远超过去年仓单最高水平，说明电解铝产能恢复较快，市场供应充足，生产商明显加大了在期货市场的保值力度。上周末LME铝库存为71万吨，略减。巨量仓单在价格上行时构成压力，但随着消费旺季来临，需求增加，仓单也开始流出，进入消费领域，将继续推动库存下降。 现货铝价大幅回升，周末则有所回落。截止9月7日上海地区长江现货铝锭价格报收在22700元／吨，较上周上涨2000多元。受期铜影响，金属价格普遍上扬。而且上海地区低库存以及铝材强劲的出口数据使现货获得强支撑。目前广东市场价格比上海仅偏高约320元／吨，两地套利交易已使价差明显缩小。前期国内铝价超跌，国谕饴良奂鄄钣兴螅话忝骋壮隹谟欣赏迹欣谠脸隹冢沟蒙虾＜奥锥亓降靥桌形黾樱降丶鄄罱毓檎Ｗ刺６矣捎谑谐《阅昴诼林破烦隹谕怂八奥式档偷脑て诮锨浚林破烦隹诮诖蠓黾樱?-7月份国内铝材出口63.2万吨，同比增62.2%。拉动国内对原铝的需求。 进口氧化铝价格持续低位运行，受国内氧化铝产能持续扩张影响，氧化铝价格尚无明显止跌迹象。月底港口氧化铝报价在3800元／吨左右，中国铝业宣布自8月31日起下调氧化铝现货价22.4%，由每吨4900元降至3800元。此前8月7日中铝氧化铝报价下调了13.3%。氧化铝价格下跌与国内氧化铝产能释放有关。总体上因我国电解铝行业仍处于扩张态势，增加了氧化铝的需求量。自3月开始国内部分氧化铝新建产能投产，氧化铝的供应量大增，增幅超过了电解铝的增长速度，从而抑制其价格走高。据统计，1-6月中国氧化铝产量达到595万吨，同比增50.6%，同期电解铝产量同比仅增18.1%；同时我国氧化铝进口量呈现下降的局面，直接原因是国内价格下跌到低于国际市场价格。据海关统计，2005年氧化铝进口量为702万吨，较上年增长19.6%；而2006年前7月共进口395万吨，同比减少-6.8%。 目前氧化铝价格下跌减弱了电解铝的成本支撑。但近期电价上调，又增加了电解铝的生产成本。近期全国销售电价上涨2.5分／度。如果以每吨电解铝耗电15000千瓦计算，每吨电解铝成本增375元。综合起来，每吨电解铝的平均生产成本大致在16530元左右。与目前现货价相比，生产商利润空间扩大。 从基本面看，去年12月份国内大型电解铝生产企业联合减产10%，是导致氧化铝价格下跌，电解铝价格上涨的基本因素。同时减产也对铝价构成支撑。但随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，沪铝资源量和仓单数量快速增加，铝产能快速恢复，铝现货供应充裕，国内铝厂的保值力度在加大。同时新增氧化铝产能缓解了国内氧化铝供应紧张的局面，可以说高库存及成本下降是本轮铝价持续下跌的主要因素。我们认为，国内电解铝行业一直存在的需求增长和产能过剩的矛盾，仍将是铝价变化的主导因素。下跌会有成本支撑(氧化铝价格下降有限和电力价格上涨)和铝需求支撑，上涨则将造成需求委缩、产能过剩的矛盾突出，不可避免会遭遇高库存的压力。打破僵局的出路在于：铝行业的主动收缩，结果如上次，铝价将再上台阶；或是宏观经济减速，铝总需求下降，则铝目前的趋势将逆转。两种情况若短期内都难以看到，则铝价将保持一段震荡的过程。 下半年中国将继续实行紧缩政策，铝制品消费较大的房地产行业将受到抑制。8月19日央行宣布提高存贷款利率，一年期存贷款利率上调了0.27个百分点；7月21日中国央行决定从06年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。此前于06年4月28日将贷款利率提高27个基点，以及于6月中旬宣布上调存款准备金率0.5个百分点。而下调铝制品(经加工的型材产品)出口退税率传闻目前尚未变成事实，仍然享受11%的退税优惠。如果中国确实降低铝制品出口退税率，则将限制中国目前铝材大量出口的局面。 期铝市场大幅起伏，凸显上涨基础不牢固。上涨成因来源于库存压力基本弱化，低库存水平以及铝型材强劲的出口数据起到支撑作用。同时以铜为首的金属技术性强势还未改变；但大涨之后，利空因素就暴露出来。一方面宏观基本面不利于金属价格上扬，随着原油大幅下挫，美元升值，金属价格普遍承压下滑。而氧化铝下跌使电解铝成本进一步下移，电解铝高位卖期套保压力必然增强，仓单量也可能随之增加。技术面看，沪铝高位出现较强抛盘，封杀其上涨空间，后期走势偏空可能性稍大。 基本面： 沪铝仓单下降趋势减缓，进入低库存时代 截止9月8日，上期所铝库存可交割货物量为21407吨，增1037吨，注册仓单4727吨，较上周减2651吨(见下图)，在连续十五周大幅下降之后可交割货物量略有增加，而注册仓单则是连续十六周下降。前期随着沪铝价格攀升，对铝资源的吸引力增加，导致仓单数量迅速递增，一度超过去年仓单的最高水平。目前铝库存资源量及注册仓单量已连续十五周大幅降低，显示资源压力已经最大化，并大幅减轻，开始进入低库存时代。 图一：上海期货交易所铜、铝每周仓单 中国钢铁 电解铝等11个行业产能过剩问题一览表 2005年底，中国国家发展和改革委员会明确表示，钢铁、电解铝、汽车等11个行业存在产能过剩的问题。