国际原油价格高位震荡 把握期价回档积极防御

　　受国际地缘政治风险影响，7 月国际油价涨势迅猛。伊朗核问题、朝鲜试射导弹、以色列和黎巴嫩的紧张局势成为国际原油价格再次暴涨的导火索，除了地缘政治风险外，挪威石油工人罢工、旺盛的汽油需求再加上投机基金的炒作，也一度推高国际原油价格，纽约与伦敦市场原油价格在一周内每桶曾大幅上涨近2 美元，两市均突破79 美元的历史大关。

　　但随后由于国际原油库存减少不及预期，市场紧张情绪逐渐平息，油价开始回落，截止8月18日，纽约商业期货交易所NYMEX10月原油期货收盘72.5美元，重回70美元关口附近。

　　地缘政治推高油价

　　受中东地区战事的影响，7 月国际油价涨势迅猛，7月15 日，以色列对黎巴嫩南部真主党的军事袭击进入白热化，国际原油价格也出现大幅上扬。尽管交战国不是产油国，但是市场人士担心西方会对支持黎巴嫩的叙利亚和伊朗进行报复。纽约商品交易所8 月份交货的轻质原油期货价格报收于每桶77.00美元，盘中曾触及79.45 美元的历史高位；而美9 月原油报收于每桶78.62 美元/桶，最高曾达到79.90 美元这个临界点。伦敦国际石油交易所8 月份交货的北海布伦特原油期货价格报每桶77.13 美元，盘中也一度上探79.13 美元的历史最高价。

　　此外，伊朗问题依然没有解决。冻结铀浓缩是伊朗核问题的关键。伊朗外交部副部长接受记者采访时候说，伊朗不会考虑冻结铀浓缩作为解决问题的方案的一部分。因中东军事冲突升级，地缘政治紧张，国际油价再创历史新高。

　　供需基本面：微弱的过剩

　　国际地缘政治危机的日益恶化，造成了国际油市紧张气氛。中东地区产油国的战火硝烟直接导致了全球油价上涨，投资者已经开始担心产油国是否会因为战乱停止原油供应。另外，美国的原油并没有达到预期储量，从而也使很多即将驾车出游的美国人心存疑虑。随着地区战事的发展以及当前石油“淡季不淡”特性的双重影响，国际原油市场供过于求的状况显得较为脆弱。

　　如果2006年第三季度世界石油需求增长高于目前的预测，或者OPEC产量继续下降、伊朗核问题出现激化导致其出口受阻、中东主要产油国国内政局不稳、伊拉克局势继续恶化，飓风造成产能中断，以及其他不可预测的突发事件频发等，都将给市场带来极大的心理冲击，国际油价也有可能在较长时间内维持在70 美元/桶以上的水平。

　　 世界石油供需平衡表 单位：百万桶/日

　　美国汽油库存意外上升打压人气

　　美国能源资料协会公布资料显示，8月18日当周，美国原油库存下降，而汽油库存和馏分油库存上升。美国商业石油库存总量增加420万桶，仍然在10亿桶以上。与历史同期数据比，原油库存仍然处于历年同期均值范围的较高水平，比去年同期高4.8%；汽油库存上升40万桶，库存量位于历年同期平均范围的上端，比去年同期高2.8%。馏分油库存也高于历年平均水平，只比去年同期低0.4%。特别是汽油库存的意外上升，使得担心夏季市场供给的看涨人气消退。

　　根据美国期货交易委员会CFTC公布的最新数据显示，8月22日当周，NYMEX原油期货持仓中，非商业多头头寸减少12，978手至183，323手，空头头寸小幅增加1901手至114，408手，虽然仍然维持净多头寸格局，但同时也可以看出基金内部在高位出现了一定的分歧，获利回吐也开始出现。

　　燃料油价格高位滞涨

　　全球燃料油的消费一直呈现一个比较缓慢的增长趋势，每年保持大约1%-2%的速度，主要原因是世界成品市场规模的不断增长，这与世界经济增长密不可分。我们看到尽管发电领域，电厂用油量不断减少，主要是因为替代能源的价格优势。但对于运输方面的燃料来说，比如汽油和柴油的量会不断上升，实际的需求增长十分强劲。

　　全球燃料油供应上总的来说比较充足，未来炼厂的炼化能力

　　仍然有可能有一个比较大的提升，主要来源于中国和印度，当然由于受到行业利润的限制，对于燃料油来说，以后的增长会非常平稳和缓慢。

　　国内燃料油市场受国际市场影响较为缓慢，主要关注国内的现货到港情况。近期受中石化集中到港影响，以及对后期成品油提价的预期，国内企业囤货待涨严重，库存较为充足，打压现货价格走低。

　　本期策略

　　油价长期牛市格局不变，但由于库存减少不及预期，市场紧张情绪逐渐平息，基金持仓也显示油价在历史高位缺乏追高兴趣，短期来看，国内外油价面临一定的压力，因此，我们建议投资者耐心等待回档的结束，捕捉逢低买进机会，防御未来油价上涨的风险。

上海中期 李迪