股指期货投资需求有多大

　　根据国外统计数据表明，股指期货在股票市场上涨时，交易量往往较少，只有当经济泡沫破灭，股市下跌时，才会产生大量的做空需求，最终导致成交量、持仓量上升。如堪萨斯期货交易所的价值线综合指数合约就是诞生于1982年2月美国股市低迷之时。又如，1990年日本股市向下调整、日经指数下挫时，股指期货成为人们避险的首选工具，其交易量一度达到股市交易量的10倍。而目前我国证券市场的参与主体包括证券公司、基金公司和许多个人投资者均普遍认为未来5－10年，中国的股市将是一个前所未有的大牛市。那么，在大牛市的思维中，大量机构投资者的保值需求减弱，可能会不保值或部分保值，那么缺少足够的做空力量如何产生足够的持仓量和交易量来支撑整个行业的发展和需求呢？

　　据统计，全国股民大约有7500万，十万元以上的投资者仅占5％，即375万，而在这5％中，愿意承担更大风险的期货交易的风险偏好型交易者应该不超过10％。这样可以粗略计算出全国参与股指期货的客户数量仅仅在50万以内，远没有大多媒体上报道所说的“期货公司开户数量将增加几万人”那么庞大的数量。

　　另外，截止2005年底，我国上市公司已达1381家，市价总值为3．24万亿元，总股本7630亿股，投资者开户数为7336万户。其中资产在50万以上的大户数量所占比例不超过1％，基本上都是基金公司或者投资机构，但其资产总值占我国股市市价总值的50％以上，即1．6万亿以上。如果

股票市场处于熊市，那么这些机构会有强烈的套期保值需求，按照目前沪深300一手合约价值13万元来计算，至少也会有1250万手的保值量。但目前我国的股市状态良好，各参与者都在预期牛市的到来，对于这些占有我国股市市价总值一半以上的大户来说，套期保值的需求并不强烈，可能更多的还是会选择套利操作。

　　据中国期货业协会的相关统计，我国目前商品期货市场20多万的投资者开户数量中，自然人户占91．2％，法人户占8．8％，不到200亿元的存量资金，平均每个账户的保证金余额不足10万元，也是一个中小散户占主导地位的市场。根据三家期货交易所的统计，目前我国期货市场投机者和套期保值者的数量比例基本上是95％∶5％，这进一步说明我国商品期货市场的投资者大多是中小散

户型的投机者。如果股指期货市场可以吸引足够的投机力量，即使套保套利需求有限，也可以产生较高的交易量。与此同时，我们还要注意到，在我国股指期货推出后的起步阶段，我国股民的防范交易风险的意识比较薄弱，抗风险能力也相对有限。因此，即将推出的我国股指期货市场是否能满足和适应中小散户的投机性需求呢？

　　另外，根据国外的统计数据及分析报告证明，基金公司以及机构投资者大多数情况下无一例外都在股指期货市场和股票市场同时做多。而我国目前的股票市场正处于上升时期，基金公司、机构投资者，以及中小散户，更加可能会选择在股指期货市场和股票市场同时做多，以获取最大利润，从而导致股票期货市场的保值功能和价格发现功能并不能完全显现。同时，我国股票市场多年的做多本能和传统习惯也很难吸引太多的做空力量。由于力量失衡，难免导致成交量萎缩。 本报记者 易平