其中产能过剩问题突出行业七个，分别为钢铁、电解铝、汽车、铁合金、焦炭、电石及铜冶炼行业；潜在产能过剩行业四个，分别为水泥、电力、煤炭和纺织。以下为路透根据中国官方资料整理的上述行业产能过剩基本状况： ＊＊产能过剩问题突出行业＊＊ 1。 钢铁： --中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生7月底称，中国上半年钢铁产量增长过快的状况应当引起注意，同时针对钢铁行业产能继续继续增长的现状，控制钢铁产能过快增长和加快淘汰落後产能仍然是当前的重要任务。 --国家发改委会同有关部门6月份下发“关于钢铁工业控制总量淘汰落後加快结构调整的通知”，指出钢铁工业产能过剩的矛盾十分突出。2005年底已形成炼钢能力4.7亿吨，还有在建能力0.7亿吨、拟建能力0.8亿吨，如果任其全部建成，届时，中国炼钢产能将突破6亿吨.而2005年钢表观消费量在3.5亿吨左右，即使考虑到未来钢材需求的增长，供求也是严重失衡的。 --中国钢铁工业协会日前表示，2006年中国钢铁产量将增长10%-15%。 2。 电解铝： --国家发改委去年12月下旬表示，将控制电解铝的新增产能，限制相关项目的投资与再建。 --发改委经济运行局副局长朱宏任1月底表示，电解铝行业产能已经高达1,030万吨，闲置能力260万吨，企业亏损面超过六成。 --中国有色金属工业协会统计显示，截至1月10日，中国23家大型电解铝企业中已经有17家开始减产，减产幅度都在10%以上，累计削减产能33.5万吨，另有38万吨新建产能暂缓启动.23家企业拥有产能600万吨，占中国国内总产能的55%。 3。 汽车： --发改委工业司副司长陈斌去年12月表示，“十一五(2006-2010年)”期末，中国汽车产能可达2,000万辆，比实际需求多出一倍以上。 --发改委主任马凯去年12月称，产能已经过剩200万辆，在建能力220万辆，正在酝酿和筹划的新上能力达800万辆。 --国家统计局数据显示，2005年中国生产轿车295.84万辆，同比增长26.9%。整车利润则下降38.4%，并预计2006年轿车产销增长将呈前高後低之势，总体增幅与2005年相当或略低。 4。 铁合金： --发改委主任马凯去年12月称，现有生产能力2,213万吨，企业开工率仅为40%左右。 --国家发改委今年年初下发通知，对铁合金生产企业实行行业准入检查认定，以遏制铁合金行业的盲目投资，促进铁合金工业结构升级。 5。 焦炭： --发改委官员2月底表示，随著淘汰落後产能力度的加大，焦炭市场供给过剩问题有望在今年得到一定程度缓解，今後三年焦炭生产能力保持在三亿吨左右，当前已基本接近焦化行业周期谷底，但过剩问题仍将持续2-3年。 --中国炼焦行业协会理事长黄金干2月底称，截至2005年底，全国炼焦产能近三亿吨，能力过剩大约24%。 --发改委主任马凯去年12月称，产能超出需求1亿吨，还有在建和拟建能力各3,000万吨。 6。 电石： --发改委主任马凯去年12月称，现有生产能力1,600万吨，有一半能力放空。 7。 铜冶炼： --发改委7月底称，自7月1日起，企业新建或者改建的铜冶炼项目必须符合单系统铜熔炼能力在10万吨／年及以上，项目资本金比例达到35%及以上等准入条件。 --发改委主任马凯去年12月称，建设总能力205万吨,2007年底将形成近370万吨的能力。 ＊＊潜在产能过剩行业＊＊ 1。 水泥： --中国宏观经济研究会副会长曹玉书去年12月称，2004年中国水泥需求不到10亿吨,而生产能力却达到了12.5亿吨.2005年预计全行业利润只有35亿元人民币，5,148家成规模水泥生产企业中，有43.5%是亏损的。 2。 电力： --国家统计局局长李德水1月表示，到去年年底，中国发电装机容量已经达到5亿千瓦以上，在建的净规模，还包括一部分拟建的，还有3亿千瓦以上，全部建完中国的发电装机总容量将超过8亿千瓦，如果全部建成，出现供电过剩是值得担心的。 --中国国家信息中心去年年底发布的经济信息绿皮书预计，预计今年全年电力供给增长12.1%，发电量将达2.78万亿千瓦时，全国电力供求形势明显缓解。 3。 煤炭： --发改委能源研究所副所长韩文科预计，2006年煤炭供应能力在22亿吨左右，其中国有煤矿供应能力约为14.5亿吨，乡镇煤矿约7.5亿吨，供应略大于需求。 --中国国家能源领导小组办公室副主任马富才1月表示，2005年中国煤炭产量突破21亿吨，比2000年增长一倍。 4。 纺织： --发改委副主任欧新黔1月表示，受市场需求拉动和取消配额影响，大量国际国内资本进入纺织产业，从而造成部分纺织行业产能快速扩张，一些地区产业过剩的不良後果已开始凸现。她称，聚酯产能从2000年的490万吨，增加到2005年的1,800万吨，纺织能力从2000年3,400万锭，增加到2005年的7,500万锭，行业竞争日益加剧，资源约束也日益凸显。
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